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震中带韧，应对为王 ——2025年中期策略展望总结

核心内容概述

本报告从宏观叙事、货币政策、机构行为、权益市场、技术分析及策略展望六大维度，分析2025年中期经济与金融市场的走势。核心观点在于，面对复杂的国际环境和国内经济压力，政策制定者应以“确定性应对不确定性”，在短期波动中把握长期趋势。

主要观点与关键信息

宏观叙事：关税博弈，东稳西荡

• 关税政策影响显著：特朗普政府推出的对等关税政策对全球资产定价产生重要影响，尤其是对中美贸易关系的冲击。
• 政策超预期：实际关税税率远高于市场预期，核心原因在于对“对等”概念的理解差异。
• 美国财政赤字压力：特朗普政府通过关税增收和DOGE节支策略应对财政赤字，但可能加剧美元霸权的裂痕。
• 中美贸易谈判成果显著：双方达成联合声明，关税调降幅度远超市场预期，但后续仍存在不确定性。
• 中国出口依赖度下降：中国在谈判中占得先机，得益于对美出口依赖度持续降低和政策储备充足。
• 美国经济面临滞胀风险：关税冲击和财政压力导致美国例外论破灭，经济衰退预期升温。
• 全球格局变化：特朗普政府转向“美国优先”和“孤立主义”，引发西方阵营内部分化。

货币政策：中性偏松，精准调控

• 货币政策框架完善：从2024年下半年开始，政策工具箱逐步丰富，包括买断式逆回购、MLF操作等。
• 政策利率与资金利率趋近：央行通过多种操作手段，引导资金面保持均衡偏松，资金利率围绕政策利率窄幅波动。
• 降准降息预期升温：央行可能在下半年择机重启降准，释放更多流动性。
• 政府债发行高峰：Q2-Q3为政府债发行高峰，流动性压力较大，需关注政策落地实施情况。
• 利率走势受限：资金价格对利率走势构成显著约束，长债利率多次尝试下破均未成功。

机构行为：曲线熊平，超额难寻

• 债基回报弱于往年：2025年以来，债基回报率较往年明显偏弱，资本利得和票息收入均不理想。
• 信用债行情支撑：机构资金转向信用债，带动信用债收益率明显下行。
• 理财配置保守化：理财产品估值和评级体系优化，理财对信用债的配置意愿减弱。
• 公募基金改革影响：公募基金改革方案强调与业绩基准挂钩，可能减少纯债基金的增量入市。
• 保险费率调降预期：保险产品预定利率研究值下降，可能引发抢停售潮，利好超长国债及地方债。

权益市场：生态重构，韧性向上

• 中长期资金入市：平准基金等中长期资金持续入市，优化市场结构，降低波动性。
• 消费修复空间仍大：社零总额温和上行，政策与刚需共同支撑，消费链条具备上穿弹性。
• 科技板块引领轮动：科技板块成交持续上行，资金从红利-防御向科技-成长切换，成为中期主线。
• 红利板块配置价值：红利板块因分红稳定、波动可控，成为稳健资金配置的首选。
• 黄金价格走高：黄金作为避险资产，受益于美元信用危机和全球多极化格局，黄金股有望迎来业绩释放。

技术分析：五浪上涨，震荡慢牛

• 市场走势分析：技术面显示五浪上涨趋势，但市场仍处于震荡慢牛阶段。
• 黄金与央行扩表联动：各国央行扩表与黄金价格走势共振，黄金成为避险资产的代表。

策略展望：震中带韧，应对为王

• 短期不确定性高：市场对关税政策的反应敏感，但后续仍存在较大不确定性。
• 中长期确定性增强：政策组合拳和AI技术进步为市场提供长期支撑，A股有望转向指数化投资的慢牛逻辑。
• 把握政策与经济基本面：在政策支持下，A股具备韧性，科技与黄金板块或成为主要受益者。

关键数据与趋势

• 中美关税调整：2025年5月14日起，中美双方关税调整正式生效，税率大幅下调。
• 政策组合拳：包括降准、降息、结构性货币政策工具等，为市场注入流动性。
• 经济基本面韧性：消费修复、科技成长、黄金避险构成市场支撑，经济具备稳定增长基础。

总结

本报告指出，2025年中期，全球市场面临多重挑战，包括关税博弈、美元霸权衰落、国内经济压力等。但与此同时，政策支持和结构性改革为市场提供稳定支撑。投资者应关注政策落地、经济基本面变化及市场情绪波动，把握中长期趋势，以确定性应对不确定性。