> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 成本支撑仍存，价格震荡运行总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2021年至2026年间化工产业链相关产品（如PX、PTA、PF、PR等）的价格走势、成本支撑、库存情况及市场策略。整体来看，成本端受地缘政治影响较大，尤其是伊朗局势和霍尔木兹海峡通行问题，导致原油价格波动，进而影响下游产品价格。需求端则受到聚酯开工率下降、下游订单疲软等因素压制，市场整体呈现震荡运行态势。 --- ## 主要观点 1. **成本支撑**： - 原油价格受地缘政治影响较大，伊朗局势和霍尔木兹海峡通行问题持续影响供应。 - PX加工费持续走低，但受出口订单支撑，部分工厂维持挺价。 - PTA现货加工费有所回升，但受库存压力和需求疲软影响，加工费仍处于较低水平。 - 瓶片加工费偏强，出口表现良好，工厂库存维持低位。 2. **价格走势**： - PX/PTA/PF/PR价格震荡运行，震荡区间下沿偏多。 - TA主力合约基差和跨期价差显示市场对短期供应紧张的预期。 3. **库存与供需**： - PTA社会库存和仓单偏高，但随着PX库存消耗，去库压力有所缓解。 - PX库存持续下降，但因PTA负荷下降，去库幅度缩窄。 - 聚酯开工率维持在81.8%左右，但负荷微降，下游需求疲软。 - 短纤负荷下降，工厂协同减产，库存压力有所缓解。 4. **市场策略**： - 单边策略：在震荡区间下沿谨慎偏多。 - 跨品种策略：关注正套机会。 - 跨期策略：PR加工费回撤后可做多。 --- ## 关键信息 ### 1. **PX市场** - PX现货价格：206美元/吨（环比-21.50美元/吨）。 - 亚洲PX负荷降至近几年低位，去库周期启动，但因PTA负荷下降，去库幅度缩窄。 - PX库存：月度社会库存持续下降，但PX缓冲库存消耗后，去库压力缓解。 - 供应缺口：若霍尔木兹海峡通行问题持续，供应缺口将扩大。 ### 2. **PTA市场** - PTA现货基差：141元/吨（环比-2元/吨）。 - PTA现货加工费：417元/吨（环比+52元/吨）。 - 主力合约加工费：382元/吨（环比+83元/吨）。 - 社会库存和仓单偏高，但随着PX库存消耗，去库压力缓解。 - 出口利润：PTA出口利润有所波动，但整体表现尚可。 ### 3. **短纤市场** - 短纤负荷下降，工厂协同减产力度扩大至20%。 - 短纤市场供应过剩压力有所缓解，但需求弱势和高价影响采购。 - 短纤基差：2025年11月基差为0，2024年5月为-50元/吨，2025年2月为500元/吨。 ### 4. **瓶片市场** - 瓶片现货加工费：1688元/吨（环比+31元/吨）。 - 装置负荷稳定，新装置计划月底投产，出口表现良好。 - 瓶片工厂库存维持低位，加工费偏强。 ### 5. **聚酯市场** - 聚酯开工率：81.8%（环比-0.1%）。 - 织机、加弹、印染负荷下降，下游心态谨慎。 - 库存压力偏高，但工厂控制库存上升速度。 - 需求负反馈持续，关注订单变化和织机负荷。 --- ## 风险提示 - 原油和汽油价格大幅波动。 - 宏观政策超预期。 - 地缘冲突变化超预期。 --- ## 图表摘要 | 图表 | 内容 | |------|------| | 图1 | TA 主力合约&基差&跨期价差走势 | | 图2 | PX 主力合约走势&基差&跨期价差 | | 图3 | PTA华东现货基差 | | 图4 | 短纤1.56D*38mm半光本白基差 | | 图5 | PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR | | 图6 | PTA现货加工费 | | 图7 | 韩国二甲苯异构化利润 | | 图8 | 韩国STDP选择性歧化利润 | | 图9 | 甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国 | | 图10 | 甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR | | 图11 | PTA出口利润 | | 图12 | 中国PTA负荷 | | 图13 | 韩国PTA负荷 | | 图14 | 台湾PTA负荷 | | 图15 | 中国PX负荷 | | 图16 | 亚洲PX负荷 | | 图17 | PTA周度社会库存 | | 图18 | PX月度社会库存 | | 图19 | PTA总仓单+预报量 | | 图20 | PTA仓库仓单库存 | | 图21 | PX仓单库存 | | 图22 | PF仓单库存 | | 图23 | 长丝产销 | | 图24 | 短纤产销 | | 图25 | 聚酯负荷 | | 图26 | 直纺长丝负荷 | | 图27 | 涤纶短纤负荷 | | 图28 | 聚酯瓶片负荷 | | 图29 | 长丝DTY工厂库存天数 | | 图30 | 长丝FDY工厂库存天数 | | 图31 | 长丝POY工厂库存天数 | | 图32 | 江浙织机开工率 | | 图33 | 江浙加弹开机率 | | 图34 | 江浙印染开机率 | --- ## 结论 整体来看，成本端支撑仍存，但需求端疲软，市场震荡运行。短期需关注霍尔木兹海峡通行问题及地缘政治对原油价格的影响，同时留意聚酯负荷变化及下游订单情况。市场策略上建议在震荡区间下沿谨慎偏多，关注正套及跨期机会，同时注意宏观政策和地缘冲突带来的风险。