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今世缘（603369）2025年报及2026年一季报点评总结

核心内容概述

今世缘在2025年及2026年第一季度面临行业下行压力，但通过市场攻坚和战略调整，公司实现了营收和利润的稳定，市场份额逆势提升。公司整体表现稳健，未来增长潜力仍存在，分析师维持“买入”评级。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2025年总营收：101.82亿元，同比减少11.81%。
• 2025年归母净利润：26.04亿元，同比减少23.69%。
• 2026年第一季度营收：43.23亿元，同比减少15.23%。
• 2026年第一季度归母净利润：13.85亿元，同比减少15.76%。
• 2026年归母净利润预测：26.4亿元（更新预测），2027年预测为28.3亿元，2028年预测为31.2亿元。
• 每股收益（EPS）：2025年为2.09元/股，2026年预计为2.12元/股，2027年为2.27元/股，2028年为2.50元/股。

2. 营收结构分析

• 分产品表现：

  • 特A+类收入同比减少17%；
  • 特A类收入同比减少2%；
  • A类收入同比减少20%；
  • B类收入同比减少12%；
  • C/D类收入同比减少26%。
  • 预计淡雅、单开产品表现相对韧性，V系、四开、对开产品有所下滑。

• 分区域表现：

  • 省内营收同比减少14%，省外营收同比微增0.3%；
  • 淮安、南京、苏南、盐城、淮海等地区营收均出现下滑，但苏中地区表现优于其他省内区域，省外市场逆势提升份额。

3. 盈利能力分析

• 2025年销售净利率：25.6%，同比下降4.0个百分点；
• 毛销差：同比下降5.1个百分点，其中销售毛利率下降0.5个百分点，销售费用率上升4.6个百分点；
• 税金及附加率：同比上升1.0个百分点；
• 2026年第一季度销售净利率：32%，相对平稳；
• 毛利率：2026年第一季度为72.79%，预计未来将逐步回升；
• 归母净利率：2025年为25.57%，2026年预计为25.71%，未来有望进一步提升。

4. 财务指标预测

5. 资产与负债情况

6. 现金流与经营情况

• 2025年经营活动现金流：1,508百万元；
• 2026年第一季度经营活动现金流：3,970百万元，明显改善；
• 2026年第一季度末合同负债：15.6亿元，环比减少1.5亿元，同比增加10.2亿元，显示经营势能逐步恢复。

关键信息

• 市场策略：今世缘灵活把握100-300元价格带，省内精耕、省外突破并行，市场份额逆势提升。
• 战略方向：公司坚持“多品牌、单聚焦、全国化”战略，省内“高精尖”，省外“三聚焦”，为全国化打基础。
• 盈利预测：分析师更新2026-2028年归母净利润预测，分别为26.4、28.3、31.2亿元，对应PE分别为13、12、11倍，维持“买入”评级。
• 分红与股息：2025年分红率提升至57%，对应动态股息率4.4%，进一步强化安全边际。
• 风险提示：
  • 宏观经济不及预期；
  • 食品安全风险；
  • 次高端白酒升级不及预期。

投资建议

分析师认为，今世缘在2026年有望实现逐季恢复，中期省内精耕、省外突破，成长潜力仍足。公司具备一定的抗压能力与市场适应性，未来估值有望进一步下修，投资价值凸显。

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

附：股价走势与市场数据

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