20260420-国信证券-金开新能-600821.SH-资产减值影响利润_算电协同_项目进展有序_6页_357kb

金开新能（600821.SH）总结

核心内容

金开新能（600821.SH）在2025年面临收入和利润的双重挑战，同时在“算电协同”领域取得重要进展。

财务表现

• 营业收入：2025年实现34.52亿元，同比减少4.44%，主要由于电站平均上网电价下降及限电损失电量增加。
• 归母净利润：2025年为1.01亿元，同比大幅下降87.39%；扣除非经常性损益后归母净利润为-3.36亿元，同比减少145.67%。
• 现金流：经营活动现金流净额为21.70亿元，同比增长15.35%，主要得益于可再生能源补贴资金回款增加。
• 分红：2025年半年度已实施分红1.97亿元，但全年拟不派发现金红利，导致现金分红占归母净利润的194.29%。

业务发展

• 新能源并网容量与发电量：截至2025年末，公司并网装机规模达5.85GW，其中光伏4.21GW，风电1.51GW，储能及生物质0.13GW。全年累计发电量84.32亿千瓦时，同比增长6.67%；上网电量83.65亿千瓦时，同比增长7.12%。
• 上网电价：平均上网电价为454元/兆瓦时，同比下降45元/兆瓦时。
• 市场化交易：参与市场化交易电量34.42亿千瓦时，占总上网电量的40.82%，同比上升5.95个百分点。

“算电协同”项目进展

• 公司积极响应国家“东数西算”战略，快速布局绿色算力。
• 新疆哈密伊吾智算中心首期2,000P（FP16）项目顺利通过验收并投运，实现智算业务关键突破。
• 2026年2月9日，乌兰察布市与中国联通、博大数据、金开新能等4家企业签约，推动多个智算中心项目落地。
• 项目总投资约319亿元，IT负荷总量约1600MW，设计安装机柜约28.5万架，预计投产后算力规模超30万P，年营收超50亿元，年税收超3亿元，安置就业约800人。

主要观点

• 盈利预测下调：2026-2028年归母净利润分别为7.32亿元、8.03亿元、8.71亿元，同比增速分别为623.1%、9.6%、8.5%。
• 维持“优于大市”评级：当前股价对应PE为24/22/20x，预计未来三年盈利有望稳步增长。
• 资产减值影响显著：2025年公司计提资产减值损失约6.94亿元，对利润产生较大影响。
• 现金流改善：经营活动现金流净额显著提升，主要得益于可再生能源补贴资金回款。

关键信息

• 投资评级：优于大市（维持）
• 合理估值：PE为24/22/20x，EV/EBITDA为15.4/15.2/14.3x
• 风险提示：
  • 电量下降
  • 电价下滑
  • 新能源项目投运不及预期
  • 限电率增加
• 公司战略：公司正通过“算电协同”项目打造第二增长曲线，拓展数字经济领域。

财务指标概览

分析师信息

• 黄秀杰：021-61761029，huangxiujie@guosen.com.cn
• 刘汉轩：010-88005198，liuhanxuan@guosen.com.cn
• 崔佳诚：021-60375416，cuijiacheng@guosen.com.cn

重要声明

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