> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 转债周报总结（0817-0821） ## 核心内容 本周（2026年8月17日—8月21日）偏权市场整体调整，主要宽基股指普跌 $0.6\% - 3.7\%$，转债小幅跟跌 $0.44\%$。截至8月21日，上证指数收于3905.20点，周跌 $0.56\%$，科创50领跌 $(-3.73\%)$；中证转债收于491.33点，环比跌 $0.44\%$。行业层面，正股与转债均以油化、有色板块领涨。风格方面，A股价值风格占优，成长风格回落，AA+、双低、大盘转债逆势上涨，小盘转债领跌。 ## 主要观点 ### 1. 市场表现 - 偏权市场整体调整，成交活跃度回落。 - 万得全A日均成交2.27万亿元，环比降 $3.6\%$，近一年处中位数以下水平。 - 中证转债日均成交523.9亿元，环比降 $18.2\%$，处近一年后 $5\%$。 - 转债ETF当周净流出2.82亿元至745亿元，规模处近一年中位数以上。 ### 2. 转债定价逻辑 - **短期**：偏高的转股溢价率构成即期估值约束，削弱转债对正股上涨的跟涨弹性，若溢价未能有效消化，转债在权益上行阶段可能面临结构性劣势。 - **中期**：正股业绩兑现与市场一致预期是决定转债能否突破震荡区间的关键。 - **利率影响**：长端利率显著限制成长资产的估值空间与上行潜力。 ### 3. 转债市场关键指标 - 平价中位数环比降0.58元至88.4元，处近一年后15分位数。 - 转股溢价率中位数 $58.43\%$，靠近近一年上10分位数。 - 转债市场估值整体提升，其中110-130元区间上行3pp，130元以上区间压缩超3pp，90元以下、90-110元区间走扩1pp-2pp。 ### 4. 中报披露情况 - 当周已有60家正股披露中报，累计80家，共304家。 - 其中41家收入同比增长，54家盈利，30家利润同比正增。 - 下周（8月22日—8月28日）将有208家正股披露中报，披露进度约95%。 ### 5. 强赎公告 - 恒逸转2公告强赎，转债余额29.08亿元。 - 路维转债公告不强赎。 ### 6. 后市展望 - 权益市场短期预计以震荡轮动为主，风格再平衡已阶段性完成。 - 转债市场定价逻辑延续估值、业绩与利率三条主线。 - 盈利兑现能力将成为下周行情的关键，建议维持哑铃型配置，以结构为抓手，一端关注盈利确定性标的，另一端配置业绩稳健的偏债品种和低位个券。 ## 关键信息 - **估值约束**：高转股溢价率限制转债短期跟涨弹性。 - **业绩验证**：中报业绩成为影响权益方向与个券分化的重要因素。 - **利率边界**：无风险利率上升对成长资产估值形成压制，红利类资产相对压力较小。 - **市场风格**：价值风格占优，成长风格回落。 - **风险提示**： - 国内经济修复不及预期 - 海内外政策超预期 - 转债估值压缩 - 正股股价超预期波动 - 样本统计不完全 ## 策略建议 - **哑铃型配置**：兼顾进攻与防御，关注盈利确定性标的与业绩稳健品种。 - **中报密集披露期**：盈利兑现能力是去伪存真的关键。 - **短期策略**：防御属性优先于进攻弹性。 ## 附录：分析师信息 - **刘雅坤**：固定收益首席分析师，8年买、卖方宏观固收及资产配置经验，2023年10月加入中国银河证券。 - **郝禹**：固定收益分析师，2024年加入中国银河证券。 ## 图表说明 - 图1：转债及各主要宽基股指周表现（%） - 图2：股票及转债风格指数比值 - 图3：偏权市场成交额（MA5，亿元） - 图4：转债ETF规模及净流入（亿元） - 图5：转债累计发行规模（亿元） - 图6：美国国债收益率与费城半导体指数相关性 - 图7：转债市场强赎规模及数量统计 ## 评级标准 - **行业评级**：以沪深300指数为基准，分为推荐、中性、回避。 - **公司评级**：以公司股价为基准，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。 ## 联系方式 - 中国银河证券研究院 - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海市浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：www.chinastock.com.cn - 联系邮箱与电话详见正文。