> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 动力煤或阶段性稳中偏强 # 核心观点 2月，国内动力煤价格小幅上涨。截至2月24日，CCTD秦皇岛港5500K动力煤价格报724元/吨，月环比上涨33元/吨。 供应端，2025年12月全国原煤产量4.37亿吨，同比降 $1.0\%$ ，但绝对产量依然较高。2月份，春节假期前，主产区煤矿停产放假范围继续扩大，国有大矿在安监趋严的背景下也维持谨慎生产，动力煤供应明显收缩，且节后临近全国两会重要会议，部分煤矿谨慎生产，春节后煤炭产量恢复偏缓。进口方面，12月我国进口煤及褐煤5860万吨，刷新去年最高单月进口量，同比增长 $11.9\%$ 。1~2月，我国主要外贸煤来源国印尼、蒙古、俄罗斯、澳大利亚等国进口量平稳，不过2月中旬起印尼RKAB扰动再现，印尼煤出口量收紧，引发沿海地区外煤采购担忧。 需求端，12月，全社会用电量9080亿千瓦时，同比增 $2.8\%$ ；规上工业发电量8586.2亿千瓦时，同比增长 $0.1\%$ 。2月中下旬起，国内气温整体偏暖，且春节期间工商业用电下滑，电厂煤炭日耗进入年内低位。春节过后，虽然工业用电逐渐恢复，但居民生活用电高峰已过，季节性下滑的时间窗口临近，动力煤需求支撑弱化。 库存方面，截至2月24日，环渤海9港煤炭总库存2380万吨，月环比去库220.4万吨，较去年春节后库存偏少193.2万吨。 整体来看，当下煤炭市场多空因素交织。虽然动力煤中长期宽松格局尚未彻底扭转，且3月电煤需求支撑将逐渐弱化，但部分下游企业或因大秦线春检以及印尼煤炭扰动而提前补库，给煤价带来一定支撑，3月动力煤价格预计维持窄幅运行，或呈震荡偏强走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：阎振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274 投资咨询证号：Z0018163 电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2026年2月26日 # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 目录 # 第1章行情回顾 4 1.1价格回顾 4 1.2期现价差 5 # 第2章 影响价格因素分析 5 2.1 供应端 5 2.1.1 产地情况 2.1.2 进口量 6 2.2 中间环节发运 7 2.2.1 大秦线铁路 2.2.2 环渤海港口 7 2.2.3 海运情况 8 2.3 需求端 9 2.3.1全社会用电量 9 2.3.2 发电结构 10 2.3.3 非电行业用煤需求 11 # 第三章 结论 12 # 图表目录 图1秦皇岛港动力煤报价 4 图2环渤海动力煤价格指数 4 图3动力煤主力合约价格走势图 4 图4动力煤基差走势图 5 图5全国原煤产量：万吨 6 图6山西原煤产量：万吨 6 图7内蒙古原煤产量 6 图8陕西原煤产量 6 图9煤及褐煤进口量：万吨 图10动力煤进口量：万吨 7 图11大秦线铁路月度运量 图12环渤海港煤炭铁路调入量 8 图13环渤海港煤炭吞吐量 8 图14环渤海9港煤炭库存 8 图15波罗的海干散货指数 9 图16煤炭运价综合指数 9 图17全社会用电量 10 图18 第二产业用电量：亿千瓦时 ..... 10 图19第三产业用电量：亿千瓦时 10 图20火力发电量在总发电量占比 11 图21水力发电量在总发电量占比 11 图22风力发电量 11 图23光伏发电量 11 图24全国水泥产量 12 图25全国粗钢产量 12 图26 2024年1-12月份动力煤消耗划分 ..... 12 # 第1章行情回顾 # 1.1价格回顾 2月，国内动力煤价格小幅上涨。截至2月24日，CCTD秦皇岛港5500K动力煤价格报724元/吨，月环比上涨33元/吨。整体来看，2月中下旬动力煤市场呈现供需两弱格局：一方面，主产区民营煤矿集中休假，市场煤供应收紧，叠加外贸煤走势偏强，对煤价形成支撑；另一方面，春节期间工商业用电需求走弱，同时国内气温逐渐回暖，居民用电需求面临季节性下滑，也制约了煤价的上涨弹性。 国际市场，2月国际主流动力煤价格指数走势偏强，iFind数据显示，截至2月20日当周，欧洲ARA港煤炭价格指数报95.88美元/吨，月环比持平，较去年同期价格偏低 $19.6\%$ ；纽卡斯尔NEWC6000指数报价117.4美元/吨，月环比上涨6.14美元/吨，较去年同期价格偏高 $5.5\%$ ；南非理查德港RB指数报85.25美元/吨，月环比持平，较去年同期价格偏低 $14.9\%$ 。2月份，印尼煤炭生产配额的影响持续发酵，其国内矿商以保障长协发货为主，现货出口较为谨慎，亚太部分采购需求转向澳煤，并推升澳煤价格，国际市场货源紧张对国内煤价起到一定支撑作用。 