> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 紫金矿业2026年第一季度业绩总结 ## 核心内容 紫金矿业在2026年第一季度实现了营收和利润的显著增长，业绩再创新高。公司实现营收985亿元，同比增长25%，环比增长4%；归母净利润达到200.8亿元，同比增长98%，环比增长44%。这一成绩主要得益于铜、金和锂板块的持续增产与价格提升，同时公司通过优化成本控制和科技创新，进一步巩固了竞争优势。 ## 主要观点 - **铜、金板块稳中有升**：公司矿产铜产量为25.9万吨，环比增长2%，同比下降10%；矿产金产量为23.5吨，环比下降4%，同比增长23%。尽管铜产量略有下降，但受益于销售单价上涨（环比+14%至8.4万元/吨），铜板块仍保持良好的利润表现。 - **锂板块加速成长**：锂板块产量显著提升，当量碳酸锂产量达1.6万吨，环比增长22%。公司通过西藏拉果措盐湖、阿根廷3Q锂盐湖及湖南湘源锂矿的投产，锂板块正逐步成为新的“第三增长极”。 - **盈利能力显著增强**：公司毛利润环比增长23.7亿元，其中矿产铜、矿产金和碳酸锂分别贡献毛利增长24亿、27亿和5亿元。此外，投资净收益与公允价值变动损益合计增长35.7亿元，进一步推动利润提升。 - **管理费用优化**：管理费用环比下降11.2亿元，显示公司在成本控制方面的成效。 - **未来增长预期明确**：公司预计2026-2028年归母净利润将分别达到853亿元、995亿元和1184亿元，同比增长分别为65%、17%和19%。当前股价对应PE为11、10、8x，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 产量与产能释放 - **铜板块**：巨龙铜矿二期自2026年1月投产，Q1产铜6万吨，达产后年产铜将达30-35万吨；公司全年矿产铜目标为120万吨。 - **金板块**：2025年新并购的加纳阿基姆金矿、哈萨克斯坦瑞果多金矿逐步释放产量，全年矿产金目标为105吨。 - **锂板块**：马诺诺锂矿东北部项目进展顺利，采、选主流程已贯通，预计2026年6月建成投产；全年碳酸锂产量目标为12万吨。 ### 单价与成本 - **矿产铜销售单价**：环比上涨14%至8.4万元/吨，单位销售成本环比下降3%至2.7万元/吨。 - **矿产金销售单价**：环比上涨14%至1058元/克，单位销售成本环比下降6%至276元/克。 - **碳酸锂销售单价**：环比上涨68%至10.1万元/吨，销售成本环比下降14%至3.9万元/吨。 - **成本控制**：公司持续应用“矿石流五环归一”等工程管理方法，推动科技创新与生产经营深度融合，巩固低成本高效益的竞争优势。 ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 349.1 | 429.3 | 463.8 | 518.9 | | 归母净利润（亿元）| 51.8 | 85.3 | 99.5 | 118.4 | | 毛利率（%） | 27.7 | 34.9 | 37.3 | 39.5 | | EPS（元） | 1.95 | 3.21 | 3.74 | 4.45 | | PE（倍） | 18.31 | 11.12 | 9.53 | 8.01 | | P/B（倍） | 5.11 | 3.72 | 2.89 | 2.28 | | PS（倍） | 2.72 | 2.21 | 2.04 | 1.83 | | EBITDA（亿元） | 99.5 | 155.6 | 181.2 | 213.0 | ### 业绩增长驱动因素 - **价格上行**：铜、金、锂价格持续上涨，推动销售单价提升。 - **产能释放**：新项目陆续投产，提升产量和市场份额。 - **成本控制**：通过优化管理方法和技术创新，有效降低单位销售成本。 - **投资收益**：投资净收益与公允价值变动损益显著增长，提升整体盈利能力。 ### 风险提示 1. 金、铜等金属价格大幅下跌。 2. 新建项目投产不及预期。 3. 美联储加息导致融资成本上升。 4. 海外地缘政治变化。 5. 中东冲突超预期。 ## 投资建议 公司2026年第一季度业绩表现亮眼，未来三年盈利增长预期明确。伴随铜、金、锂价格上行以及新项目产能释放，公司有望持续增长。当前PE估值处于较低水平，具备投资价值。分析师建议维持“推荐”评级。 ## 附录：财务预测摘要 - **资产负债表**：资产总额持续增长，负债率逐步下降，财务结构趋于稳健。 - **利润表**：净利润持续增长，净利率逐步提升，盈利能力增强。 - **现金流量表**：经营活动现金流显著增长，投资活动现金流负增长但可控，筹资活动现金流波动较大。 - **财务比率**：ROE和ROIC持续改善，流动性比率提升，显示公司财务健康度良好。 ## 总结 紫金矿业在2026年第一季度实现了营收和利润的双增长，主要得益于铜、金、锂板块的产量提升和价格上行。公司通过优化成本控制、科技创新和项目推进，进一步巩固其市场地位。未来三年，公司盈利能力有望持续增强，估值逐步下降，投资价值凸显。然而，需关注金属价格波动、项目投产进度及地缘政治等风险因素。