> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 吉利汽车 (00175.HK) 2025年报点评总结 ## 核心内容概述 本报告对吉利汽车2025年第四季度业绩及2026-2028年财务预测进行了点评，指出公司Q4业绩基本符合预期，且在高端化与出口方面取得显著进展。分析师维持“买入”评级，并上调了2026年归母净利润预测，同时对未来的盈利能力与估值表示乐观。 --- ## Q4业绩表现 - **营收**：2025年Q4营收为1057.6亿元，同比增长22.1%，环比增长18.6%。 - **销量**：Q4总销量为85.4万台，同比增长24.4%，环比增长12.3%。 - **单车ASP**：Q4单车ASP为12.4万元，同比下降1.9%，但环比上升5.6%，主要得益于极氪单季度销量占比环比提升。 - **毛利率**：Q4毛利率为16.9%，同比下降0.8个百分点，环比上升0.3个百分点，受益于销量增长及高端车型销量提升。 - **费用率**：销售、研发、行政费用率分别为6.3%、5.6%、2.1%，同比分别上升0.4%、0.5%、0.2个百分点，环比分别上升0.3%、0.7%、0.6个百分点，整体费用率增长略高于预期。 - **净利润**：Q4净利润约为37.4亿元，环比下降12.7%，主要因费用率上升及部分车型降价影响。 --- ## 2026年目标与战略 - **销量目标**：2026年全年销量目标为345万辆，同比增长14%。 - 极氪：30万辆 - 领克：40万辆 - 银河：155万辆 - 吉利中国星：120万辆 - **出口目标**：2026年出口目标为64万辆，同比增长52%，出口表现良好。 - **新车布局**： - 极氪8x：预售38分钟小订突破1万台 - 领克07旅行版 - 银河星耀7 --- ## 盈利预测与估值调整 | 年度 | 营业总收入(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | EPS(元/股) | P/E(倍) | |--------|---------------------|---------|---------------------|---------|------------|---------| | 2024A | 240,194 | 34.03 | 16,632 | 213.32 | 1.54 | 10.80 | | 2025A | 345,232 | 43.73 | 16,852 | 1.32 | 1.56 | 10.66 | | 2026E | 412,872 | 19.59 | 20,802 | 23.44 | 1.92 | 8.63 | | 2027E | 476,829 | 15.49 | 24,444 | 17.51 | 2.26 | 7.35 | | 2028E | 518,642 | 8.77 | 28,191 | 15.33 | 2.60 | 6.37 | - **归母净利润预测**：2026年上调至208亿元（原为195亿元），2027年为244亿元，2028年为282亿元。 - **估值**：对应P/E分别为9倍、7倍、6倍，显示公司盈利质量持续提升，估值逐步下降。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。 --- ## 财务数据概览 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-----------|------------|-------------|-------------| | 流动资产 | 159,412.91| 249,462.31 | 310,066.72 | 362,519.52 | | 现金及现金等价物 | 65,319.28 | 86,770.58 | 122,820.31 | 159,139.31 | | 应收账款及票据 | 46,221.56 | 80,280.71 | 92,716.75 | 100,846.97 | | 存货 | 31,934.41 | 47,767.02 | 54,769.11 | 59,427.68 | | 非流动资产 | 130,997.19| 130,310.08| 131,064.20 | 131,921.57 | | 资产总计 | 290,410.09| 379,772.39| 441,130.92 | 494,441.09 | ### 负债与股东权益（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-----------|------------|-------------|-------------| | 流动负债 | 179,459.53| 246,028.58| 280,987.97 | 304,189.08 | | 负债合计 | 196,794.89| 265,363.94| 302,323.33 | 327,524.44 | | 归属母公司股东权益 | 92,398.49 | 113,397.70 | 138,038.85 | 166,427.04 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------------|-------------|-------------|-------------| | 经营活动现金流 | 47,274.24 | 16,923.40 | 37,236.46 | 38,393.37 | | 投资活动现金流 | -23,370.38 | 3,061.68 | -2,536.74 | -3,653.10 | | 筹资活动现金流 | -1,839.07 | 1,269.47 | 1,153.27 | 1,381.98 | | 现金净增加额 | 22,261.54 | 21,451.30 | 36,049.73 | 36,319.00 | --- ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-----------|------------|-------------|-------------| | 每股收益 | 1.56 | 1.92 | 2.26 | 2.60 | | 每股净资产 | 8.48 | 10.47 | 12.74 | 15.37 | | ROIC(%) | 15.86 | 16.63 | 16.16 | 14.70 | | ROE(%) | 18.24 | 18.34 | 17.71 | 16.94 | | 毛利率(%) | 16.61 | 16.70 | 17.30 | 17.50 | | 销售净利率(%) | 4.88 | 5.04 | 5.13 | 5.44 | | 资产负债率(%) | 67.76 | 69.87 | 68.53 | 66.24 | --- ## 风险提示 - 乘用车下游需求复苏低于预期 - 价格战超预期 --- ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |--------------|------------| | 收盘价(港元) | 19.52 | | 一年最低/最高价 | 12.94/20.90 | | 市净率(倍) | 2.02 | | 港股流通市值(百万港元) | 185,889.38 | --- ## 总结 吉利汽车2025年Q4业绩基本符合预期，销量与营收均实现增长，高端车型极氪销量提升显著，推动ASP增长。公司2026年销量目标为345万辆，出口目标为64万辆，显示出公司对高端化和国际化战略的持续推进。盈利预测显示公司2026年归母净利润上调至208亿元，估值持续下降，P/E逐步降至6倍，反映市场对公司未来盈利的看好。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。