机械设备行业：派克汉尼汾，专注流体动力与运动控制，全球龙头的百年之路-20180729-兴业证券-24页-3mb

派克汉尼汾公司总结

核心内容

派克汉尼汾是全球流体动力与运动控制领域的领导者，拥有超过百年的发展历史。公司专注于为工业制造、交通运输、航空等领域提供精密控制解决方案，客户遍布全球，包括通用电气、通用汽车、约翰迪尔、波音等大型企业。公司通过持续并购和产品线扩展，形成了覆盖多个细分领域的综合业务体系，同时保持稳健的财务表现。

主要观点

1. 专注于流体动力与运动控制领域
   派克汉尼汾自成立以来始终聚焦于流体动力与运动控制领域，不断拓展产品线，为客户提供系统解决方案。

2. 多元化发展，降低风险
   公司收入来源广泛，最大单一客户占比不足3%，单一产品贡献收入不足1%。其客户涵盖航空、航天、汽车、农业机械、工业自动化等多个领域，增强了抗风险和抗周期能力。

3. 持续并购推动增长
   派克汉尼汾通过数百次并购，丰富产品线并提升市场竞争力，成为全球流体控制领域的龙头企业。

4. 全球化布局
   公司在北美、欧洲、亚太、拉美等地设有大量工厂和销售中心，海外业务收入占比超过45%，成为全球化企业。

5. 稳健的财务表现
   公司ROE稳定在20%左右，ROA稳定在8%左右，销售毛利率20%-25%，净利润率8%左右，自由现金流常年保持在较高水平。

关键信息

• 成立时间：1917年，前身是Parker Appliance。
• 客户数量：截至2017年，约43.9万家。
• 产品线：包括工程材料、过滤系统、流体连接、仪表设备、运动系统、航天系统等。
• 并购次数：超过250次，其中1957年收购汉尼汾是重要转折点。
• 收入构成：2017年海外业务收入占总收入45%以上。
• 员工数量：超过5万人，海外员工占比约52%。
• 财务指标：ROE稳定在20%左右，自由现金流常年保持较高水平。

公司发展历史

五个发展阶段

1. 创业阶段（1917-1920s）
   创始人Art Parker创立公司，专注于流体控制技术，为马丁公司提供飞机燃料阀等产品。

2. 从大萧条到二战（1929-1940s）
   在大萧条期间，公司削减成本并拓展客户，二战期间成为美国政府主要供应商，收入实现指数级增长。

3. 战后重建（1946-1960s）
   战后公司逐渐摆脱对政府订单的依赖，拓展民用航空、工业机械等领域，收入和利润稳步提升。

4. 外延并购及多元化阶段（1960s-1980s）
   公司通过并购扩大产品线，逐步从零部件供应商转型为系统解决方案供应商，增强市场竞争力。

5. 全球化之路（1980s-至今）
   随着客户全球化，公司也建立了全球化的生产和销售网络，成为跨国企业。

中国相似公司推荐

恒立液压

• 产品布局：覆盖液压油缸、泵、阀等产品，与派克汉尼汾在产品线、客户特征、研发投入、财务稳健性等方面具有相似性。
• 客户结构：拥有包括卡特彼勒、约翰迪尔、三一重工等优质客户，收入来源分散。
• 研发投入：持续投入研发，专利数量不断增加，技术实力强劲。
• 财务表现：资产周转率稳定，现金流充足，具备持续发展能力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：恒立液压在流体传动与控制领域具备成为全球巨头的潜力，与派克汉尼汾在多个方面具有相似性。

风险提示

1. 市场格局差异：国内公司与派克汉尼汾所处市场环境不同，可能存在发展差异。
2. 全球经济波动：全球经济变化可能影响公司业务发展。
3. 技术变革风险：技术更新换代可能对现有产品造成冲击。

结构清晰总结

派克汉尼汾简介

• 全球流体动力与运动控制领域的领导者。
• 客户遍布全球，包括通用电气、通用汽车、波音等。
• 拥有300多个工厂，员工超5万人，产品线广泛。

百年发展路径

• 创业阶段：开发汽车刹车系统和飞机燃料阀。
• 大萧条至二战：航空与军工带动公司高速发展。
• 战后重建：拓展民用航空、工业机械等，实现复苏。
• 多元化并购：通过并购丰富产品线，提升竞争力。
• 全球化：建立全球销售与生产网络，成为跨国企业。

百年老店启示录

• 多元化发展：避免单一客户与产品依赖。
• 持续并购：拓宽产品线，提升系统交付能力。
• 产品创新：研发投入持续，技术壁垒高。
• 稳健财务：ROE、ROA、毛利率、净利率均表现良好，自由现金流充足。

中国相似公司推荐：恒立液压

• 产品线布局与派克汉尼汾相似。
• 客户结构分散，具备抗风险能力。
• 持续研发投入，技术实力强劲。
• 财务稳健，现金流充足，资产周转率良好。

风险提示

• 市场环境差异。
• 全球经济波动。
• 技术变革带来的不确定性。