20210927-亿翰智库-轻工制造行业研究_定制家居年中综述_行业_短多长空_龙头强者恒强_16页_724kb

定制家居行业年中综述总结

核心内容

2021年上半年，定制家居行业在竣工持续修复的背景下，整体景气度回暖，企业营业收入保持高增长。行业整体蛋糕持续扩大，企业间的竞争格局和业务模式呈现出显著的变化。

主要观点

• 行业整体增长：定制家居企业平均营业收入同比增长61.57%，高于整体家居制造业的29.30%。与2019年同期相比，平均增长39.91%，显示行业增长势头强劲。
• 龙头市占率提升：龙头企业在行业中的占比持续上升，欧派家居市占率由2019年的35.00%提升至2021年的37.23%，强者恒强的趋势明显。
• 中游企业崛起：志邦家居、金牌厨柜等中游企业保持高增长，尤其是衣柜和木门业务增速显著，成为新的业绩增长点。
• 大宗业务爆发：大宗业务规模达43.97亿元，同比增长83.05%，但伴随较高的应收账款风险，需关注业务安全性。
• 零售端回暖：零售业务收入达166.60亿元，同比增长57.46%，主要受竣工回暖、品类扩张和整装业务拓展的影响。
• 利润承压：行业毛利润率下滑至33.89%，主要由于低毛利率的大宗业务扩张和原材料价格上涨。净利润率虽略有回升，但整体仍低于2019年水平。
• 未来展望：行业短期内受益于竣工回暖，但长期面临新开工和竣工面积下行的压力，净利润增速可能阶段性下滑。行业龙头有望持续占据优势地位。

关键信息

营业收入增长

• 2021年上半年定制家居企业平均营业收入增长61.57%，高于2019年同期39.91%。
• 分季度来看，一季度增速显著高于二季度，企业间分化明显。
• 欧派家居、索菲亚、好莱客等企业表现突出，其中好莱客木门业务增长达3282.66%。

品类表现

• 橱柜：营业收入69.16亿元，同比增长49.43%，渗透率已达60%左右，以存量博弈为主。
• 衣柜：营业收入86.20亿元，同比增长62.17%，成为业绩贡献主力。
• 木门：营业收入11.34亿元，同比增长219.54%，增速最快。
• 配套品：如欧派家居的配套品收入达9.43亿元，同比增长158.17%，成为新的增长点。

渠道发展

• 大宗业务：规模达43.97亿元，同比增长83.05%。压货比例上升至22.57%，需加强风险管控。
• 零售业务：上半年零售业务收入达166.60亿元，同比增长57.46%。经销商门店数量增加，尤其是中游企业增长显著。
• 整装业务：欧派家居、索菲亚和尚品宅配的整装业务收入分别增长132.56%、100%和97%，整体呈爆发式增长。

利润与现金流

• 毛利润率：整体下滑至33.89%，主要受大宗业务和原材料价格上涨影响。
• 净利润率：平均为8.73%，较2020年上行1.40个百分点，但较2019年仍下降1.55个百分点。
• 净现金流：整体净现金流达13.58亿元，较2020年增长257.84%，但与2019年相比仅增长2.53%。

风险提示

• 房企风险：部分企业如索菲亚、我乐家居与恒大、华夏幸福等房企有较高应收账款占比，存在坏账风险。
• 经营风险：需关注大宗业务的安全性和盈利性平衡，加强应收账款管理。

行业趋势与展望

• 短期：房企加速竣工，定制家居企业将受益于竣工回暖，业绩持续高增。
• 长期：随着地产行业景气度下行，新开工和竣工面积面临压力，净利润增速可能阶段性下滑。
• 竞争格局：龙头企业的市占率和经营能力持续领先，中游企业则在快速扩张，未来竞争格局可能进一步分化。

总结

定制家居行业在2021年上半年展现出强劲的增长势头，尤其是龙头企业和中游企业在品类和渠道上的拓展成效显著。然而，随着大宗业务的扩张和原材料价格上涨，行业整体毛利润率承压，需警惕坏账风险。未来，行业短期受益于竣工回暖，但长期面临地产行业下行压力。龙头企业的强者恒强趋势预计将持续，行业竞争将更加激烈。