> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天然橡胶社会库存环比增加 # 市场要闻与数据 期货方面，昨日收盘RU主力合约17240元/吨，较前一日变动 $+210$ 元/吨；NR主力合约13980元/吨，较前一日变动 $+185$ 元/吨；BR主力合约13045元/吨，较前一日变动-95元/吨。 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格17050元/吨，较前一日变动 $+250$ 元/吨。青岛保税区泰混16000元/吨，较前一日变动 $+150$ 元/吨。青岛保税区泰国20号标胶2070美元/吨，较前一日变动 $+15$ 美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶2035美元/吨，较前一日变动 $+40$ 美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13000元/吨，较前一日变动 $+200$ 元/吨。浙江传化BR9000市场价12800元/吨，较前一日变动 $+0$ 元/吨。 # 市场资讯 QinRex最新数据显示，2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降 $10\%$ 。其中，标胶出口11.5万吨，同比降 $16\%$ ；烟片胶出口4.4万吨，同比增 $26\%$ ；乳胶出口5.3万吨，同比降 $18\%$ 。1月，出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降 $13\%$ 。其中，标胶出口到中国为4.8万吨，同比降 $6\%$ ；烟片胶出口到中国为1.7万吨，同比增 $55\%$ ；乳胶出口到中国为1.3万吨，同比降 $52\%$ 。 春节后国内轮胎企业复工整体平稳、同比变化不大，半钢胎订单表现优于全钢胎，节后备货带动开工快速恢复；3月产能利用率有望继续提升，市场交投逐步回暖。然原材料成本上行挤压利润，轮胎企业成本压力尚存。 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年1月欧盟乘用车市场销量下降 $3.9\%$ 至799,625辆。这也标志着该市场连续第二年面临充满挑战的开年。 QinRex最新数据显示，2025年美国进口轮胎累计28,615万条，同比增 $4.8\%$ 。其中，乘用车胎进口同比增 $3.3\%$ 至17,419万条；卡客车胎进口同比增 $4.7\%$ 至6,150万条；航空器用胎同比降 $3\%$ 至28.2万条；摩托车用胎同比增 $11\%$ 至377万条；自行车用胎同比降 $9\%$ 至615万条。2025年，美国自中国进口轮胎数量累计2,106万条，同比降 $15\%$ 。其中，乘用车胎同比降 $40\%$ 至95.9万条；卡客车胎同比降 $18\%$ 至128万条。2025年，美国自泰国进口轮胎数量累计7,351万条，同比增 $10\%$ 。其中，乘用车胎4,479万条，同比增 $6\%$ ；卡客车胎1,593万条，同比降 $0.2\%$ 。 2025年越南出口天然橡胶累计71.9万吨，较去年的79.6万吨同比下降 $10\%$ 。其中，标胶出口32.9万吨，同比降 $21\%$ 包括SVR10出口11万吨，SVR3L出口11.7万吨，SVRCV60出口6.8万吨；烟片胶出口6.6万吨，同比降 $8\%$ ；乳胶出口32.2万吨，同比则增 $3.5\%$ 。1-12月，越南出口混合橡胶累计115.7万吨，较去年的117.9万吨同比下降 $2\%$ 。其中，SVR3L混合出口31.5万吨，同比增 $4\%$ ；SVR10混合出口83.5万吨，同比降 $3\%$ ；RSS3混合出口0.96万吨，同比降 $33\%$ 。1-12月，越南天胶出口中国累计26.5万吨，较去年的25.2万吨同比增加 $5\%$ 。 # 市场分析 天然橡胶： 现货及价差：2026-02-25，RU基差-190元/吨（+40），RU主力与混合胶价差1240元/吨（+60），NR基差369.00元/吨（-101.00）；全乳胶17050元/吨（+250），混合胶16000元/吨（+150），3L现货17300元/吨（+100）。STR20#报价2070美元/吨（+15），全乳胶与3L价差-250元/吨（+150）；混合胶与丁苯价差2800元/吨（-50）。 原料：泰国烟片71.17泰铢/公斤（+2.38），泰国胶水67.30泰铢/公斤（+0.30），泰国杯胶56.50泰铢/公斤（+0.30），泰国胶水-杯胶10.80泰铢/公斤（+0.00）。 开工率：全钢胎开工率为 $12.37\%$ （-28.18%），半钢胎开工率为 $12.20\%$ （-44.20%）。 库存：天然橡胶社会库存为667720吨（+60963），青岛港天然橡胶库存为1366518吨（+69963），RU期货库存为112570吨（+500），NR期货库存为50803吨（-201）。 顺丁橡胶： 现货及价差：2026-02-25，BR基差-345元/吨（+95），丁二烯中石化出厂价10400元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13000元/吨（+200），浙江传化BR9000报价12800元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶12300元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润-1816元/吨（-49）。 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为 $82.03\%$ （ $+2.40\%$ ）。 库存：顺丁橡胶贸易商库存为8320吨（+2210），顺丁橡胶企业库存为45150吨（+17350）。 # 策略 RU及NR谨慎偏多。