图1秦皇岛港动力煤报价 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2环渤海动力煤价格指数 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3动力煤主力合约价格走势图 数据来源：Wind、宝城期货 # 1.2期现价差 截止到2月24日，郑煤主力合约较秦皇岛港动力煤5500大卡报价偏高74.4元/吨。 图4动力煤基差走势图 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货 # 第2章 影响价格因素分析 # 2.1 供应端 # 2.1.1 产地情况 从供应端来看，统计局数据显示，2025年12月全国原煤产量4.37亿吨，虽同比仍下降 $1.0\%$ ，但绝对产量已达到年内高位。2025年全年，全国原煤累计产量48.32亿吨，累计同比增加 $1.2\%$ 。截至2月6日，全国462家动力煤矿产能利用率 $87.5\%$ ，日均原煤产量528.1万吨，月环比下降17.1万吨。2月份，春节假期前，主产区煤矿停产放假范围继续扩大，国有大矿在安监趋严的背景下也维持谨慎生产，动力煤供应明显收缩，且节后临近全国两会重要会议，部分煤矿谨慎生产，春节后煤炭产量恢复偏缓。 分省份来看，山西方面，统计局数据显示，2025年12月，山西原煤产量1.13亿吨，同比去年小幅偏低 $0.7\%$ ，降幅较11月收窄2.6个百分点； $1\sim 12$ 月，山西原煤累计产量13.05亿吨，累计同比增加 $2.1\%$ 。内蒙方面，统计局数据显示，2025年12月，内蒙古原煤产量1.21亿吨，同比持平； $1\sim 12$ 月，内蒙古原煤累计产量12.9亿吨，累计同比降低 $1.0\%$ 。陕西方面，统计局数据显示，2025年12月，陕西原煤产量0.74亿吨，同比增加 $5.9\%$ ，是主产区中唯一保持正增长的省份； $1\sim 12$ 月，陕西原煤累计产量8.05亿吨，累计同比增长 $2.9\%$ 。新疆方面，统计局数据显示，2025年12月，新疆原煤产量0.54亿吨，同比下降 $8.0\%$ ； $1\sim 12$ 月新疆累计产量5.53亿吨，同比增长 $1.9\%$ 。 整体来看，1月份，我国主产区煤矿平稳生产，但2月受春节放假以及重要会议影响，煤炭产量阶段性收紧，同时需关注“反内卷”政策有无新增利好信号。 图5全国原煤产量：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6山西原煤产量：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7内蒙古原煤产量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8陕西原煤产量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 2.1.2 进口量 进口方面，海关总署数据显示，2025年12月我国进口煤及褐煤5860万吨，刷新去年最高单月进口量，环比增长 $33.0\%$ ，同比增长 $11.9\%$ ；1~12月累计进口量49027万吨，同比下降 $9.6\%$ 。 高频数据显示，2026年前6周（截至2月9日），我国海运煤合计进口3808.8万吨，折合日均进口量90.7万吨，较去年同期85.5万吨/天水平增长 $6.05\%$ 。铁运进口的蒙煤方面依然维持较高水平，截至2月11日，中蒙甘其毛都口岸合计通关蒙煤4.2万车，较2025年同期大幅增长 $42.5\%$ 。可见，现阶段外煤进 口量依然可观，但印尼煤炭生产配额的影响持续发酵，亚太部分采购需求转向澳煤，并推升澳煤价格，国际市场货源紧张对煤价起到一定支撑作用。 图9煤及褐煤进口量：万吨 数据来源：海关总署、宝城期货金融研究所 图10动力煤进口量：万吨 数据来源：海关总署、宝城期货金融研究所 # 2.2 中间环节发运 # 2.2.1 大秦线铁路 2026年1月，大秦线完成货物运输量3128万吨，同比增长 $5.0\%$ ，日均运量100.9万吨。高频数据来看，2月截至24日，大秦线完成货物运输量2367.54万吨，较1月同期下降 $1.7\%$ ，折合日均运量98.65万吨。 图11大秦线铁路月度运量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 2.2.2 环渤海港口 iFind数据显示，2026年1月份环渤海七大港口（秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港东港、京唐港煤炭公司、黄骅港、华电曹妃甸港、曹妃甸二期港，下同）合计煤炭铁路调入量4333.9万吨，同比去年下降 $0.65\%$ ，折合日均调入139.8万吨。2026年2月截至25日，环渤海七港累计调入3596.8万吨，折合日均调入143.87万吨。 调出方面，2026年1月份环渤海七大港口合计煤炭调出4630.3万吨，同比去年增加 $7.05\%$ ，折合日均调出149.36万吨。