> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 牧原股份（002714）总结 ## 核心内容 牧原股份（002714）是一家以生猪养殖和屠宰肉食业务为主的企业。2026年第一季度，公司实现营收298.94亿元，同比下滑17.1%，归母净利润为-12.15亿元，同比大幅下降。尽管养殖业务营收有所下滑，但公司通过优化成本控制和提升生产效率，成功实现养殖成本的持续下降，为未来盈利奠定了基础。同时，屠宰业务保持良好盈利态势，成为公司新的利润增长点。 ## 主要观点 ### 1. 养殖业务表现 - **销售量稳定**：2026年第一季度，公司销售商品猪1836.2万头，与去年同期基本持平。 - **价格下降影响营收**：营收下滑主要由生猪销售均价下降导致，1-3月均价分别为12.57元/公斤、11.59元/公斤和9.91元/公斤，同比分别下降16.92%、18.72%和30.7%。 - **成本控制有效**：公司完全成本从年初的12元/kg下降至3月的11.6元/kg，表明在成本管理方面取得显著成效。 - **未来展望**：公司计划通过加强健康管理与生产管理，进一步降低养殖成本，提升盈利能力。 ### 2. 屠宰业务表现 - **产能利用率超100%**：2026年第一季度，公司屠宰生猪827.9万头，同比增长55.6%，产能利用率超过100%。 - **盈利能力增强**：屠宰肉食板块实现盈利，头均盈利接近20元，显示业务成熟度提高。 - **销售渠道优化**：公司持续开拓销售渠道，优化产品结构，聚焦客户需求，开发高附加值产品，提升分割品占比，未来有望进一步提升经营业绩。 ### 3. 财务状况改善 - **资产负债率下降**：截至2026年第一季度末，公司资产负债率为50.73%，较年初下降3.42个百分点，达到2021年中报以来的最低水平。 - **财务韧性增强**：季末负债总额下降31亿元，货币资金余额为142.70亿元，显示公司现金流状况良好，具备较强的财务稳定性。 ## 关键信息 ### 股票数据 | 指标 | 值（亿股） | |------|------------| | 总股本/流通 | 57.73/38 | | 总市值/流通 | 2,625.56/1,728.33 | ### 盈利预测与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 144,145 | 124,776 | 141,776 | 149,996 | | 归母净利（百万元） | 15,487 | 4,296 | 15,787 | 18,998 | | EPS（元） | 2.83 | 0.74 | 2.73 | 3.29 | | PE（X） | 15.94 | 60.73 | 16.53 | 13.73 | ### 财务预测 - **2026年预计归母净利润**：42.9亿元 - **2027年预计归母净利润**：157.8亿元 - **2027年PE估值**：16.5倍 - **维持“买入”评级**：基于盈利预测和财务状况改善，公司未来发展前景被看好。 ## 风险因素 - **猪价长期低迷**：可能对养殖业务收入造成持续压力。 - **猪病爆发**：可能导致生产受阻，影响公司盈利。 ## 投资评级说明 - **行业评级**： - 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 - 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。 - 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 - **公司评级**： - 买入：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - 增持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。 - 持有：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。 - 减持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。 - 卖出：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 总结 牧原股份在2026年第一季度面临较大的市场压力，但通过成本控制和优化运营，公司依然保持稳健发展。养殖业务虽受价格影响营收下滑，但成本持续下降，为未来盈利提供支撑。屠宰业务则表现强劲，成为新的利润增长点。公司财务状况持续改善，资产负债率下降，货币资金充足，增强了财务韧性。预计未来几年公司将实现盈利回升，维持“买入”评级，但需关注猪价波动和猪病风险。