目前海外天然橡胶供应步入季节性淡季，或将继续抬升海外原料价格，橡胶成本端支撑仍较强。本周国内轮胎厂将逐步复工，开工率重新回升，但因终端内销仍处于淡季，预计开工率水平将在3月初恢复至正常。胶价有望维持偏强运行，但国内到港量仍较大，短期国内延续累库格局。 BR谨慎偏多。目前上游检修装置少叠加华北部分民营装置提负荷，顺丁橡胶供应端仍呈现充裕格局。本周国内轮胎厂将逐步复工，开工率将重新回升，需求环比改善。顺丁橡胶自身呈现供需双升格局，上游丁二烯原料价格持稳，成本端支撑仍存。 # 风险 主产区天气变化，上游装置动态，下游需求波动。 # 图表 图1：RU基差 4 图2：NR基差 4 图3：RU-混合胶 4 图4：烟片进口利润 4 图5：云南胶水价格 4 图6：海南胶水价格 4 图7：海南胶水-云南胶水 5 图8：泰国胶水价格 5 图9：泰国杯胶价格 5 图10：泰国胶水-杯胶 5 图11：泰国标胶生产毛利 5 图12：干胶：RSS3：生产毛利：泰王国（日度） 5 图13：混合胶-丁苯 6 图14：全乳胶-3L 6 图15：全乳胶-混合胶 6 图16：3L-混合胶 6 图17：RU-NR 6 图18：青岛港口库存 6 图19：RU期货库存 7 图20：NR期货库存 7 图21：华东丁二烯价格 7 图22：韩国丁二烯FOB 7 图23：顺丁橡胶BR9000现货价格 7 图24：BR基差 7 图25：高顺顺丁橡胶周度开工率 8 图26：高顺顺丁橡胶周度产量 8 图27：顺丁橡胶企业库存 8 图28：顺丁橡胶贸易商库存 8 图29：丁二烯港口库存 8 图30：丁二烯生产毛利（碳四抽提法） 8 图1：RU基差 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图2：NR基差 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图3：RU-混合胶 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图4：烟片进口利润 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图5：云南胶水价格 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图6：海南胶水价格 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图7：海南胶水-云南胶水 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图8：泰国胶水价格 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图9：泰国杯胶价格 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图10：泰国胶水-杯胶 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图11：泰国标胶生产毛利 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图12：干胶：RSS3：生产毛利：泰王国（日度） 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图13：混合胶-丁苯 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图14：全乳胶-3L 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图15：全乳胶-混合胶 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图16：3L-混合胶 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图17：RU-NR 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图18：青岛港口库存 资料来源：隆众资讯 图19：RU期货库存 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图20：NR期货库存 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图21：华东丁二烯价格 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图22：韩国丁二烯FOB 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图23：顺丁橡胶BR9000现货价格 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图24：BR基差 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图25：高顺顺丁橡胶周度开工率 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图26：高顺顺丁橡胶周度产量 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图27：顺丁橡胶企业库存 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图28：顺丁橡胶贸易商库存 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图29：丁二烯港口库存 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图30：丁二烯生产毛利（碳四抽提法） 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房