20221115-中原证券-葫芦娃-605199.SH-调研简报_聚焦儿科用药_打造儿童健康产品集群_5页_786kb

葫芦娃（605199）调研简报总结

公司概况

葫芦娃药业集团股份有限公司成立于2005年，总部位于海南省海口市，专注于儿童用药领域，产品涵盖特色中药与化学药。公司已构建以儿童药为核心，结合成人药的多元化产品规划，重点布局儿童呼吸系统、消化系统、抗感染类及补益类产品。公司实控人为刘景萍和汤旭东夫妇，合计持股44.5%，公司控制权稳定，有利于长期发展。

核心产品与市场表现

• 小儿肺热咳喘颗粒：公司主导产品，为双跨品种，具备抗病毒、治感冒、清肺热、止咳喘四效合一的特点。该产品在公立医院肺热类用药中排名第一，已被纳入多个权威指南，2023年有望在医院和OTC端继续发力，成长为10亿大单品。
• 肠炎宁系列产品：主要用于治疗成人和儿童急、慢性肠胃炎及术后肠粘膜修复，包含颗粒和胶囊剂型。2022年销售放量明显，已完成覆盖4000-5000家公立医院，2023年下半年有望快速放量，长期看有望成长为5亿+单品。

研发与产品布局

公司研发方向聚焦儿科用药及现有产品的二次开发，涵盖剂型、包装、一致性评价等方面。主要在研产品包括：

• 小儿麻龙止咳平喘颗粒：用于治疗儿童过敏性咳嗽，二期临床试验接近尾声，预计2023年一季度进入临床三期，未来有望成长为10亿单品。
• 儿科消化类药物小儿化积颗粒：处于临床三期试验阶段，预计2023年内完成。
• 儿科抗病毒类药物：正在积极开发中。

此外，公司通过收购广西三箭制药，获得50个药品的上市许可所有权，包括31个OTC品种和16个医保目录品种，首批产品将于2023年一季度上市，为公司业绩带来增量。

儿童健康产品集群

公司不仅专注于药品，还布局儿童保健食品，计划2022年底推出碳酸钙D3颗粒等5个产品。未来还将拓展至特医食品和儿童医疗器械领域，进一步完善儿童健康产品矩阵。

财务表现与预测

2022年前三季度公司实现营业收入10.57亿元，同比增长16.04%；归母净利润7188.57万元，同比下滑7.08%。第三季度营收3.23亿元，同比增长15.68%，但净利润大幅下滑，主要因研发投入和营销费用增加。

预计公司2022年、2023年、2024年每股收益分别为0.23元、0.28元和0.35元，对应11月14日收盘价18.73元的动态市盈率分别为81.43倍、66.89倍和53.51倍。公司长期成长性良好，给予“增持”投资评级。

财务数据汇总

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入 (百万元)	1162	1354	1557	1860	2059
净利润 (百万元)	122	70	93	108	137
每股收益 (元)	0.30	0.18	0.23	0.28	0.35
市盈率 (倍)	61.68	103.88	80.16	67.67	53.30

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）；
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

风险提示

• 疫情超出预期；
• 公司产品研发进度低于预期；
• 产品销售不及预期。

总结

葫芦娃药业聚焦儿童用药领域，已构建起以儿童药为主打的品牌矩阵，并在多个领域实现产品覆盖与市场突破。公司主导产品小儿肺热咳喘颗粒在公立医院端表现突出，肠炎宁系列销售增长显著，未来有望成长为大单品。公司积极布局儿科新药研发，同时通过收购扩大产品线，完善儿童健康产品集群。尽管2022年第三季度业绩受研发投入和营销费用影响下滑，但四季度有望改善。公司财务指标稳健，成长性良好，给予“增持”评级。