> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 海外周报 20260803 总结 ## 核心内容概述 本周海外周报主要聚焦于**美国10年期美债收益率的走势**及其背后的驱动因素，同时分析了**美国经济结构的K型分化**和**7月非农数据的前瞻**。报告指出，尽管近期美债利率一度接近4.75%的高点，但预计未来将进入**顶部震荡阶段，并可能迎来下行拐点**。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 美债利率走势与驱动因素 - **美债利率近期上涨**：上周10年期美债收益率经历两轮上行，盘中一度接近4.75%，为2025年初以来新高；2年期美债利率震荡走低，导致10Y-2Y利差迅速扩大。 - **驱动因素**： - **7月29日FOMC会议后**：10年美债收益率上行主要受**通胀风险溢价**推动，背后是**油价上涨**和市场对沃什“修缮”通胀目标的担忧。 - **7月31日**：10年美债收益率加速上行，原因包括**美联储官员鹰派发言**加剧紧货币预期，以及**日元汇率干预**引发的美债抛售担忧。 - **未来展望**：美债利率预计将**保持顶部震荡**，并**易见下行拐点**，主要驱动因素包括： - **特朗普的“TACO”诉求升温**，可能带动油价和通胀预期回落； - **宽财政脉冲退坡**和金融条件收紧抑制国内需求，导致26Q3经济数据走弱； - **美国加入日元汇率干预**，缓解美债抛售担忧。 ### 2. 大类资产表现 - **美债**：10年期美债收益率继续寻顶，2年期利率震荡走低，10Y-2Y利差扩大。 - **股市**：微软、亚马逊等AI云厂商26Q2财报亮眼，带动美股反弹；恒生科技受益于科技应用软件股和全球资金轮动，成为全球股市领涨者。 - **汇率**：日元在美日联合干预下大涨4.16%，美元指数下破100，回吐6月中旬以来涨幅。 ### 3. 美国经济的K型分化 - **26Q2美国GDP**：环比年率放缓至+1.5%，其中**净出口拖累**显著，但**居民消费**和**企业固定资产投资**表现强劲。 - **K型经济特征**： - **上半部分**：AI产业投资强劲，拉动GDP增长0.66个百分点； - **下半部分**：宽财政脉冲是主要动能，政府停摆结束、减税退税及关税退税共同支撑经济。 - **未来风险**：宽财政脉冲不可持续，随着短期因素（如世界杯、关税退税）消退，美国经济可能面临更大下行压力。 ### 4. 7月非农就业数据前瞻 - **预期**：彭博分析师一致预期7月新增非农就业+8.0万人，失业率保持4.2%不变。 - **关注点**： - 6月非农数据存在异常，需关注是否修复； - 就业增长是否继续集中在少数行业，扩散度是否改善； - 6月调查问卷反馈率极低，可能导致数据质量问题。 - **潜在风险**：若6月数据上修或7月数据在低基数下保持韧性，可能带动**加息预期升温**。 ## 风险提示 - **特朗普政策超预期**； - **美联储降息幅度过大**引发通胀反弹甚至失控； - **美联储维持高利率水平时间过长**，可能引发金融系统流动性危机； - **中东局势发展超预期**。 ## 关键数据与图表 - **图1**：上周大类资产回报率； - **图2**：2年、10年美债收益率与利差； - **图3**：布伦特原油与2年期BEI通胀预期； - **图4**：2年美债利率、TIPS利率与BEI通胀预期； - **图5**：10年美债利率、风险中性利率与期限溢价； - **图6**：美国GDP与私人国内最终购买； - **图7**：美国GDP主要分项环比年率增速； - **图8**：不同项目对美国GDP增速的拉动率； - **图9**：美国财政脉冲； - **图10**：彭博分析师对7月新增非农就业人数预期； - **图11**：彭博分析师对7月美国失业率预期。 ## 结论 综合来看，当前美国经济面临结构性分化与短期政策扰动的双重挑战，美债利率虽短期上行，但下行压力正在累积。7月非农数据将成为观察美国经济走势与加息预期变化的关键指标。投资者需密切关注政策动向与市场情绪变化，以应对未来可能的市场波动。 ```