20150913-光大证券-Weak_Economic_Performance_Calls_for_Further_Loosening_of_the_Monetary_Policy_26页_1mb

中国宏观经济与政策分析总结

核心内容

当前中国经济仍面临下行压力，生产端持续疲弱，需求端有所回暖但基础仍不稳固。为应对这一局面，政策制定者继续实施宽松的货币政策和积极的财政政策，以推动经济稳定增长和缓解实体经济融资难题。

主要观点

• 经济疲弱：8月经济数据继续显示疲弱趋势，生产端未显著企稳，工业生产活动放缓，发电量同比涨幅收窄，单周跌幅扩大至5%以上。
• 需求回暖：宽松政策推动房地产销售面积继续回暖，保持20%以上的增速，尤其是一线城市表现突出。
• 货币政策：央行持续通过公开市场操作和降准释放流动性，以维持短期利率低位波动。预计9月可能再次降准，四季度可能有2-3次。
• 财政政策：财政部表示，下一步将实施更有力度的财政政策，加快推广PPP模式，增加基础设施投资资金来源。
• 资本流出压力：美元升值和资本流出压力加大，导致人民币汇率波动，央行通过出售外汇储备以稳定汇率。
• 通胀与PPI：猪肉价格见顶回落，缓解通胀压力，预计9月CPI为1.9%。工业品价格持续下跌，PPI同比跌幅预计收窄至5.7%。
• 股市表现：股市震荡上行，融资规模小幅回升，但融资盘仍受监管压力影响。上证综指上周累计上涨1.3%至3200点。
• 资本市场信心：券商对经济前景普遍持悲观态度，宏观信心指数为-0.13%，市场策略信心指数为-0.07%。
• 流动性管理：央行改革存款准备金考核办法，采用平均法替代时点法，以缓解短期流动性压力。
• 政策动向：央行将允许境外央行类机构直接进入银行间外汇市场，逐步实现人民币资本项目可兑换。同时，拟引入指数熔断机制以稳定市场。

关键信息

一、实体经济表现

• 发电与工业生产：发电量同比涨幅继续收窄，单周跌幅扩大至5%以上；高炉开工率有所回升，但钢铁产能利用率仍处于低位。
• 房地产市场：房地产销售面积继续回暖，一线城市增速回升，但三四线城市表现疲软。
• 工业品价格：工业品价格持续下跌，煤炭、有色金属、黑色金属等价格普遍下滑，PPI同比跌幅预计收窄。

二、货币政策

• 流动性投放：央行通过逆回购和降准向市场注入流动性，公开市场累计投放资金800亿元。
• 利率调整：7天质押式回购利率环比下降5个基点至2.39%。存款利率已降至通胀水平以下，未来降息空间有限。
• 政策调整：央行改革存款准备金考核制度，降低银行单日存准考核压力，提升流动性管理灵活性。

三、资本市场

• 股市震荡：股市延续震荡行情，融资盘规模小幅回升，但监管持续加强，对融资业务形成压力。
• 投资逻辑：未来投资机会由短期基本面确定性、受益于稳增长政策的领域以及政策博弈驱动的板块构成。
• 资本流动：资本流出压力持续，人民币汇率保持稳定，央行通过出售外汇储备维持汇率平稳。

四、通胀与价格走势

• 食品价格：猪肉价格见顶回落，带动食品价格增速收窄至0.1%；蔬菜价格小幅上涨。
• 工业品价格：生产资料价格持续下跌，但跌幅有所收窄，PPI同比预计维持在5.7%左右。

五、汇率与利率

• 人民币汇率：人民币兑美元汇率上周贬值100个基点至6.3719，离岸人民币大幅升值798个基点至6.3874。
• 利率走势：中长期利率略有上行，国债收益率曲线有所陡峭化，期货市场整体小幅上升。

六、政策跟踪

• 政策解读：外储下降主要由央行操作、委托贷款提款和国际市场回调引起，央行强调外汇储备充裕。
• 熔断机制：上交所、深交所和中金所拟引入指数熔断机制，以沪深300指数为基准，设置5%和7%的熔断阈值。
• 跨境资金池：放宽跨境双向人民币资金池业务参与企业的营收标准，提升市场参与度。

数据摘要

指标	本周	上周
食品价格周环比（%）	0.1	0.6
生资价格周环比（%）	-0.3	-0.3
公开市场净投放（千亿）	80	-150
7天回购（%）	2.39	2.44
人民币兑美元中间价	6.372	6.362
人民币收盘价对中间价升值（%）	0.048	-0.095

结论

综上所述，中国经济在政策支持下企稳回升压力较大，货币政策与财政政策仍将是主要支撑力量。资本市场对经济前景持悲观态度，但部分积极信号如房地产销售和用电数据可能推动投资者信心。未来政策将继续聚焦于流动性管理、汇率稳定和结构性改革，以实现经济的持续复苏。