> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂周报总结（20260424） ## 核心观点 ### 棕榈油 - **观点**：棕榈油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。 - **合约**：p2609 - **逻辑**： - 地缘政治危机导致原油价格波动加剧，油脂价格短期跟随原油波动。 - 东南亚增产季逐步开启，库存相对偏低，印尼将实施B50政策，供需或收紧。 - 国内进口充足，后续买船减少但成本低，终端需求受限，基差预计偏弱。 - **操作建议**：中短期震荡偏强，建议逢回调布局多单。 - **关注数据**：MPOB报告、马棕阶段性产量和出口数据、国内进口及库存。 ### 豆油 - **观点**：豆油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。 - **合约**：y2609 - **逻辑**： - 地缘政治冲突推升原油价格，支撑油脂价格。 - 美豆2025/26年度供应边际收紧，美生柴需求增长，支撑CBOT大豆。 - 南美丰产压力及美豆出口销售低迷限制价格上行空间。 - **操作建议**：中短期震荡偏强，建议逢回调布局多单。 - **关注数据**：特朗普贸易政策及生柴政策、美豆产量兑现情况、巴西升贴水、国内大豆进口及压榨情况。 ### 菜籽油 - **观点**：菜籽油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。 - **合约**：01609 - **逻辑**： - 地缘政治与原油波动影响油脂价格。 - 中加贸易关系恢复，提振加籽行情，但旧作供应宽松及新作增产压制价格。 - 国内油厂开始压榨澳菜籽，远月供应或边际转松。 - **操作建议**：中短期震荡偏强，建议逢回调布局多单。 - **关注数据**：中加贸易关系、国内菜籽和菜油进口量、菜籽及菜油库存。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | |----------|----------|----------|----------| | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入 | 空 | | 用油企业 | 采购管理 | 需要原料，担心价格上涨 | 空 | ## 市场动态 ### 马来西亚棕榈油 - **价格走势**：本周先抑后扬，重心小幅上移。 - **供需数据**： - 产量增至137.6万吨（环比增7.21%）。 - 出口激增至155.1万吨（环比增40.69%）。 - 库存226.7万吨（环比降16.14%）。 - **市场情绪**：地缘政治与生物柴油需求支撑价格，厄尔尼诺天气威胁成为新焦点。 ### 印尼棕榈油 - **供需格局**：2025/26年度供需或收紧，7月1日起实施B50政策。 - **政策变化**：4月毛棕榈油参考价上调至989.63美元/吨，出口关税升至148美元/吨。 - **未来预期**：B50政策预期增强，但2028年全面落地，本年度影响有限。 ### 美豆及豆油 - **价格走势**：CBOT大豆期价震荡，豆油重心上移。 - **关键因素**： - 美豆播种进度较快，但干旱率上升。 - 生柴需求改善，RVO目标落地。 - 巴西大豆增产，巴西豆油产量增加。 - **数据支持**： - 2025/2026年度美豆产量115,989千吨，豆油产量187,174千吨。 ### 南美大豆和豆油 - **巴西**： - 大豆产量预计1.79亿吨，创纪录。 - 大豆收割进度88.10%，略低于去年同期。 - **阿根廷**： - 大豆产量小幅下滑至4800万吨。 - 收割逐步展开，天气改善，但降雨可能影响收成。 ## 全球供需平衡表 | 报告年度 | 全球产量（千吨） | 美国产量（千吨） | 巴西产量（千吨） | 阿根廷产量（千吨） | 澳大利亚产量（千吨） | 欧盟产量（千吨） | 中国产量（千吨） | 全球进口量（千吨） | 美国进口量（千吨） | 巴西进口量（千吨） | 阿根廷进口量（千吨） | 澳大利亚进口量（千吨） | 欧盟进口量（千吨） | 中国进口量（千吨） | 全球贸易量（千吨） | 美国贸易量（千吨） | 巴西贸易量（千吨） | 阿根廷贸易量（千吨） | 澳大利亚贸易量（千吨） | 欧盟贸易量（千吨） | |----------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 2021/2022 | 360,538 | 121,504 | 130,500 | 43,900 | 16,395 | 154,767 | 433 | 539 | 3,839 | 90,297 | 15,002 | 5,246 | 5,433 | 15,002 | 154,422 | 58,570 | 79,063 | 15,002 | 15,002 | ## 数据变化表 | 项目 | 本周价格 | 上周价格 | 周涨跌 | 涨跌幅 | |------|----------|----------|--------|--------| | 01合约 | 8477.0 | 8401.0 | 76 | 0.90% | | 05合约 | 8537.0 | 8481.0 | 56 | 0.66% | | 09合约 | 8527.0 | 8466.0 | 61 | 0.72% | | 1-5价差 | 1-5价差 | 1-5价差 | 20 | -25.00% | | 5-9价差 | 5-9价差 | 5-9价差 | -5 | -33.33% | | 9-1价差 | 9-1价差 | 9-1价差 | -15 | -23.08% | ## 区域价格变化 | 区域 | 本周价格 | 上周价格 | 周涨跌 | 涨跌幅 | 主力基差 | |------|----------|----------|--------|--------|----------| | 华东日照 | 8720.0 | 8625.0 | 95 | 1.10% | 183 | | 华东张家港 | 8835.0 | 8760.0 | 75 | 0.86% | 298 | | 华北天津 | 8705.0 | 8625.0 | 80 | 0.93% | 168 | ## 未来展望 - **棕榈油**：中短期受地缘及生柴影响，价格偏强；长期关注增产与印尼生柴需求的矛盾。 - **豆油**：短期受原油波动影响，长期关注贸易政策及生柴政策。 - **菜籽油**：短期受地缘与原油影响，长期关注北美种植季及国内到港压榨情况。 ## 关键数据与图表 - **马来西亚棕榈油供需**：产量恢复快于预期，库存降幅收窄，出口量增加。 - **印尼棕榈油供需**：产量与消费增长，库存低位，B50政策预期增强。 - **美豆及豆油**：播种进度较快，但干旱率上升，出口销售低迷。 - **南美大豆与豆油**：巴西增产，阿根廷产量小幅下滑，天气变化可能影响收成。 - **全球菜籽供需**：2025/26年度全球菜籽增产，供需矛盾缓解，但中加贸易关系恢复对加籽有支撑作用。 ## 总结 - **油脂市场**：受地缘政治与生物柴油政策影响，三大油脂价格震荡上行。 - **棕榈油**：短期震荡偏强，长期关注印尼B50政策及增产节奏。 - **豆油**：短期受原油及生柴支撑，长期关注美豆及巴西产量。 - **菜籽油**：短期震荡偏强，长期关注中加贸易及北美种植情况。 - **操作建议**：建议逢回调布局多单，关注MPOB、GAPKI、国内进口及库存数据。 --- **撰写人**：浙商期货有限公司 黄治鹏 (Z0022677)