> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 存储行业股东回报周期开启：SK海力士与三星的动向分析 ## 核心内容 近期，存储行业龙头公司SK海力士和三星电子分别宣布了大规模的股东回报计划，标志着存储行业正从利润修复阶段逐步向自由现金流分配阶段过渡。这一趋势不仅反映了公司对自身盈利能力和未来增长的信心，也为行业估值提供了新的支撑。 ### SK海力士：启动40万亿韩元回购注销计划 SK海力士于8月19日宣布，将在约三个月内回购40万亿韩元股份，按当日收盘价计算，约回购2,407万股，占已发行股份的3.3%。回购完成后将全部注销，此举预计提升每股收益（EPS）约3.4%。公司同时将2025-2027年股东回报目标从“累计自由现金流的50%”调整为“50%以上”，并计划通过股份回购和现金分红的方式提高股东回报率。公司将在三季度业绩发布时公布进一步的回报方案。 ### 三星：酝酿100万亿韩元股东回报计划 据MoneyToday报道，三星电子正筹备一项约100万亿韩元的股东回报计划，拟将自由现金流的50%用于回报股东。该计划尚待正式公告，但若实施，将对全球存储行业产生深远影响，体现三星对存储业务现金流修复的坚定信心，以及其在资本开支和资产负债表管理方面的实力。 ## 主要观点 - **行业转向资本纪律阶段**：存储行业龙头正从修复资产负债表转向自由现金流兑现，这表明行业景气度已进入可持续阶段。 - **提升估值支撑**：通过回购和分红，公司不仅增强股东信心，也提升估值质量，有助于支撑市场预期。 - **需求端支撑强劲**：AI基础设施仍是当前存储需求的核心驱动力，HBM、服务器DRAM、SOCAMM及企业级SSD等产品受益显著。 - **供给端制约因素仍存**：先进DRAM产能、HBM良率和封装能力仍是制约供给的关键因素，传统DRAM因HBM挤占产能而保持韧性。 - **资本回报提升有助于行业稳定**：提高资本回报比例会压缩自由现金流，从而抑制非理性扩产行为，有利于行业中期供需格局的稳定。 ## 关键信息 - **SK海力士**： - 回购金额：40万亿韩元 - 回购股份：约2,407万股（占已发行股份3.3%） - 回购后注销 - 股东回报目标调整为“50%以上” - 未来可能追加回购和特别分红 - **三星电子**： - 股东回报计划规模：约100万亿韩元 - 拟使用自由现金流的50%用于回报 - 计划尚未正式公布，需关注后续公告 - **行业趋势**： - 存储厂商正从资产负债表修复转向自由现金流分配 - 回购和分红成为估值支撑的重要手段 - 资本纪律有助于行业景气的延续 ## 后续关注重点 1. **三星正式方案**：包括执行周期、回购与分红比例、是否注销等细节。 2. **SK海力士三季度追加回报**：是否形成常态化机制。 3. **HBM供需变化**：产品认证与出货情况。 4. **云厂商AI资本开支**：对存储需求的支撑力度。 5. **三大原厂的晶圆投片与资本开支指引**：反映行业产能变化和投资意愿。 ## 风险提示 - AI服务器需求不及预期 - HBM认证或良率进展低于预期 - 存储原厂扩产快于预期 - 宏观需求走弱 ## 分析师信息 - **刘坤钰**：SFC HK执业证书编号：BUA580 - **崔冰睿**：SFC HK执业证书编号：BUD052 ## 免责声明 本报告内容仅供参考，不构成任何投资建议或交易邀约。投资涉及风险，海通国际不对因使用本报告内容而产生的任何损失承担责任。完整研究报告请参见海通国际研究网站（www.equities.htisec.com）。