> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 供给冲击下PPI加速上行：4月物价数据解读总结 ## 核心内容概述 2026年4月，中国物价数据呈现“PPI偏强、CPI相对稳定”的格局。CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.2%，其中食品价格环比下跌1.6%，非食品价格环比上涨0.7%。PPI环比上涨1.7%，同比增速达2.8%，主要受石化产业链加速上行带动，对PPI环比涨幅的贡献占比约92%。 --- ## 主要观点 ### 1. 食品价格回落，跌幅略超季节性 - **食品CPI环比下跌1.6%**，高于过去五年同期均值（-0.9%）。 - **猪肉价格**环比下降5.7%，较前值（-7.3%）跌幅收窄，但仍在淡季背景下持续走低。 - 供给端：能繁母猪存栏基数偏高，规模猪场与散户集中出栏，市场供应宽松。 - 需求端：终端需求疲软，餐饮消费恢复不及预期。 - **鲜菜价格**环比下降6.4%，高于过去五年同期均值（-4.8%）。 - 供给端：南北蔬菜产区衔接顺畅，货源充足，上市节奏集中。 - 需求端：鲜菜消费淡季，需求支撑不足。 - 后续需关注极端天气、产区换茬进度对供给的扰动。 ### 2. 服务价格反弹，能源价格显著上行 - **服务价格环比上涨0.5%**，影响CPI环比上涨约0.22个百分点。 - **旅游价格**环比上涨4.1%，受清明节、“五一”假期及部分地区春假影响。 - **医疗服务价格**环比上涨0.6%，多地上调诊查、护理、手术等项目价格。 - **汽油价格**环比上涨12.6%，**交通工具燃料价格**环比上涨11.5%，主要受国际原油价格上涨推动。 ### 3. 石化产业链加速上行 - **PPI环比上涨1.7%**，同比增速达2.8%，较前值（0.5%）明显提升。 - **石化产业链**贡献了约92%的PPI环比涨幅，主导作用显著。 - **原油化工**：石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业价格分别上涨18.5%、16.4%、8.3%和5.6%。 - **中游制造**：计算机、通信和其他电子设备制造业（0.6%）、煤炭开采和洗选业（1.9%）、黑色金属冶炼和压延加工业（0.6%）呈现改善。 - **国际原油价格**持续上涨，中东冲突和霍尔木兹海峡航运受阻是主要推手。 ### 4. 供给冲击推动PPI上行 - **美伊局势**是当前物价运行的核心外部变量，和谈破裂、美国加码封锁导致油价反弹并持续高位运行。 - **能源供给冲击**正加速在石化产业链中积聚，上游炼化产能受限，原油库存下降。 - **PPI进入上行通道**，物价中枢抬升方向明确，“再通胀”环境正在形成。 - **CPI中枢预计仍控制在1.5%以内**，输入性通胀对我国压力相对有限。 - **需求端修复偏温和**，本轮价格上行以成本推动为主，**上游盈利有望改善**，而**中下游制造业利润仍面临挤压**。 --- ## 关键信息 ### 供给端影响 - **猪肉**：产能持续释放，市场供应宽松，终端需求疲软。 - **鲜菜**：供给充足，需求支撑不足，需关注极端天气和换茬进度。 - **石化产业链**：受中东冲突和原油价格波动影响，中间品价格大幅上涨，库存逐步去化，供需偏紧。 ### 需求端影响 - **服务价格**：受节假日和医疗服务价格调整影响有所反弹。 - **能源需求**：汽油和交通工具燃料价格显著上涨，与国际油价高度相关。 ### 风险提示 - **政策落地不及预期**的风险。 - **消费者信心恢复不及预期**的风险。 --- ## 后续关注重点 1. **美伊局势及油价中枢变化**：油价高位震荡将对PPI形成持续输入性通胀压力。 2. **国内投资落地与需求修复节奏**：需关注国内经济复苏对PPI上行的支撑作用。 3. **企业顺价能力及终端承接情况**：判断价格传导是否顺畅，影响中下游利润空间。 --- ## 结论 4月物价数据反映出**供给冲击**对PPI的显著推动作用，尤其是石化产业链的加速上行。尽管CPI受食品价格回落拖累保持相对稳定，但“再通胀”环境已逐步显现。未来需密切关注**国际油价走势**、**国内需求复苏**及**价格传导机制**，以评估物价回升的持续性与弹性。