20260329-中国银河-迈威生物-688062.SH-迈威生物2025年报业绩点评_药品销售持续增长_创新管线取得突破_5页_540kb

报告摘要

迈威生物于2026年3月25日发布2025年度业绩报告，全年实现营业收入6.63亿元，同比增长231.62%。尽管公司仍处于净亏损状态，但归母净亏损和扣非归母净亏损分别同比收窄7.14%和6.61%，显示公司盈利能力正在逐步改善。经营性现金流为-2.90亿元，表明公司运营资金需求依然较大。

BD合作推动收入增长：公司通过与齐鲁制药、DICS等企业的授权合作，获得3.3亿元和1000万美元的收入，全年共完成三项重磅BD合作，累计合同金额超过16亿美元。
药品销售持续放量：2025年药品销售收入为2.50亿元，同比增长73%。其中，地舒单抗作为主要销售品种贡献2.06亿元，同比增长48.59%。预计2026年药品销售将继续增长，地舒单抗在骨转移适应症获批后将带来增量。
长效升白药迈粒生商业化启动：迈粒生已于2025年底启动商业化，将获得齐鲁制药销售分成。
阿达木单抗MAH变更后形成增长驱动：阿达木单抗MAH变更后将实现首个完整销售年度，成为新的增长点。

研发投入持续加码：2025年研发投入达9.77亿元，同比增长24.79%。公司多个创新药管线处于关键临床阶段。
Nectin-4 ADC进展显著：Nectin-4 ADC正在推进三项Ⅲ期临床，计划2026年下半年进行期中分析，并向CDE递交上市申请前会议。
ST2单抗在COPD领域展现潜力：ST2单抗在COPD领域的Ⅱa期数据展现BIC潜质，正推进Ib期受试者入组，有望于2026年底前启动Ⅲ期临床。在美国已获批Ⅱa期临床。
早研领域管线蓄势待发：LILRB4/CD3双抗计划2026年上半年中美同步启动临床；双靶点siRNA项目顺利推进，聚焦血脂异常人群的血脂调控及高危心血管事件预防。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	6.63	11.53	18.01	22.29
收入增长率%	231.62	74.09	56.14	23.78
归母净利润（亿元）	-9.69	-5.01	-1.72	2.19
利润增速%	7.14	48.30	65.70	227.36
毛利率%	90.27	86.00	86.37	85.97
净利率%	-146.31	-43.45	-9.54	9.82
ROE%	-277.34	322.78	52.54	-202.24
ROIC%	-25.32	-13.60	-2.44	10.84
资产负债率%	88.30	99.23	103.99	97.98
净负债比率%	261.09	7677.93	-1571.10	2685.77
流动比率	0.90	0.68	0.67	0.83
速动比率	0.78	0.48	0.44	0.58
总资产周转率	0.15	0.28	0.49	0.61
应收账款周转率	9.59	14.08	21.95	19.91
应付账款周转率	0.43	1.12	2.56	3.31
每股收益(元)	-2.43	-1.25	-0.43	0.55
P/S	21.91	12.58	8.06	6.51
P/E	—	—	—	66.30
P/B	41.53	—	—	—
EV/EBITDA	-26.17	-70.87	180.47	31.11

永续增长率	WACC 7.10%	WACC 7.60%	WACC 8.10%	WACC 8.60%	WACC 9.10%	WACC 9.60%
1.50%	298.63	267.21	240.67	217.99	198.41	181.34
2.00%	322.90	286.68	256.54	231.08	209.33	190.53
2.50%	352.44	309.97	275.23	246.32	221.90	201.02
3.00%	389.18	338.33	297.60	264.28	236.54	213.11
3.50%	436.14	373.61	324.83	285.76	253.79	227.17
4.00%	498.27	418.70	358.71	311.92	274.42	243.74
4.50%	582.71	476.75	400.42	342.87	297.97	262.00