油脂周报总结（20260424）
核心观点
棕榈油
- 观点：棕榈油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。
- 合约：p2609
- 逻辑：
- 地缘政治危机导致原油价格波动加剧，油脂价格短期跟随原油波动。
- 东南亚增产季逐步开启，库存相对偏低，印尼将实施B50政策，供需或收紧。
- 国内进口充足，后续买船减少但成本低，终端需求受限，基差预计偏弱。
- 操作建议：中短期震荡偏强，建议逢回调布局多单。
- 关注数据：MPOB报告、马棕阶段性产量和出口数据、国内进口及库存。
豆油
- 观点：豆油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。
- 合约：y2609
- 逻辑：
- 地缘政治冲突推升原油价格，支撑油脂价格。
- 美豆2025/26年度供应边际收紧，美生柴需求增长，支撑CBOT大豆。
- 南美丰产压力及美豆出口销售低迷限制价格上行空间。
- 操作建议：中短期震荡偏强，建议逢回调布局多单。
- 关注数据：特朗普贸易政策及生柴政策、美豆产量兑现情况、巴西升贴水、国内大豆进口及压榨情况。
菜籽油
- 观点：菜籽油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。
- 合约：01609
- 逻辑：
- 地缘政治与原油波动影响油脂价格。
- 中加贸易关系恢复，提振加籽行情，但旧作供应宽松及新作增产压制价格。
- 国内油厂开始压榨澳菜籽，远月供应或边际转松。
- 操作建议：中短期震荡偏强，建议逢回调布局多单。
- 关注数据：中加贸易关系、国内菜籽和菜油进口量、菜籽及菜油库存。
产业链操作建议
| 参与角色 |
行为导向 |
情形导向 |
现货敞口 |
| 贸易商 |
库存管理 |
有库存，寻求高价卖出 |
多 |
| 贸易商 |
采购管理 |
建库存，寻求低价买入 |
空 |
| 用油企业 |
采购管理 |
需要原料，担心价格上涨 |
空 |
市场动态
马来西亚棕榈油
- 价格走势：本周先抑后扬，重心小幅上移。
- 供需数据：
- 产量增至137.6万吨（环比增7.21%）。
- 出口激增至155.1万吨（环比增40.69%）。
- 库存226.7万吨（环比降16.14%）。
- 市场情绪：地缘政治与生物柴油需求支撑价格，厄尔尼诺天气威胁成为新焦点。
印尼棕榈油
- 供需格局：2025/26年度供需或收紧，7月1日起实施B50政策。
- 政策变化：4月毛棕榈油参考价上调至989.63美元/吨，出口关税升至148美元/吨。
- 未来预期：B50政策预期增强，但2028年全面落地，本年度影响有限。
美豆及豆油
- 价格走势：CBOT大豆期价震荡，豆油重心上移。
- 关键因素：
- 美豆播种进度较快，但干旱率上升。
- 生柴需求改善，RVO目标落地。
- 巴西大豆增产，巴西豆油产量增加。
- 数据支持：
- 2025/2026年度美豆产量115,989千吨，豆油产量187,174千吨。
南美大豆和豆油
- 巴西：
- 大豆产量预计1.79亿吨，创纪录。
- 大豆收割进度88.10%，略低于去年同期。
- 阿根廷：
- 大豆产量小幅下滑至4800万吨。
- 收割逐步展开，天气改善，但降雨可能影响收成。
全球供需平衡表
| 报告年度 |
全球产量（千吨） |
美国产量（千吨） |
巴西产量（千吨） |
阿根廷产量（千吨） |
澳大利亚产量（千吨） |
欧盟产量（千吨） |
中国产量（千吨） |
全球进口量（千吨） |
美国进口量（千吨） |
巴西进口量（千吨） |
阿根廷进口量（千吨） |
澳大利亚进口量（千吨） |
欧盟进口量（千吨） |
中国进口量（千吨） |
全球贸易量（千吨） |
美国贸易量（千吨） |
巴西贸易量（千吨） |
阿根廷贸易量（千吨） |
澳大利亚贸易量（千吨） |
欧盟贸易量（千吨） |
| 2021/2022 |
360,538 |
121,504 |
130,500 |
43,900 |
16,395 |
154,767 |
433 |
539 |
3,839 |
90,297 |
15,002 |
5,246 |
5,433 |
15,002 |
154,422 |
58,570 |
79,063 |
15,002 |
15,002 |
|
数据变化表
| 项目 |
本周价格 |
上周价格 |
周涨跌 |
涨跌幅 |
| 01合约 |
8477.0 |
8401.0 |
76 |
0.90% |
| 05合约 |
8537.0 |
8481.0 |
56 |
0.66% |
| 09合约 |
8527.0 |
8466.0 |
61 |
0.72% |
| 1-5价差 |
1-5价差 |
1-5价差 |
20 |
-25.00% |
| 5-9价差 |
5-9价差 |
5-9价差 |
-5 |
-33.33% |
| 9-1价差 |
9-1价差 |
9-1价差 |
-15 |
-23.08% |
区域价格变化
| 区域 |
本周价格 |
上周价格 |
周涨跌 |
涨跌幅 |
主力基差 |
| 华东日照 |
8720.0 |
8625.0 |
95 |
1.10% |
183 |
| 华东张家港 |
8835.0 |
8760.0 |
75 |
0.86% |
298 |
| 华北天津 |
8705.0 |
8625.0 |
80 |
0.93% |
168 |
未来展望
- 棕榈油：中短期受地缘及生柴影响，价格偏强；长期关注增产与印尼生柴需求的矛盾。
- 豆油：短期受原油波动影响，长期关注贸易政策及生柴政策。
- 菜籽油：短期受地缘与原油影响，长期关注北美种植季及国内到港压榨情况。
关键数据与图表
- 马来西亚棕榈油供需：产量恢复快于预期，库存降幅收窄，出口量增加。
- 印尼棕榈油供需：产量与消费增长，库存低位，B50政策预期增强。
- 美豆及豆油：播种进度较快，但干旱率上升，出口销售低迷。
- 南美大豆与豆油：巴西增产，阿根廷产量小幅下滑，天气变化可能影响收成。
- 全球菜籽供需：2025/26年度全球菜籽增产，供需矛盾缓解，但中加贸易关系恢复对加籽有支撑作用。
总结
- 油脂市场：受地缘政治与生物柴油政策影响，三大油脂价格震荡上行。
- 棕榈油：短期震荡偏强，长期关注印尼B50政策及增产节奏。
- 豆油：短期受原油及生柴支撑，长期关注美豆及巴西产量。
- 菜籽油：短期震荡偏强，长期关注中加贸易及北美种植情况。
- 操作建议：建议逢回调布局多单，关注MPOB、GAPKI、国内进口及库存数据。
撰写人：浙商期货有限公司 黄治鹏 (Z0022677)
