> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 今世缘（603369）2025年报及2026年一季报点评总结 ## 核心内容概述 今世缘在2025年及2026年第一季度面临行业下行压力，但通过市场攻坚和战略调整，公司实现了营收和利润的稳定，市场份额逆势提升。公司整体表现稳健，未来增长潜力仍存在，分析师维持“买入”评级。 --- ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2025年总营收**：101.82亿元，同比减少11.81%。 - **2025年归母净利润**：26.04亿元，同比减少23.69%。 - **2026年第一季度营收**：43.23亿元，同比减少15.23%。 - **2026年第一季度归母净利润**：13.85亿元，同比减少15.76%。 - **2026年归母净利润预测**：26.4亿元（更新预测），2027年预测为28.3亿元，2028年预测为31.2亿元。 - **每股收益（EPS）**：2025年为2.09元/股，2026年预计为2.12元/股，2027年为2.27元/股，2028年为2.50元/股。 ### 2. 营收结构分析 - **分产品表现**： - 特A+类收入同比减少17%； - 特A类收入同比减少2%； - A类收入同比减少20%； - B类收入同比减少12%； - C/D类收入同比减少26%。 - 预计淡雅、单开产品表现相对韧性，V系、四开、对开产品有所下滑。 - **分区域表现**： - 省内营收同比减少14%，省外营收同比微增0.3%； - 淮安、南京、苏南、盐城、淮海等地区营收均出现下滑，但苏中地区表现优于其他省内区域，省外市场逆势提升份额。 ### 3. 盈利能力分析 - **2025年销售净利率**：25.6%，同比下降4.0个百分点； - **毛销差**：同比下降5.1个百分点，其中销售毛利率下降0.5个百分点，销售费用率上升4.6个百分点； - **税金及附加率**：同比上升1.0个百分点； - **2026年第一季度销售净利率**：32%，相对平稳； - **毛利率**：2026年第一季度为72.79%，预计未来将逐步回升； - **归母净利率**：2025年为25.57%，2026年预计为25.71%，未来有望进一步提升。 ### 4. 财务指标预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|----------------------|----------------------|-------------|------------------------| | 2025A | 10,182 | 2,604 | 2.09 | 13.30 | | 2026E | 10,260 | 2,638 | 2.12 | 13.13 | | 2027E | 10,800 | 2,828 | 2.27 | 12.25 | | 2028E | 11,731 | 3,122 | 2.50 | 11.10 | ### 5. 资产与负债情况 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 货币资金及交易性金融资产 | 6,533 | 8,840 | 10,231 | 12,406 | | 资产总计 | 25,899 | 27,414 | 29,181 | 31,299 | | 负债合计 | 9,336 | 9,374 | 9,143 | 9,069 | | 资产负债率 | 36.05% | 34.19% | 31.33% | 28.98% | | 每股净资产 | 13.28元 | 14.56元 | 16.17元 | 17.94元 | ### 6. 现金流与经营情况 - **2025年经营活动现金流**：1,508百万元； - **2026年第一季度经营活动现金流**：3,970百万元，明显改善； - **2026年第一季度末合同负债**：15.6亿元，环比减少1.5亿元，同比增加10.2亿元，显示经营势能逐步恢复。 --- ## 关键信息 - **市场策略**：今世缘灵活把握100-300元价格带，省内精耕、省外突破并行，市场份额逆势提升。 - **战略方向**：公司坚持“多品牌、单聚焦、全国化”战略，省内“高精尖”，省外“三聚焦”，为全国化打基础。 - **盈利预测**：分析师更新2026-2028年归母净利润预测，分别为26.4、28.3、31.2亿元，对应PE分别为13、12、11倍，维持“买入”评级。 - **分红与股息**：2025年分红率提升至57%，对应动态股息率4.4%，进一步强化安全边际。 - **风险提示**： - 宏观经济不及预期； - 食品安全风险； - 次高端白酒升级不及预期。 --- ## 投资建议 分析师认为，今世缘在2026年有望实现逐季恢复，中期省内精耕、省外突破，成长潜力仍足。公司具备一定的抗压能力与市场适应性，未来估值有望进一步下修，投资价值凸显。 --- ## 数据来源 - Wind - 东吴证券研究所 --- ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 --- ## 附：股价走势与市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 27.78 | | 一年最低/最高价（元） | 25.34 / 49.19 | | 市净率（倍） | 1.93 | | 流通A股市值（百万元） | 34,636.11 | | 总市值（百万元） | 34,636.11 | --- ## 东吴证券研究所 - 地址：苏州工业园区星阳街5号 - 邮政编码：215027 - 传真：（0512）62938527 - 公司网址：[http://www.dwzq.com.cn](http://www.dwzq.com.cn) --- ## 免责声明 本报告仅限东吴证券客户使用，不构成投资建议，不保证数据准确性和观点不变。未经授权不得复制、发布或修改本报告内容。