> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 把握景气赛道，布局低估资产 - 零售美护2026年中期策略报告 ## 核心内容概述 本报告聚焦于2026年零售与美护行业的中期投资策略，分析了线下零售、跨境电商、美容护理以及AI相关领域的市场趋势、业态创新、盈利表现与投资建议。 --- ## 主要观点 ### 1. **线下零售：精益增长，业态创新** - **CPI与社零数据**：2026年4月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.2%，显示经济具有韧性。社零同比增长0.2%，但增速回落主要受上年同期以旧换新政策影响，部分企业如永辉超市、步步高等通过调改提升业绩。 - **折扣店与会员店**：2023-2025年折扣店与会员店GMV CAGR分别为73%和59%，成为行业增长主力。2023年CR3达60%，2025年提升至75%；会员店CR3从82%提升至85%。 - **新鲜零食**：作为新兴赛道，2020-2025年市场规模从不足50亿元增至180亿元，CAGR超40%。其核心特征包括短保、无添加、宽类窄品。目前面临规模、品控与价格平衡的问题。 - **兴趣与情绪消费**：线下零售正向兴趣消费与情绪消费转型，潮玩行业全球与国内分别从2019年的198亿美元和207亿元增长至2025年的537亿美元和875亿元，预计2030年将分别达到1601亿美元和3310亿元。 - **母婴零售**：国内母婴市场持续增长，2020-2024年市场规模从4.61万亿元增至5.23万亿元，CAGR为3.2%。2025-2029年三线及以下城市CAGR达5.1%，高于一线与二线城市。 - **商超百货调改**：多家企业如永辉超市、步步高等通过优化门店、提升自有品牌占比等方式实现业绩提升，部分企业如孩子王、博士眼镜等表现出强劲的盈利增长。 ### 2. **跨境电商：关税退坡，产品创新提速** - **行业复苏**：2026年跨境电商盈利有望修复，关税成本降低与存货改善推动利润率提升。税收稽查推动合规发展，进一步提升行业集中度。 - **产品创新**：头部企业强化研发，重点看好阳台储能与NAS方向。跨境电商性价比与质价比逻辑未变，但创新周期加快。 ### 3. **美容护理：韧性复苏，分化突围** - **行业触底修复**：2026年Q1品牌端营收增速回升，部分头部企业盈利修复。但竞争加剧，销售费率走高。 - **国货崛起**：份额向头部国货集中，企业围绕大单品矩阵布局，并向香氛、头皮护理等细分赛道延伸。 - **渠道迁移**：流量向即时零售及视频号等新模式迁移，传统渠道红利退坡。 - **上游回暖**：代工企稳，代运营积极转型并孵化自有品牌，拥抱AI技术降本增效。 ### 4. **医美行业：利润回流，加速整合** - **利润转移**：随着上游药械厂商产品供给增加，利润逐步向下游机构转移。 - **两极分化**：具备强客基的头部机构盈利与议价权提升，行业进入加速收并购期。 ### 5. **AI+：技术赋能，趋势显现** - **AI眼镜与AI电商**：AI眼镜与AI电商成为新兴趋势，技术赋能提升用户体验与效率。 - **AI应用**：AI在电商领域的应用持续深化，带动降本增效。 --- ## 关键信息 ### 投资建议 - **线下零售**：孩子王（301078，买入）、东方甄选（1797，买入）、重百集团（600729，未评级）、步步高（002251，未评级）。 - **跨境电商**：小商品城（600415，未评级）、安克创新（300866，未评级）、绿联科技（301606，买入）、苏美达（600710，未评级）、乐舒适（2698，买入）。 - **美护相关**：毛戈平（01318，增持）、珀莱雅（603605，买入）、贝泰妮（300957，增持）、美丽田园医疗健康（02373，买入）、若羽臣（003010，未评级）。 - **AI+相关**：康耐特光学（02276，买入）。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 贸易摩擦重现 - 新品创新不及预期 - 假设条件变化影响测算结果 --- ## 结论 本报告指出，2026年零售与美护行业在经历前期调整后，展现出复苏迹象。线下零售通过业态创新与调改实现精益增长，跨境电商在关税退坡后盈利能力有望修复，美容护理行业在国货崛起与渠道迁移中呈现分化趋势，AI技术则成为推动行业效率提升的重要工具。投资建议聚焦于具备增长潜力与竞争优势的标的，同时提醒关注行业风险与不确定性。