20181121-招银国际-中国太保-02601.HK-以客户需求为导向的保险科技践行者_5页_847kb

中国太保（2601 HK）投资总结

核心内容

中国太保（2601 HK）是一家以客户需求为导向的保险科技践行者，其业务涵盖寿险与财险两大板块。公司近年来积极推进数字化转型，通过整合集团数据和技术资源，构建保险大数据平台，并推出统一的“太平洋保险APP”，提升客户体验。此外，公司在健康险领域表现突出，推动新业务价值增长和利润率扩张，同时在科技应用方面不断创新，如阿尔法保险和“太好保”服务，增强了客户粘性和运营效率。

主要观点

健康险战略

• 健康险业务是公司新业务价值增长的重要驱动力。
• 2018年上半年，健康险业务贡献了 83% 的新业务价值和 47% 的首年年化保费。
• 新业务价值率从 39.4% 上升至 41.4%，显示健康险业务的持续增长潜力。
• 公司坚持通过长期重疾险产品推动价值增长，同时利用短期医疗险增强获客能力。

科技应用

• 科技赋能贯穿客户整个保险旅程，包括信息获取、投保、理赔和客户服务。
• 阿尔法保险：基于自然语言识别的人工智能顾问，提供个性化保险建议。
• “太好保”服务：通过实时监控驾驶员行为，降低事故率和赔付率，已在团车客户中安装 1.4万台 设备。

财务表现

• 保费收入 逐年增长，2018年预计为 318,784百万人民币，2019年预计 363,313百万人民币，2020年预计 408,770百万人民币。
• 净利润 持续上升，从 12,057百万人民币（2018年）增长至 21,696百万人民币（2020年）。
• 每股收益 从 1.33元（2016年）增长至 2.34元（2020年）。
• 市盈率 从 19.49倍（2016年）下降至 11.07倍（2018年），显示估值逐步走低。
• P/EV（市含价值率） 从 0.96倍（2018年）下降至 0.63倍（2020年），但公司当前股价仍为 0.75倍 2018年预测每股内含价值。

投资评级与目标价

• 招银国际维持“买入”评级，目标价为 HK$37.48，当前股价为 HK$29.30，潜在升幅为 +27.9%。
• 公司在数字化转型和健康险战略上的执行力强，未来增长潜力大。

关键信息

股东结构

• 华宝投资 持股 14.17%
• 申能（集团） 持股 13.52%

股价表现

• 12月股价表现：图表显示股价波动情况，但未提供具体数据。
• 1-月：绝对回报 +5.2%，相对回报 +2.0%
• 3-月：绝对回报 -1.1%，相对回报 +4.0%
• 6-月：绝对回报 -15.6%，相对回报 -0.1%

资产负债情况

• 总资产 从 1,020,692百万人民币（2016年）增长至 1,640,593百万人民币（2020年）。
• 总负债 从 885,929百万人民币（2016年）增长至 1,468,440百万人民币（2020年）。
• 股东权益 从 134,763百万人民币（2016年）增长至 172,153百万人民币（2020年）。

资本充足率

• 寿险偿付能力充足率：从 256.9%（2016年）增长至 271.6%（2020年）。
• 产险偿付能力充足率：从 296.1%（2016年）下降至 299.5%（2020年）。

每股数据

• 每股净资产 从 14.54元（2016年）增长至 18.43元（2020年）。
• 集团每股内含价值 从 27.14元（2016年）增长至 41.29元（2020年）。
• 每股股息 从 0.70元（2016年）增长至 1.17元（2020年）。

投资建议

• 招银国际建议投资者继续关注中国太保的健康险业务和数字化转型成果。
• 公司具有良好的增长前景和较高的股息率，当前估值具有吸引力。

财务比率分析

指标	FY16A	FY17A	FY18E	FY19E	FY20E
新业务价值率	32.9%	39.4%	39.7%	39.7%	39.7%
综合成本率	99.2%	98.8%	98.8%	98.8%	98.8%
净投资收益率	5.4%	5.4%	4.9%	4.9%	4.9%
总投资收益率	5.2%	5.4%	4.9%	4.9%	4.9%
净资产收益率（集团）	9.1%	10.9%	11.6%	12.5%	13.1%
资产收益率（集团）	1.2%	1.3%	1.3%	1.4%	1.4%
内含价值收益率（太保寿险）	25.1%	24.8%	16.4%	15.7%	15.0%

投资评级说明

• 买入：未来12个月潜在涨幅超过 15%
• 持有：未来12个月潜在涨幅在 -10%至+15% 之间
• 卖出：未来12个月潜在跌幅超过 10%
• 未评级：招银国际未给予投资评级

免责声明

本报告仅作为参考，不构成投资建议。报告内容可能根据市场变化调整，且不保证准确性。投资者应独立评估投资风险，并咨询专业顾问。招银证券及其关联机构可能持有报告中提及公司的证券头寸，存在潜在利益冲突。任何使用本报告信息所作的投资决定均由投资者自行承担风险。