> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锦欣生殖 (1951 HK) 2026年1H26经营总结 ## 核心内容 锦欣生殖于2026年7月23日发布1H26业绩公告，显示其在2026年上半年实现全面扭亏为盈，经营数据延续强势复苏态势。公司1H26净利润及EBITDA分别不少于0.9亿和2.9亿元人民币，较1H25的净亏损及EBITDA亏损10.4亿和9.4亿元显著改善。经调整净利润和经调整EBITDA分别不少于1.2亿和3.0亿元，同比增速分别为+45.8%和+33.5%。 ## 主要观点 1. **业绩复苏显著** - 公司1H26实现扭亏为盈，显示其业务已进入复苏通道。 - 2Q26增长势头更为强劲，净利润和EBITDA均保持良好增长。 2. **增长驱动因素** - **美国业务持续恢复**：海外业务表现亮眼，推动整体业绩改善。 - **VIP客户渗透率提升**：通过提升高价值客户比例，增强了盈利能力。 - **中国内地不孕初诊增长**：1H26不孕初诊数达2.4万人次，同比增长9.1%；取卵周期数达1.5万次，同比增长6.1%。2Q26初诊数和取卵周期数分别增长13.4%和8.3%，显示出持续复苏。 3. **区域表现分析** - **成都**：1H26初诊数同比增长0.6%，取卵周期数同比下降5.4%；2Q26初诊数增长4.5%，取卵周期数下降4.1%。 - **大湾区**：1H26初诊数同比增长30.1%，取卵周期数增长0.9%；2Q26初诊数大幅增长43%，预计新院区运营将带动周期数在2H26快速增长。 - **昆明及武汉**：1H26初诊数同比下降4.5%，但取卵周期数增长15.4%；2Q26初诊数下降4.8%，取卵周期数增长20.0%，主要得益于口碑提升。 - **海外**：1H26初诊数同比增长29.4%，取卵周期数创历史新高，同比增长42.4%（剔除老挝业务后增长45.8%）；2Q26初诊数和取卵周期数进一步提速。 4. **评级与目标价** - 交银国际维持锦欣生殖“买入”评级，并将目标价设定为3.1港元，较当前收盘价2.25港元潜在涨幅为37.9%。 ## 关键信息 - **1H26盈利改善**：净利润和EBITDA均实现扭亏，经调整净利润和经调整EBITDA同比显著增长。 - **区域增长差异**：成都、大湾区、昆明及武汉等区域表现各异，但整体趋势向好。 - **海外业务增长迅猛**：海外初诊数和取卵周期数均实现大幅增长，显示国际化战略成效显著。 - **公司前景看好**：交银国际认为公司短期内受益于深圳物业证券化，长期成长确定性增强，股东回报力度提升。 ## 行业对比与评级汇总 以下为交银国际医药行业部分覆盖公司的评级及目标价信息（截至2026年7月22日）： | 股票代码 | 公司名称 | 评级 | 收盘价（交易货币） | 目标价（交易货币） | 潜在涨幅 | 最新目标价/评级发表日期 | 子行业 | |----------|----------------|------|---------------------|--------------------|----------|--------------------------|----------------| | 1951 HK | 锦欣生殖 | 买入 | 2.25 | 3.10 | 37.9% | 2026年06月23日 | 民营医院 | | 2269 HK | 药明生物 | 中性 | 38.84 | 35.80 | -7.8% | 2026年03月26日 | 医药研发服务外包 | | 2273 HK | 固生堂 | 买入 | 29.28 | 34.20 | 16.8% | 2026年04月02日 | 民营医院 | | 6078 HK | 海吉亚医疗 | 买入 | 10.25 | 18.00 | 75.6% | 2025年03月31日 | 民营医院 | ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 - **行业评级**：领先、同步、落后分别表示行业表现相对于大盘指数具吸引力、一致、不具吸引力。 ## 分析员披露 - 分析员声明其观点反映个人对证券的看法，且与薪酬无直接关系。 - 分析员及其关联方未在报告发布前30日内交易相关证券。 - 分析员及其关联方未担任相关公司的高级人员或拥有财务利益。 ## 免责声明 - 本报告为高度机密，仅供交银国际证券客户阅览。 - 交银国际证券及其关联方可能持有相关证券或与之有业务往来。 - 报告内容可能受信息延迟或错误影响，不构成投资建议，投资者应独立评估。