> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华润置地（01109.HK）2026年中期业绩及投资分析总结 ## 核心内容概览 本报告分析了华润置地2026年中期业绩表现、业务结构优化、购物中心资产价值释放、销售与土储情况、财务状况及投资评级，旨在为投资者提供全面的参考信息。 ## 主要财务数据 ### 基础数据 - **09月08日收盘价(港元)**：30.44 - **总市值(亿港元)**：2,170.66 - **总股本(亿股)**：71.31 ### 财务指标（2025A至2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(亿元) | 2,814 | 2,139 | 1,848 | 1,760 | | 核心净利润(亿元) | 225 | 190 | 216 | 230 | | 毛利率(%) | 21.2 | 21.4 | 25.5 | 27.3 | | 核心净利率(%) | 8.0 | 8.9 | 11.7 | 13.0 | | 净资产收益率(%) | 9.0 | 6.4 | 7.0 | 7.1 | | 每股核心收益(元) | 3.15 | 2.66 | 3.03 | 3.22 | | 每股股息(分) | 116 | 98 | 112 | 119 | ### 估值比率（2026E） - **PE（市盈率）**：约9.8倍 - **股息收益率**：3.8% ## 主要观点 ### 2026年中期业绩表现 - **营业收入**：678.7亿元，同比减少28.5%，主要因开发物业结算面积减少。 - **毛利**：172.2亿元，同比减少24.4%。 - **核心净利润**：101.6亿元，同比增长1.6%。 - **毛利率**：25.4%，核心净利率：15.0%。 - **中期每股派息**：0.2元，符合预期。 ### 业务结构持续优化 - **开发销售型业务收入**：452.6亿元，占比66.7%。 - **经营性不动产收租型业务收入**：141.6亿元，占比20.9%。 - **轻资产管理收费型业务收入**：84.5亿元，占比12.4%。 - **经常性业务（经营不动产+轻资产管理）收入占比**：33.3%，核心净利润占比：65.5%。 - 业务结构重塑，经常性业务收入和利润占比持续提升。 ### 优质购物中心资产价值释放 - **购物中心营业额**：124.4亿元，同比增长19.4%。 - **在营购物中心数量**：98座，出租率98%。 - **资产账面总值**：2462.9亿元。 - **REIT发行进展**：成功发行成都万象城机构间REIT，未来将持续推进商业不动产REIT发行。 - **未来布局**：实施“一城多汇”及“多城多汇”策略，预计到2030年末在营购物中心增至127个。 ### 销售规模逆市增长，补充优质土储 - **合约销售金额**：1165亿元，同比增长5.6%，销售规模保持行业前三。 - **新增土储**：16个，平均溢价率4.2%，总建面284万平米。 - **土储分布**：一、二线城市占比99%，总土储面积4712万平米，其中开发物业土储面积3923万平米。 - **土储结构**：一、二线城市占比66%。 ### 资产负债表稳健，融资成本新低 - **净有息负债率**：41.0%，处于行业较低水平。 - **平均融资成本**：降至2.63%的新低，融资优势明显。 - **净负债率**：2026E为14.9%，2027E为3.8%，2028E为-0.1%。 - **流动比率**：1.7，2028E为1.8，显示公司短期偿债能力良好。 ## 关键信息 - 公司2026年中期业绩符合预期，核心净利润微增，显示其盈利能力保持稳定。 - 业务结构持续优化，经常性业务占比提升，有助于增强公司盈利的可持续性。 - 优质购物中心资产价值持续释放，REIT发行策略有助于提升资本效率。 - 销售规模逆市增长，补充优质土储，公司在一、二线城市布局集中，未来增长潜力较大。 - 资产负债表稳健，融资成本新低，显示公司财务状况良好，具备较强的融资能力。 - 维持“买入”评级，预计2026-2028年核心净利润分别为190、216和230亿元，2026E PE约9.8倍，股息收益率3.8%，具备投资吸引力。 ## 风险提示 - 宏观经济增长放缓可能影响整体市场需求。 - 销售不及预期可能导致收入下滑。 - 租金收入不及预期可能影响盈利表现。 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：业务结构优化、购物中心资产价值释放、销售规模增长、财务状况稳健、融资成本低，显示公司具备较强的盈利能力和增长潜力。 ## 总结 华润置地（01109.HK）在2026年中期业绩表现符合预期，业务结构持续优化，优质购物中心资产价值释放，销售规模逆市增长，土储质量良好，财务状况稳健，融资成本新低，整体具备较强的投资吸引力。公司未来发展前景乐观，预计核心净利润将持续增长，维持“买入”评级。