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方正研究2026年3月14日保险资配分析总结

核心内容概述

本文由方正证券研究所发布，旨在分析2025年第四季度（25Q4）保险资金运用情况以及二级市场买债特征，为投资者提供参考。

主要观点

1. 保险资金运用情况

• 截至25Q4，保险资金运用余额为38.48万亿元，其中财产险公司为2.42万亿元，人身险公司为34.66万亿元。
• 与2025Q3相比，25Q4保险资金运用余额增长2.7%，主要增长来源为银行存款、债券和股票，分别增长6.1%、2.9%和3.1%。
• 证券投资基金和长期股权投资资金运用余额有所下降。

2. 资配结构变化

• 银行存款：25Q4增长6.1%，相较25Q3增长幅度显著。
• 债券：环比增加5221亿元，成为资金运用增量的主要来源。
• 股票：环比增加1135亿元，但增幅较25Q3有所下降。
• 财产险公司与人身险公司对比：
  • 财产险公司对银行存款的持有占比达到16%，显著高于人身险公司7.6%。
  • 股票方面，财产险公司环比增速高于人身险公司。
  • 债券方面，人身险公司增长幅度高于财产险公司。

3. 股票与债券配置倾向

• 股票配置：保险在股票方面的资金运用环比增幅与沪深300季度涨跌幅呈现一定相关性，显示保险在去年上半年及四季度有明显加仓倾向。
• 债券配置：保险对债券以配置为主，其资金运用环比增幅与中债金融债（3-5年）季度涨跌幅无明显相关性。

4. 二级市场买债情况

• 季度买债集中月份：
  • 3月是Q1明显的集中买入月份。
  • 8月是Q3明显的集中买入月份。
  • 11月是Q4明显的集中买入月份。
• 2025年买债趋势：债券资金运用增量主要集中在第一季度和第二季度，下半年增量不明显。
• 2025Q4买债结构变化：
  • 地方债净买入规模同比变化不大。
  • 保险对其他（二永等）债券少量增持。
  • 对政金融债老债少量增持。
  • 对信用债和国债老债同比增持。

5. 买债品种与收益率

• 1-2月买债情况：
  • 保险买入较大规模的15-20Y、20-30Y地方债。
  • 买入一定规模的中票，以1-3Y和3-5Y为主。
  • 买入一定规模的3-5Y其他（二永等）债券。
• 3月10日收益率数据：
  • 主要债券品种收益率已接近去年年底水平。
  • 结合开门红和3月为配置大月，可关注保险配置带来的相关品种机会。

关键信息

• 保险资金运用余额：38.48万亿元，环比增长2.7%。
• 主要增长资产类别：银行存款、债券和股票，分别增长6.1%、2.9%和3.1%。
• 主要配置资产：地方债仍是保险债券配置的主要对象。
• 买债趋势：一季度和四季度为保险债券配置的高峰。
• 风险提示：
  • 股债市场超预期调整。
  • 流动性超预期收紧。
  • 地缘政治冲突。

分析结论

保险资金运用在25Q4呈现增长态势，尤其在银行存款、债券和股票方面。股票配置保持增长，但增幅有所下降；债券配置以地方债为主，且呈现一定季节性特征。投资者可关注保险配置需求带来的债券品种机会，但需注意市场风险。

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