20260310-开源证券-德源药业-920735.BJ-北交所信息更新_仿制药糖尿病_高血压类稳增_DYX116（降糖）I期完成在即_4页_409kb

报告摘要

德源药业 (920735.BJ) 总结

核心内容

德源药业（920735.BJ）是一家专注于慢性病治疗领域的制药企业，其业务涵盖仿制药和创新药研发。2026年3月11日，公司发布投资评级为“增持”（下调），当前股价为34.80元，总市值为40.83亿元，流通市值为36.11亿元。公司2025年营收为10.58亿元，同比增长21.80%，归母净利润为2.37亿元，同比增长33.87%。

主要观点

仿制药业务稳健增长：2025年，公司糖尿病类和高血压类产品营收分别同比增长18.20%和28.26%，其中复瑞彤、卡格列净片、恩格列净片、二甲双胍恩格列净片（III）等产品表现突出。此外，公司还获得了安立生坦片、琥珀酸索利那新片、非布司他片等产品的良好市场反响。
新产品线拓展：公司持续丰富产品线，依折麦布片（高血脂类）、甲疏咪唑片（甲状腺类）已上市销售。创新药DYX116在减重适应症方面已获得临床试验批准，并正在推进I期临床试验，降糖适应症已于2024年12月获得临床审批。
集采中标带来增长潜力：公司13个慢病治疗品种在2026年2月9日的国家集采1-8批接续采购中拟中选，涵盖降糖、调脂、降尿酸、神经营养、肺动脉高压等多个领域，有望在未来带来业绩增长。
研发投入持续增加：2025年公司研发投入为1.20亿元，研发费用占营收比例持续上升，推动创新药管线的拓展。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年度	营收	归母净利润	EPS	P/E
2024A	8.68	1.77	1.51	22.8
2025A	10.58	2.37	2.02	17.0
2026E	11.83	2.38	2.03	16.9
2027E	13.08	2.52	2.15	16.0
2028E	14.35	2.64	2.25	15.3

财务指标（2024A-2028E）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	22.5%	21.8%	11.8%	10.6%	9.7%
毛利率	84.6%	84.1%	83.7%	82.7%	81.8%
净利率	20.4%	22.4%	20.1%	19.3%	18.4%
ROE	16.0%	18.1%	15.4%	14.3%	13.2%
资产负债率	20.1%	16.8%	15.3%	14.2%	13.5%
P/B	3.7	3.1	2.6	2.3	2.0
EV/EBITDA	16.7	12.5	10.9	9.9	8.8

研究团队与风险提示

分析师：诸海滨、车欣航
风险提示：国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。

结论

德源药业凭借仿制药业务的稳步增长和创新药管线的持续推进，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。尽管未来面临集采对毛利率的潜在压力，但公司通过持续的研发投入和产品线扩展，有望在慢性病治疗领域持续获得市场份额。当前估值指标显示公司具备一定的投资吸引力，投资评级为“增持”，建议关注其在市场拓展和新产品研发方面的进展。

展开完整摘要