> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 高硫燃料油周报总结 2026/09/04 ## 核心内容 本报告分析了2026年9月4日高硫燃料油市场的整体走势与关键因素，包括地缘政治风险、供需变化、库存状况及价格波动等方面。整体来看，高硫燃料油市场在地缘冲突和供应紧张的背景下，价格走势受到一定压制，市场参与者建议观望为主。 --- ## 主要观点 ### 1. **高硫燃料油基本面分析** - **裂解**：中性 - 本周地缘政治冲突升温，美伊再度发生热战，导致布油迅速攀升，而高硫涨幅不及原油，裂解下跌。 - 地缘风险持续主导油市行情，但近期高硫基本面格局未变，供应缺口仍存，需求无显著增量。 - 现货市场接货意愿良好，新注册仓单持续消化，但8月中国到港回升，现货偏紧有所缓解。 - 9月需关注货源到港确定性，以及中秋、国庆假期对下游采购节奏的影响。 - **估值**：中性 - 原油受地缘影响迅速攀升，但高硫跟涨乏力，裂解、月差均下跌，back结构有所弱化。 - **供应**：偏多 - 俄罗斯和中东的供应缺口仍存，但新加坡8月末到港货源延期，9月初现货依旧偏紧。 - 中国8月到港环比上涨，但9月预期回落，受台风影响舟山新货到港延迟。 - 亚洲现货仍偏紧，需继续关注11月仓单生成及下游接货意愿变化。 - **需求**：中性 - 船燃需求稳定，但新加坡9月初需求转弱，舟山需求因天气影响外移。 - 沙特转用原油发电，高硫净进口量减少；埃及因LNG供应受扰，加大高硫采购力度。 - 亚洲进料需求无强支撑，美湾炼厂高硫进料利润佳但供应充裕，进口低位运行。 - **库存**：偏多 - 新加坡、ARA库存连续累库，供应压力有所缓解。 - 中东湾浮仓整体去库，泛新加坡地区浮仓大幅去库，岸罐累库，存在库存转移的可能性。 - **风险**：地缘冲突、海峡通行情况、仓单变动、俄罗斯炼厂回归情况 --- ## 市场动态 ### 1. **9月窗口活跃度上涨，现货升贴水重心下移** - 9月成交活跃度上涨，目前已成交26万吨，比8月有所提升。 - 现货升贴水整体下移，表明现货紧张程度有所缓解。 - 9月窗口成交中，维多、壳牌、联合国际、托克等为主要买家和卖家。 ### 2. **美伊热战再起，中东供应偏低运行** - 美伊冲突升级，中东发运受阻风险增加，运往亚洲的原油运输受到干扰。 - 8月俄罗斯出口仅为229万吨，9月供应难以回归，且出口禁令延长。 - 乌克兰袭击持续，俄罗斯炼厂受损，进一步影响中东供应。 ### 3. **中国9月到港或再次回落** - 8月中国到港量环比上涨，但9月预期回落，受台风影响舟山新货延迟。 - 9月10日后库存可能有所缓解，但整体仍偏紧。 - 中国炼厂原油配额充足，焦化利润下降，高硫进料需求无强支撑。 ### 4. **美国供应充裕，拉美货源流向欧洲** - 委内瑞拉流入美国炼厂原油增加，推升美湾高硫产出，储罐库存承压。 - 美湾炼厂开工率回升，但高硫供应充足，需求未体现在进口上。 - 拉美高硫持续流向欧洲，西北欧现货供应充足，价格走弱。 --- ## 价格与价差 - **原油与高硫价差**：原油受地缘影响迅速攀升，而高硫跟涨乏力，价差缩小，裂解下跌。 - **现货升贴水**：新加坡380高硫现货升贴水有所回落，但整体仍偏高，表明现货紧张。 - **Hi-5价差**：再次走高，反映市场对高硫燃料油的偏好有所上升。 - **月差走弱**：高硫back结构弱化，市场对近期供应和需求的预期趋于宽松。 --- ## 总结 当前高硫燃料油市场在地缘政治风险、供应缺口和需求疲软的多重因素影响下，整体呈现中性态势。短期内，地缘冲突仍对市场构成压力，但随着8月到港回升和9月预期部分缓解，现货偏紧程度有所改善。中国和印度的进口量及需求情况显示，高硫燃料油在亚洲市场仍面临一定挑战，而美国市场因供应充裕，需求回升但未体现在进口上。建议市场参与者保持观望态度，关注9月到港情况及地缘风险的进一步演变。