20260521-华泰期货-化工日报_成本支撑仍存_价格震荡运行_16页_3mb

成本支撑仍存，价格震荡运行总结

核心内容概述

本报告分析了2021年至2026年间化工产业链相关产品（如PX、PTA、PF、PR等）的价格走势、成本支撑、库存情况及市场策略。整体来看，成本端受地缘政治影响较大，尤其是伊朗局势和霍尔木兹海峡通行问题，导致原油价格波动，进而影响下游产品价格。需求端则受到聚酯开工率下降、下游订单疲软等因素压制，市场整体呈现震荡运行态势。

主要观点

1. 成本支撑：

   • 原油价格受地缘政治影响较大，伊朗局势和霍尔木兹海峡通行问题持续影响供应。
   • PX加工费持续走低，但受出口订单支撑，部分工厂维持挺价。
   • PTA现货加工费有所回升，但受库存压力和需求疲软影响，加工费仍处于较低水平。
   • 瓶片加工费偏强，出口表现良好，工厂库存维持低位。

2. 价格走势：

   • PX/PTA/PF/PR价格震荡运行，震荡区间下沿偏多。
   • TA主力合约基差和跨期价差显示市场对短期供应紧张的预期。

3. 库存与供需：

   • PTA社会库存和仓单偏高，但随着PX库存消耗，去库压力有所缓解。
   • PX库存持续下降，但因PTA负荷下降，去库幅度缩窄。
   • 聚酯开工率维持在81.8%左右，但负荷微降，下游需求疲软。
   • 短纤负荷下降，工厂协同减产，库存压力有所缓解。

4. 市场策略：

   • 单边策略：在震荡区间下沿谨慎偏多。
   • 跨品种策略：关注正套机会。
   • 跨期策略：PR加工费回撤后可做多。

关键信息

1. PX市场

• PX现货价格：206美元/吨（环比-21.50美元/吨）。
• 亚洲PX负荷降至近几年低位，去库周期启动，但因PTA负荷下降，去库幅度缩窄。
• PX库存：月度社会库存持续下降，但PX缓冲库存消耗后，去库压力缓解。
• 供应缺口：若霍尔木兹海峡通行问题持续，供应缺口将扩大。

2. PTA市场

• PTA现货基差：141元/吨（环比-2元/吨）。
• PTA现货加工费：417元/吨（环比+52元/吨）。
• 主力合约加工费：382元/吨（环比+83元/吨）。
• 社会库存和仓单偏高，但随着PX库存消耗，去库压力缓解。
• 出口利润：PTA出口利润有所波动，但整体表现尚可。

3. 短纤市场

• 短纤负荷下降，工厂协同减产力度扩大至20%。
• 短纤市场供应过剩压力有所缓解，但需求弱势和高价影响采购。
• 短纤基差：2025年11月基差为0，2024年5月为-50元/吨，2025年2月为500元/吨。

4. 瓶片市场

• 瓶片现货加工费：1688元/吨（环比+31元/吨）。
• 装置负荷稳定，新装置计划月底投产，出口表现良好。
• 瓶片工厂库存维持低位，加工费偏强。

5. 聚酯市场

• 聚酯开工率：81.8%（环比-0.1%）。
• 织机、加弹、印染负荷下降，下游心态谨慎。
• 库存压力偏高，但工厂控制库存上升速度。
• 需求负反馈持续，关注订单变化和织机负荷。

风险提示

• 原油和汽油价格大幅波动。
• 宏观政策超预期。
• 地缘冲突变化超预期。

图表摘要

结论

整体来看，成本端支撑仍存，但需求端疲软，市场震荡运行。短期需关注霍尔木兹海峡通行问题及地缘政治对原油价格的影响，同时留意聚酯负荷变化及下游订单情况。市场策略上建议在震荡区间下沿谨慎偏多，关注正套及跨期机会，同时注意宏观政策和地缘冲突带来的风险。