> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方正研究2026年3月14日保险资配分析总结 ## 核心内容概述 本文由方正证券研究所发布，旨在分析2025年第四季度（25Q4）保险资金运用情况以及二级市场买债特征，为投资者提供参考。 ## 主要观点 ### 1. 保险资金运用情况 - 截至25Q4，保险资金运用余额为38.48万亿元，其中财产险公司为2.42万亿元，人身险公司为34.66万亿元。 - 与2025Q3相比，25Q4保险资金运用余额增长2.7%，主要增长来源为银行存款、债券和股票，分别增长6.1%、2.9%和3.1%。 - 证券投资基金和长期股权投资资金运用余额有所下降。 ### 2. 资配结构变化 - **银行存款**：25Q4增长6.1%，相较25Q3增长幅度显著。 - **债券**：环比增加5221亿元，成为资金运用增量的主要来源。 - **股票**：环比增加1135亿元，但增幅较25Q3有所下降。 - **财产险公司与人身险公司对比**： - 财产险公司对银行存款的持有占比达到16%，显著高于人身险公司7.6%。 - 股票方面，财产险公司环比增速高于人身险公司。 - 债券方面，人身险公司增长幅度高于财产险公司。 ### 3. 股票与债券配置倾向 - **股票配置**：保险在股票方面的资金运用环比增幅与沪深300季度涨跌幅呈现一定相关性，显示保险在去年上半年及四季度有明显加仓倾向。 - **债券配置**：保险对债券以配置为主，其资金运用环比增幅与中债金融债（3-5年）季度涨跌幅无明显相关性。 ### 4. 二级市场买债情况 - **季度买债集中月份**： - 3月是Q1明显的集中买入月份。 - 8月是Q3明显的集中买入月份。 - 11月是Q4明显的集中买入月份。 - **2025年买债趋势**：债券资金运用增量主要集中在第一季度和第二季度，下半年增量不明显。 - **2025Q4买债结构变化**： - 地方债净买入规模同比变化不大。 - 保险对其他（二永等）债券少量增持。 - 对政金融债老债少量增持。 - 对信用债和国债老债同比增持。 ### 5. 买债品种与收益率 - **1-2月买债情况**： - 保险买入较大规模的15-20Y、20-30Y地方债。 - 买入一定规模的中票，以1-3Y和3-5Y为主。 - 买入一定规模的3-5Y其他（二永等）债券。 - **3月10日收益率数据**： - 主要债券品种收益率已接近去年年底水平。 - 结合开门红和3月为配置大月，可关注保险配置带来的相关品种机会。 ## 关键信息 - **保险资金运用余额**：38.48万亿元，环比增长2.7%。 - **主要增长资产类别**：银行存款、债券和股票，分别增长6.1%、2.9%和3.1%。 - **主要配置资产**：地方债仍是保险债券配置的主要对象。 - **买债趋势**：一季度和四季度为保险债券配置的高峰。 - **风险提示**： - 股债市场超预期调整。 - 流动性超预期收紧。 - 地缘政治冲突。 ## 分析结论 保险资金运用在25Q4呈现增长态势，尤其在银行存款、债券和股票方面。股票配置保持增长，但增幅有所下降；债券配置以地方债为主，且呈现一定季节性特征。投资者可关注保险配置需求带来的债券品种机会，但需注意市场风险。 ## 联系方式 - **方正证券研究所**： - 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 - 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 - 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 - 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 - 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 - 网址：[https://www.foundersc.com](https://www.foundersc.com) - 邮箱：[email protected] ## 分析师声明 - 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 - 报告内容基于公开合规数据和分析逻辑，力求独立、客观和公正。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。