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文档总结：2026年6月29日申银万国期货研究所报告

一、核心内容概述

2026年6月29日申银万国期货研究所发布的报告聚焦于全球地缘政治局势、主要金融品种走势、能源化工与金属市场动态，以及农产品和航运指数的表现。整体来看，报告指出中东局势持续紧张，伊朗与美国的博弈升级，可能对全球能源市场和航运价格造成深远影响。同时，国内经济呈现结构性分化，金融、大宗商品及股指走势均受到国内外多重因素的交织影响。

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二、主要观点与关键信息

1. 中东局势与能源市场

• 霍尔木兹海峡局势：伊朗宣布未来30天内全面监督管理霍尔木兹海峡，试图将控制权从“威胁”转为“制度化安排”，但美国表示将继续采取行动，威胁摧毁伊朗相关基础设施。
• 短期风险溢价固化：尽管海峡通行未中断，但市场对潜在限流或军事冲突的担忧加剧，能源与航运板块仍需警惕突发性波动。
• 原油市场：SC夜盘下跌2.48%，因伊朗对船舶通过海峡的管控措施升级，以及国际海事组织暂停疏散行动。目前仍有约600艘船舶和1.1万名海员滞留，伊朗的“监督”政策可能引发更多不确定性。
• 伊拉克立场：伊拉克石油部否认退出欧佩克的传闻，强调其仍属该组织。

2. 贵金属市场

• 企稳反弹：此前美联储鹰派信号压制贵金属，但油价下跌与通胀预期减弱，使高利率压制逐步缓解。
• 中长期支撑：地缘政治风险上升、美国财政压力加剧、去美元化趋势及全球央行增持黄金，推动贵金属价格中枢上移。
• 工业属性支撑：白银、铂金、钯金等品种因兼具金融与工业属性，有望在工业需求配合下获得更大弹性。

3. 股指市场

• 短期反弹：股指小幅上涨，主要为前期超跌修复，市场情绪有所回暖。
• 结构性分化：在K型经济环境下，成长板块（如高新制造、硬科技）盈利预期优于传统价值板块，中长期市场风格将继续向成长倾斜。
• 资金面改善：6月25日融资余额增加175.20亿元，显示市场资金面有所缓解，但整体仍偏震荡。

4. 国债市场

• 持续上涨：央行加大逆回购与MLF投放力度，缓解市场资金紧张，国债期货价格企稳回升。
• 美联储政策影响：5月PCE物价指数创近三年新高，但就业市场复苏乏力，加息预期减弱，有利于国债价格。

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三、重点品种分析

1. 原油（SC）

• 夜盘下跌2.48%，主要受霍尔木兹海峡局势影响。
• 伊朗加强管控，国际海事组织暂停疏散行动，市场风险溢价上升。
• 原油价格受中东局势演变及进口预期影响，短期震荡偏弱。

2. 甲醇

• 夜盘上涨0.33%，国内开工负荷上升，沿海库存下降。
• 进口船货预计6月底到港量达44.20万-45万吨，短期供应趋紧支撑价格。

3. 橡胶

• 短期走势转弱，受美元走强与原油回落影响。
• 产区降雨影响割胶节奏，但整体产量增加，后期需关注气候与需求变化。

4. 聚烯烃（LL、PP）

• 原油回落与中东局势缓和导致聚烯烃价格下跌。
• 供需双降，库存持续去化，但成本压力缓解，短期震荡偏弱。

5. 玻璃与纯碱

• 价格回落，玻璃库存仍处高位，纯碱库存下降但行业利润低位。
• 下游消费淡季，现货供需消化需时间，盘面总体弱势延续。

6. PX与PTA

• PX：短期价格偏强，因检修导致供应收缩，但原油拖累价格。
• PTA：加工费偏强，但绝对价格震荡下行，需关注装置动态与需求变化。

7. 乙二醇

• 现货价格窄幅震荡，港口库存下降。
• 成本回落与进口预期恢复将压制价格，关注上下游装置动态。

8. 金属市场

• 铜：夜盘上涨1.16%，精矿供应紧张，冶炼利润微薄，但美联储政策预期影响价格走势。
• 锌：夜盘上涨1.90%，精矿供应紧张与下游需求疲软形成矛盾。
• 铝：价格企稳，中东产能恢复缓慢，国内出口放量支撑价格。
• 贵金属：企稳反弹，中长期上行基础稳固，工业需求配合将提升弹性。

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四、农产品与航运市场

1. 蛋白粕（豆粕）

• 国内豆粕进入累库阶段，但巴西升贴水报价坚挺提供支撑。
• 预计连粕维持区间震荡，关注出口检验量与天气变化。

2. 油脂（棕榈油）

• 马来西亚产量增加，出口放缓，价格承压。
• 原油回落拖累油脂行情，短期震荡为主。

3. 生猪

• 价格偏强运行，大猪存栏减少与二次育肥推动上涨。
• 消费端缺乏支撑，需关注出栏节奏与二育持续性。

4. 棉花（郑棉）

• 库存持续去化，新疆地区消费潜力增强。
• 需求端仍处淡季，短期难有明显利好，中长期支撑增强。

5. 集运欧线（SCFI）

• 欧线指数小幅上涨，但运价见顶预期增强。
• 7月实际推涨空间存疑，市场可能进入旺转淡阶段。

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五、风险提示与研究局限

• 地缘政治风险：霍尔木兹海峡局势可能引发突发性市场波动。
• 经济结构分化：国内经济呈现K型特征，股指期货走势分化。
• 研究局限：报告信息基于公开数据，存在预测偏差与市场变化风险。

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六、分析师与联系方式

• 国债分析师：唐广华
• 股指分析师：贾婷婷
• 航运分析师：柴玉荣
• 有色分析师：李野
• 农产品分析师：黄莹、戴鸿绪
• 能化分析师：陆甲明、俞杨烽
• 策略分析师：吴广奇

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