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宏观专题：存款集中到期影响几何？

核心内容

2026年，中国居民存款到期规模预计达到63.6万亿元，较2025年增加约9.2万亿元，高于往年30~40万亿元的水平。这一现象主要由“理财搬家”和“超额储蓄”两方面因素共同驱动。尽管到期规模庞大，但实际对资本市场资金分流效应有限，资金更多以“体内循环”形式留在银行体系内。同时，存款到期将推动银行负债成本下行，为“双降”政策（降息、降准）提供支撑。

主要观点

• 理财搬家：2022年资管新规实施后，保本理财退出市场，推动大量资金转向银行存款。
• 超额储蓄：2022~2023年居民收入增速放缓、消费意愿低迷，导致储蓄意愿增强，形成13万亿超额储蓄。
• 存款到期规模：2026年存款到期规模或达64万亿，其中一年期以上定存占比高，形成集中到期压力。
• 资金去向：多数资金仍通过续存、结构性存款、大额存单或银行理财等形式留在银行体系内，形成“体内循环”。
• 政策空间：存款成本下降为降息降准提供支撑，有助于降低实体经济融资成本。
• 市场影响：存款到期的叙事效应显著，但实际资金分流有限，更多是情绪放大器。
• 地产承接能力弱：当前房地产市场结构性分化严重，难以有效承接存款资金。
• 定存“平替”产品：公募FOF、“固收+”及保险产品正成为银行定期存款的重要替代，规模持续扩大。

关键信息

投资要点

• 核心结论：2026年存款到期规模约为63.6万亿，高于往年，但系统性资金出逃可能性小。
• 到期缘由：
  • 理财搬家：资管新规实施后，保本理财退出市场。
  • 超额储蓄：2022年居民收入增速降至3.9%，消费意愿低迷。
• 到期去处：资金以续存或转为银行理财等方式留在银行体系，形成“体内循环”。
• 到期影响：
  • 叙事效应大于现实，市场情绪放大。
  • 房地产市场承接能力有限，难以形成系统性资金流入。
• 定存“平替”：
  • “固收+”基金规模达2.76万亿，较2024年增长显著。
  • FOF基金规模从2024年初1559亿增至2026年2月2808亿。
  • 保险产品规模增长强劲，实现“开门红”。

数据与测算

• 2022年居民新增存款：17.8万亿，远超往年9~11万亿。
• 2022~2023年超额储蓄：合计约13万亿。
• 2026年存款到期规模：约63.6万亿，较2025年增加9.2万亿。
• 存款结构变化：农业银行1~5年期存款占比从2021年的20.03%提升至2023年的25.75%。
• A股成交额占比：从2023年的0.6%升至2025年12月的1.25%。
• 理财产品收益率：持续下行，2025年末权益配置比例降至1.9%。
• “固收+”产品股票配置：多数产品权益配置比例在10%~15%，规模扩张将形成边际定价效应。

风险提示

1. 宏观经济与政策环境变化风险：经济增长不及预期或政策调整可能影响资金流向。
2. 居民储蓄与投资行为超预期转变风险：居民风险偏好或储蓄意愿发生结构性变化。
3. 金融市场与产品风险的传导与放大风险：市场剧烈波动可能引发流动性风险。
4. 数据测算偏差风险：测算数据可能存在误差，影响结论准确性。

附录：分析师与研究助理简介

• 程强：德邦证券研究所所长、首席经济学家，具备CFA、CPA资格。
• 翟堃：所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，拥有8年证券研究经验。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场20%以上。
  • 增持：相对强于市场5%~20%。
  • 中性：相对市场在-5%~5%之间波动。
  • 减持：相对弱于市场5%以下。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期回报高于基准指数10%以上。
  • 中性：预期回报介于-10%~10%。
  • 弱于大市：预期回报低于基准指数10%以下。

法律声明

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