2026年2月截至25日，环渤海七港累计调出3650.3万吨，折合日均调出146.01万吨。 1月份以来，受冷空气影响，国内南部沿海城市用电需求迅速攀升，电厂煤炭日耗走高，带动北方港口煤炭向南方转移。1~2月，我国北方港口群煤炭调出量明显高于调入，表现为北方港群煤炭库存快速去化。iFind数据显示，截至2月24日，环渤海9港煤炭总库存2380万吨，月环比去库220.4万吨，较去年春节后库存偏少193.2万吨。另外，2月份印尼RKAB煤炭生产配额事件扰动加剧，国际煤价走强，与国内价格形成倒挂，对华东、华南等地终端用户的外煤采购形成冲击，增加了市场用户对内贸煤的需求。 图12环渤海港煤炭铁路调入量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13环渤海港煤炭吞吐量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图14环渤海9港煤炭库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 2.2.3 海运情况 2月，国内外船运市场走势有所分化，其中国际干散货市场窄幅震荡。iFind数据显示，截至2月25日，BDI指数报收于2121点，月环比上涨 $19.2\%$ ，较去年同期上涨 $104.1\%$ 。细分船型来看，2月期间三种船型运价均有不同幅度上涨，其中海岬型船贡献了主要的同比增长。截至2月25日，海岬型船（BCI） 指数报收于3128点，月环比上涨 $19.1\%$ ，同比上涨 $169.9\%$ ；巴拿马型船（BPI）指数报1890点，月环比上涨 $17.2\%$ ，同比上涨 $63.5\%$ ；超灵便型船（BSI）指数报1255点，月环比上涨 $21.3\%$ ，同比上涨 $38.8\%$ 。 国内船运市场方面，截至2月25日，CBCFI指数报收于589.92点，月环比下跌 $13.1\%$ ，同比上涨 $3.6\%$ 。 图15波罗的海干散货指数 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16煤炭运价综合指数 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 2.3 需求端 # 2.3.1 全社会用电量 国家能源局数据显示，12月全社会用电量9080亿千瓦时，同比增长 $2.8\%$ 。2025年，全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长 $5.0\%$ 。从分产业用电看，第一产业用电量1494亿千瓦时，同比增长 $9.9\%$ ；第二产业用电量66366亿千瓦时，同比增长 $3.7\%$ ；第三产业用电量19942亿千瓦时，同比增长 $8.2\%$ ；城乡居民生活用电量15880亿千瓦时，同比增长 $6.3\%$ 。第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到 $50\%$ 。充换电服务业以及信息传输、软件和信 息技术服务业用电量增速分别达到 $48.8\%$ 、 $17.0\%$ ，是拉动第三产业用电量增长的重要原因。 2月中下旬起，国内气温整体偏暖，且春节期间工商业用电下滑，电厂煤炭日耗进入年内低位。数据显示，截至2月12日，内陆17省电厂煤炭日耗314.8万吨，周环比下降60.9万吨；沿海8省电厂煤炭日耗148.4万吨，周环比下降60.0万吨。春节过后，虽然工业用电逐渐恢复，但居民生活用电高峰已过，季节性下滑的时间窗口临近，动力煤需求支撑弱化。 图17全社会用电量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图18第二产业用电量：亿千瓦时 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图19第三产业用电量：亿千瓦时 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 2.3.2 发电结构 国家统计局数据显示，2025年12月，规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长 $0.1\%$ ；日均发电量277.0亿千瓦时。1~12月份，规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长 $2.2\%$ 。 分品种看，12月份，规上工业火电降幅收窄，水电、核电、风电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比下降 $3.2\%$ ，降幅比11月份收窄1.0个百分点；规上工业水电增长 $4.1\%$ ，增速比11月份放缓13.0个百分点；规上 工业核电增长 $3.1\%$ ，增速比11月份放缓1.6个百分点；规上工业风电增长 $8.9\%$ 增速比11月份放缓13.1个百分点；规上工业太阳能发电增长 $18.2\%$ ，增速比11月份放缓5.2个百分点。 