> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油价区间震荡，等待地缘进展 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年8月中旬的原油市场走势，指出当前油价处于**布伦特80-90美元/桶**的震荡区间，主要受**美伊局势**和**霍尔木兹海峡及曼德海峡通行量**的影响。市场对地缘政治风险高度敏感，若美伊达成协议，油价可能下跌至**75美元/桶**；若谈判破裂或军事冲突升级，油价可能冲击**100美元/桶**甚至更高。 ## 主要观点 ### 1. 市场表现 - 本周油价在**布伦特80-90美元/桶**之间震荡。 - 交易核心集中在**美伊局势**和**霍尔木兹海峡通行量**的变化。 - **SC原油期货**仓单持平，贴水扩大，目前贴水布伦特约**6美元/桶**。 - **WTI投机多头净持仓**环比减少**1万手**。 ### 2. 基本面分析 #### (一) 供应端 - **海湾国家**6月产量恢复至战前的**7成水平**，尤其是**阿联酋**复产迅速。 - 若霍尔木兹海峡在**8月复航**，预计海湾国家一个月内可恢复至战前7成产量。 - **沙特Yanbu港**若持续受阻，供应减量可能扩大至**200-400万桶/天**，推动油价上涨。 - **俄罗斯**6月原油产量环比增加**20万桶/天**，但仍低于目标产量**76万桶/天**。 #### (二) 需求端 - **Q3全球油品需求**预计环比增长**380万桶/天**，因夏季需求上升和油价下跌带来的改善。 - **美国原油产量**保持稳定，但**EIA月报**显示5月产量环比减产**25万桶/天**。 - **美国炼厂开工率**达到历史同期最高水平，**汽油消费**环比增加**9万桶/天**，**馏分油消费**同比增加**16万桶/天**。 - **美国原油及石油制品库存**上周超预期去库**750万桶**，其中原油去库**718万桶**，库欣库存降至**历史低点**。 #### (三) 国际需求 - **亚太地区**油品需求占全球**30%**，但**中国原油进口量**6月环比下降**93万桶/天**，同比下降**330万桶/天**，主要因国内炼厂亏损导致开工率下降。 - **印度成品油消费**6月环比下降**18万桶/天**，同比下降**15万桶/天**。 #### (四) 国际库存 - **OECD发达国家**5月总油品库存同比去库**4200万桶**，原油库存同比累库**4300万桶**，均低于五年均值。 - **新加坡成品油库存**本周去库**61万桶**，其中汽油和柴油去库，燃料油累库。 - **欧洲ARA原油库存**环比累库**146万桶**，成品油库存环比去库**70万桶**，处于历史同期最低值。 ### 3. 价差情况 - **远期曲线**走强，**美伊冲突**导致霍尔木兹通行量骤减，近端供应紧张。 - **亚洲裂解价差**走扩，因俄罗斯和中国炼厂开工率低，终端消费持稳。 - **欧美裂解价差**走扩，因美国需求强劲。 - **Brent-WTI价差**收窄，因库欣库存下降及布伦特提前换月。 - **Brent-Dubai价差**收窄，因市场对中东供应恢复预期增强。 ## 关键信息总结 - **油价震荡区间**：布伦特**75-120美元/桶**，Q3可能面临供需缺口，Q4或出现过剩。 - **地缘政治风险**：美伊局势、霍尔木兹海峡及曼德海峡通行量是当前油价走势的核心驱动因素。 - **供应恢复预期**：若霍尔木兹海峡恢复，海湾国家供应可恢复至战前**7成水平**；若沙特Yanbu港受阻，供应缺口将扩大。 - **需求增长**：Q3全球油品需求预计环比增长**380万桶/天**，美国需求强劲。 - **库存变化**：美国原油库存去库，欧洲和新加坡库存处于低位，显示市场对供应的担忧。 ## 交易策略建议 - **Q3交易策略**：油价震荡区间为**布伦特75-120美元/桶**，建议**逢低买入**。 - **Q4预期**：若中东供应恢复至**9成以上**，且其他增产国产能爬坡，油价可能回落至**布伦特70-80美元/桶**。 - **重点关注**：美伊冲突进展、霍尔木兹海峡恢复情况、沙特Yanbu港出口状况。 ## 风险提示 - **美伊冲突升级**：可能导致**出口受阻或产能受损**，油价可能大幅上涨甚至突破前高。 - **霍尔木兹海峡恢复**：若如期恢复，油价可能面临**大幅下跌**风险。 - **亚洲炼厂开工率提升**：可能对市场造成**利空冲击**，但影响程度较6月弱。 ## 研究员简介 - **安婧**：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员。 - **研究特点**：长期扎根能源基本面研究，擅长从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。 - **荣誉**：荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。 - **资格**：从业资格号**F3035271**，投资咨询资格**Z0014623**。 ## 重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，具有**期货投资咨询业务资格**。 - 报告仅供**C3及以上风险承受能力**投资者参考。 - 报告内容基于合法取得的信息，但**不保证其准确性和完整性**。 - 报告仅供**参考**，不构成投资建议，投资者需自行判断。 - 报告内容**不承担任何直接或间接损失**责任。 - **版权归属**招商期货，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。