> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长海股份（300196.SZ）总结 ## 核心内容概述 长海股份是一家竞争力强、上下游一体化的玻纤行业小龙头。公司自2011年上市以来，通过自建产能和并购扩展，构建了从玻纤生产、深加工到复合材料制造的完整产业链，成为国内规模最大的无纺玻纤制品综合生产企业。公司凭借优秀的运营管理能力和成本控制能力，在行业内表现出色，盈利波动率较低，财务稳定性强。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 上下游一体化战略 - **产业链布局**：公司从玻纤制品起家，逐步向上游玻纤纱和下游树脂、玻璃钢、热塑性复合材料拓展，形成完整产业链。 - **成本优势**：通过技术改进和产能扩张，公司实现了单位成本显著下降，尤其在2018年新池窑投产后，成本控制能力进一步提升。 - **财务稳健**：公司有息负债率低，融资渠道宽，经营现金流优秀，财务稳定性强。 ### 2. 2017年业绩下滑原因及未来展望 - **2017年业绩下滑**：主要受池窑冷修技改成本上升和人民币升值带来的汇兑损失影响。 - **业绩拐点出现**：2018年第二季度，公司内生增长拐点出现，业绩开始回升。 - **未来增长动力**：随着新产能释放、工艺优化和成本下降，公司内生增长有望重回快车道，长期增长可期。 ### 3. 估值与投资建议 - **估值处于历史低位**：公司当前ROE、PE、PB估值均处于历史底部，具备较高的性价比。 - **投资建议**：公司具备优秀的财务基本面和增长潜力，维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预计2018-2020年EPS分别为0.66、0.96、1.17元/股，对应PE分别为16、11、9倍。 ### 4. 股票回购与公司信心 - **两次回购**：公司分别于2018年2月和7月进行股票回购，彰显管理层对公司长期发展的信心。 - **激励机制**：回购股份用于股权激励和员工持股计划，有助于提升员工积极性，推动公司长期发展。 ## 关键数据 ### 财务数据 | 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 1,767.92 | 2,027.19 | 2,561.26 | 3,305.32 | 4,152.40 | | 净利润（百万元） | 257.63 | 201.94 | 279.19 | 406.17 | 495.49 | | EPS（元/股） | 1.214 | 0.476 | 0.658 | 0.957 | 1.167 | | PE（TTM） | 30.99 | 27.41 | 15.89 | 10.92 | 8.95 | | PB（LF） | 3.52 | 2.30 | 1.70 | 1.53 | 1.37 | ### 资本支出与产能扩张 | 时间 | 事件 | |------|------| | 2003 | 主要产品为短切毡、薄毡、隔板等玻纤制品 | | 2007 | 建成第一条3万吨玻纤纱池窑，开始向上游拓展 | | 2011 | 上市募资扩产，确定一体化发展路径 | | 2013 | 新增7万吨玻纤纱产能，布局多个新产品 | | 2016 | 完成再融资，扩产玻纤纱、树脂及热塑性复合材料 | | 2018 | 产线技改完成，产能提升，成本下降 | ## 风险提示 - **宏观经济下行**：GDP增速下滑可能影响行业需求。 - **市场需求不达预期**：下游需求可能下滑，影响公司业绩。 - **原材料价格上涨**：可能导致产品毛利率和净利率下降。 - **新产品拓展低于预期**：市场竞争激烈，新产品开发可能不及预期。 ## 结论 长海股份作为玻纤行业小龙头，具备上下游一体化的优势，财务稳健，盈利能力突出。尽管2017年出现业绩下滑，但公司已进入新一轮产能扩张和技术改进阶段，业绩拐点初现。当前估值处于历史低位，具备投资价值，维持“买入”评级。