来水方面，国家气候中心最新预测显示，3月四川西南部、云南西部降水较常年同期偏多 $2^{\sim}5$ 成，可关注后续水电出力情况。 图20火力发电量在总发电量占比 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图21水力发电量在总发电量占比 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图22风力发电量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图23 光伏发电量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 2.3.3 非电行业用煤需求 地产方面，统计局最新数据显示，今年 $1\sim 12$ 月，全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降 $17.2\%$ 。 $1\sim 12$ 月份，房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米，比上年下降 $10.0\%$ 。房屋新开工面积58770万平方米，下降 $20.4\%$ 。房屋竣工面积42984万平方米，下降 $19.8\%$ 。 细分行业来看，统计局数据显示，12月全国水泥产量14416.4万吨，同比下降 $6.6\%$ ；粗钢产量6817.74万吨，同比下降 $10.3\%$ ；精甲醇产量907.36万吨，同比增加 $9.9\%$ 。高频数据方面，截至2月13日，274家水泥熟料生产企业产能利用率 $41.13\%$ ，月环比增加 $43\%$ ，同比偏低 $0.63\%$ ；尿素开工率 $90.59\%$ 月环比增加 $5.34\%$ ，同比增加 $3.40\%$ ；甲醇开工率 $92.07\%$ ，月环比增加 $0.96\%$ 同比增加 $1.08\%$ ；钢厂电炉开工率 $32.05\%$ ，月环比下降 $31.41\%$ ，同比下降 $3.85\%$ 。 整体而言，2月受春节影响，非电行业用煤需求和工商业用电均阶段性收缩，至春节过后将逐渐恢复。不过，需求端同样受全国两会影响，部分高能耗、高污染行业将谨慎复产，动力煤非电需求短期内仍将维持偏弱表现。 图24全国水泥产量 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图25全国粗钢产量 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图262024年1-12月份动力煤消耗划分 2024年1-12月动力煤消费量 电力建材冶金化工供热其他行业 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 # 第三章 结论 2月，国内动力煤价格小幅上涨。截至2月24日，CCTD秦皇岛港5500K动力煤价格报724元/吨，月环比上涨33元/吨。 供应端，2025年12月全国原煤产量4.37亿吨，同比降 $1.0\%$ ，但绝对产量依然较高。2月份，春节假期前，主产区煤矿停产放假范围继续扩大，国有大矿在安监趋严的背景下也维持谨慎生产，动力煤供应明显收缩，且节后临近全国两会重要会议，部分煤矿谨慎生产，春节后煤炭产量恢复偏缓。进口方面， 12月我国进口煤及褐煤5860万吨，刷新去年最高单月进口量，同比增长 $11.9\%$ 。 $1^{\sim}2$ 月，我国主要外贸煤来源国印尼、蒙古、俄罗斯、澳大利亚等国进口量平稳，不过2月中旬起印尼RKAB扰动再现，印尼煤出口量收紧，引发沿海地区外煤采购担忧。 需求端，12月，全社会用电量9080亿千瓦时，同比增 $2.8\%$ ；规上工业发电量8586.2亿千瓦时，同比增长 $0.1\%$ 。2月中下旬起，国内气温整体偏暖，且春节期间工商业用电下滑，电厂煤炭日耗进入年内低位。春节过后，虽然工业用电逐渐恢复，但居民生活用电高峰已过，季节性下滑的时间窗口临近，动力煤需求支撑弱化。 库存方面，iFind数据显示，截至2月24日，环渤海9港煤炭总库存2380万吨，月环比去库220.4万吨，较去年春节后库存偏少193.2万吨。 整体来看，当下煤炭市场多空因素交织。虽然动力煤中长期宽松格局尚未彻底扭转，且3月电煤需求支撑将逐渐弱化，但部分下游企业或因大秦线春检以及印尼煤炭扰动而提前补库，给煤价带来一定支撑，3月动力煤价格预计维持窄幅运行，或呈震荡偏强走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 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