20151223-广发证券-环保行业2016年策略_PPP推升成长弹性_新领域关注政策突破_37页_2mb

环保行业2016年策略总结

核心内容

• 环保重要性提升：美丽中国首次写入五年规划，环保纳入社会成本，建立全面收费机制。
• 政策转向：从以投资为主转向市场化收费机制，如排污权、碳排放权、环境税等。
• PPP模式推动供给侧改革：订单加速释放，项目加速落地，地方融资平台和小企业退出，上市公司受益。
• 新细分领域关注：监测、再生资源、土壤修复、污泥处置等政策和技术突破带来成长机会。
• 环保板块表现：年初至今环保指数上涨26.96%，跑赢沪深300 28个百分点，监测涨幅最大。

主要观点

• 环保纳入社会成本：居民端垃圾、污水处理费提升，工业端排污权、碳排放权、环境税等机制建立，解决资金不足和监管不到位问题。
• PPP引领环保需求释放：环保需求更多以PPP模式释放，社会资本成为核心主体，上市公司更具竞争力。
• 订单驱动成长：环保公司通过PPP订单获得成长弹性，订单金额更大更综合，更多公司通过并购完善产业链。
• 新细分领域成长潜力：监测领域因点加密、指标增加、VOCs治理等需求增长；再生资源补贴品类扩张，市场集中度提升；土壤修复政策超预期；污泥处置收费机制完善，市场爆发。

关键信息

政策与机制

• 生态文明顶层设计：包括督查、审计、赔偿、监测网络等六项配套方案，强化环保监管。
• 收费机制建立：水价、污水处理费提升，排污权、碳交易、水权交易等市场化机制逐步完善。
• PPP政策支持：各地设立PPP基金，如河南、贵州、四川等，推动项目落地。

市场表现

• 环保板块涨幅：年初至12月11日，环保指数上涨26.96%，涨幅全行业排名前8，其中监测涨幅最高。
• 环保公司订单增长：2015年环保公司订单金额数倍于前一年收入，如东方园林、兴源环境、碧水源等。

细分领域

• 监测行业：政策推动监测点加密、指标增加、VOCs治理等，市场空间成倍增长，智慧环境订单释放。
• 再生资源：补贴品类扩张，处理量提升，行业盈利触底回升，龙头企业进行并购整合。
• 土壤修复：预计2016年“土十条”出台，政策超预期，商业模式完善开启快速发展。
• 污泥处置：收费机制建立，预计2020年污泥产生量将超8000万吨，市场超780亿元。

风险提示

• PPP模式推广低于预期
• 行业竞争加剧，项目利润率下滑
• 国企改革进度低于预期
• 再生资源行业整合进度低于预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2015-12-23

推荐标的

• 行业龙头：碧水源、启迪桑德
• 小市值：大通燃气、雪浪环境
• 国企改革：天华院、洪城水业
• 监测领域：先河环保、聚光科技
• 再生资源：*ST秦岭
• 土壤修复：永清环保、高能环境
• 污泥处理：天保重装、天华院

相关研究

• 环保本周：2015-11-23
• 联系人：邱长伟

图表索引

• 图1：生态文明改革“6+1”方案
• 图2：国内水价远低于国外
• 图3：国内污水处理费远低于国外
• 图4：污水处理费处于提价周期
• 图5：大部分省会城市仍有上调空间
• 图6：市场化的环保定价权正在形成
• 图7：美国排污交易制度发展历程
• 图8：铅权交易占所有铅排放的比例
• 图9：铅权交易活跃带动无铅汽油份额提升
• 图10：酸雨计划推动SO2排放量下降
• 图11：RGGI计划CO2排放量下降
• 图12：RGGI计划成果
• 图13：广发环保指数跑赢沪深300
• 图14：环保板块涨幅排名
• 图15：环保板块涨幅低于新兴板块
• 图16：子板块监测涨幅最高
• 图17：城市工作会议涉及内容
• 图18：城市工作会议中环保受益领域
• 图19：地方平台、外资、小企业退出市场
• 图20：环保行业并购步伐
• 图21：并购对业绩提升作用
• 图22：并购标的集中于水处理、固废、大气
• 图23：国祯环保六位一体服务
• 图24：兴源环境多元布局
• 图25：环保板块近年来上涨回顾
• 图26：四机一脑处理量增长空间
• 图27：废弃电子产品理论报废量翻倍
• 图28：智慧环境系统构成
• 图29：土壤修复PPP模式探索
• 图30：污泥产生量预测
• 图31：污泥处置市场预测
• 图32：国外污泥处理方法
• 图33：国有环保平台改革驱动
• 图34：重点标的推荐

表格索引

• 表1：生态文明体制改革配套方案
• 表2：排污收费机制正逐步建立
• 表3：现行排污费征收额大幅低于理论值
• 表4：政策驱动带来环保需求增加
• 表5：各地设立PPP基金
• 表6：环保公司订单数倍于前一年收入
• 表7：环保板块再融资完成超200亿元
• 表8：未完成再融资规模近300亿元
• 表9：民营上市公司再融资用于PPP项目
• 表10：国有水务平台资产注入、再融资
• 表11：环保板块近几次上涨及涨幅
• 表12：废弃电器电子产品处理基金补贴新标准
• 表13：再生资源龙头企业并购整合
• 表14：废弃电器电子产品处理目录
• 表15：监测行业近期政策梳理
• 表16：对环境监测数据弄虚作假行为的处罚