> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金开新能（600821.SH）总结 ## 核心内容 金开新能（600821.SH）在2025年面临收入和利润的双重挑战，同时在“算电协同”领域取得重要进展。 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年实现34.52亿元，同比减少4.44%，主要由于电站平均上网电价下降及限电损失电量增加。 - **归母净利润**：2025年为1.01亿元，同比大幅下降87.39%；扣除非经常性损益后归母净利润为-3.36亿元，同比减少145.67%。 - **现金流**：经营活动现金流净额为21.70亿元，同比增长15.35%，主要得益于可再生能源补贴资金回款增加。 - **分红**：2025年半年度已实施分红1.97亿元，但全年拟不派发现金红利，导致现金分红占归母净利润的194.29%。 ### 业务发展 - **新能源并网容量与发电量**：截至2025年末，公司并网装机规模达5.85GW，其中光伏4.21GW，风电1.51GW，储能及生物质0.13GW。全年累计发电量84.32亿千瓦时，同比增长6.67%；上网电量83.65亿千瓦时，同比增长7.12%。 - **上网电价**：平均上网电价为454元/兆瓦时，同比下降45元/兆瓦时。 - **市场化交易**：参与市场化交易电量34.42亿千瓦时，占总上网电量的40.82%，同比上升5.95个百分点。 ### “算电协同”项目进展 - 公司积极响应国家“东数西算”战略，快速布局绿色算力。 - 新疆哈密伊吾智算中心首期2,000P（FP16）项目顺利通过验收并投运，实现智算业务关键突破。 - 2026年2月9日，乌兰察布市与中国联通、博大数据、金开新能等4家企业签约，推动多个智算中心项目落地。 - 项目总投资约319亿元，IT负荷总量约1600MW，设计安装机柜约28.5万架，预计投产后算力规模超30万P，年营收超50亿元，年税收超3亿元，安置就业约800人。 ## 主要观点 - **盈利预测下调**：2026-2028年归母净利润分别为7.32亿元、8.03亿元、8.71亿元，同比增速分别为623.1%、9.6%、8.5%。 - **维持“优于大市”评级**：当前股价对应PE为24/22/20x，预计未来三年盈利有望稳步增长。 - **资产减值影响显著**：2025年公司计提资产减值损失约6.94亿元，对利润产生较大影响。 - **现金流改善**：经营活动现金流净额显著提升，主要得益于可再生能源补贴资金回款。 ## 关键信息 - **投资评级**：优于大市（维持） - **合理估值**：PE为24/22/20x，EV/EBITDA为15.4/15.2/14.3x - **风险提示**： - 电量下降 - 电价下滑 - 新能源项目投运不及预期 - 限电率增加 - **公司战略**：公司正通过“算电协同”项目打造第二增长曲线，拓展数字经济领域。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 3,612 | 3,452 | 3,651 | 3,831 | 3,964 | | 净利润(百万元) | 803 | 101 | 732 | 803 | 871 | | 每股收益(元) | 0.40 | 0.05 | 0.37 | 0.40 | 0.44 | | ROE | 8.64% | 1.12% | 7.73% | 8.06% | 8.32% | | EBIT Margin | 48% | 42% | 43% | 43% | 44% | | P/E | 22.6 | 179.1 | 24.8 | 22.6 | 20.8 | | P/B | 2.0 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | 1.7 | | EV/EBITDA | 16.3 | 16.4 | 15.4 | 15.2 | 14.3 | ## 分析师信息 - **黄秀杰**：021-61761029，huangxiujie@guosen.com.cn - **刘汉轩**：010-88005198，liuhanxuan@guosen.com.cn - **崔佳诚**：021-60375416，cuijiacheng@guosen.com.cn ## 重要声明 - 本报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，力求独立、客观、公正。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。 - 报告基于已公开资料撰写，不保证信息的完整性与准确性，可能随时补充、更新和修订。 - 投资者应结合自身投资目标和财务状况判断是否采用本报告内容。