20180723-广发证券-长海股份-300196.SZ-重新崛起的玻纤小龙头_25页_2mb

长海股份（300196.SZ）总结

核心内容概述

长海股份是一家竞争力强、上下游一体化的玻纤行业小龙头。公司自2011年上市以来，通过自建产能和并购扩展，构建了从玻纤生产、深加工到复合材料制造的完整产业链，成为国内规模最大的无纺玻纤制品综合生产企业。公司凭借优秀的运营管理能力和成本控制能力，在行业内表现出色，盈利波动率较低，财务稳定性强。

主要观点与关键信息

1. 上下游一体化战略

• 产业链布局：公司从玻纤制品起家，逐步向上游玻纤纱和下游树脂、玻璃钢、热塑性复合材料拓展，形成完整产业链。
• 成本优势：通过技术改进和产能扩张，公司实现了单位成本显著下降，尤其在2018年新池窑投产后，成本控制能力进一步提升。
• 财务稳健：公司有息负债率低，融资渠道宽，经营现金流优秀，财务稳定性强。

2. 2017年业绩下滑原因及未来展望

• 2017年业绩下滑：主要受池窑冷修技改成本上升和人民币升值带来的汇兑损失影响。
• 业绩拐点出现：2018年第二季度，公司内生增长拐点出现，业绩开始回升。
• 未来增长动力：随着新产能释放、工艺优化和成本下降，公司内生增长有望重回快车道，长期增长可期。

3. 估值与投资建议

• 估值处于历史低位：公司当前ROE、PE、PB估值均处于历史底部，具备较高的性价比。
• 投资建议：公司具备优秀的财务基本面和增长潜力，维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.66、0.96、1.17元/股，对应PE分别为16、11、9倍。

4. 股票回购与公司信心

• 两次回购：公司分别于2018年2月和7月进行股票回购，彰显管理层对公司长期发展的信心。
• 激励机制：回购股份用于股权激励和员工持股计划，有助于提升员工积极性，推动公司长期发展。

关键数据

财务数据

资本支出与产能扩张

风险提示

• 宏观经济下行：GDP增速下滑可能影响行业需求。
• 市场需求不达预期：下游需求可能下滑，影响公司业绩。
• 原材料价格上涨：可能导致产品毛利率和净利率下降。
• 新产品拓展低于预期：市场竞争激烈，新产品开发可能不及预期。

结论

长海股份作为玻纤行业小龙头，具备上下游一体化的优势，财务稳健，盈利能力突出。尽管2017年出现业绩下滑，但公司已进入新一轮产能扩张和技术改进阶段，业绩拐点初现。当前估值处于历史低位，具备投资价值，维持“买入”评级。