20170124-川财证券-他山之石·海外精译系列第95期_如何测算标普500指数2017年的盈利和点位_11页_1013kb

2017年标普500指数盈利与点位测算总结

核心内容

本报告由川财证券研究所发布，分析了2017年标普500指数的盈利和点位测算，基于KKR的投资展望，重点探讨了影响美股盈利的四个“非常”因素，并对市场预期进行了评估与修正。

主要观点

• 盈利增长预期：标普500指数的盈利在连续三年下滑后，2017年有望实现增长，但增速有限。
• 盈利预测：2017年标普500指数的每股盈利预计在129到132美元之间，增速约为11.2%。
• 回报率预期：2017年标普500指数的回报率预计在4%到7%之间，其中2%来自股息。
• 市盈率预测：标普500指数的市盈率可能在17倍到18倍之间，中枢为17.5倍，较2016年底的18.8倍有所下降。
• 点位预测：在17-18倍市盈率和132美元每股盈利的假设下，标普500指数点位可能在2200-2400点之间。

关键影响因素

四个“非常”因素

1. 美元升值：美元指数每上涨1%，标普500指数的盈利将减少0.4%。预计2017年美元升值将导致标普500指数盈利减少约2.85美元。
2. 减税政策：有效税率每降低1%，标普500指数的每股盈利可增加1.5美元。预计2017年减税效应为9美元，但报告将其调整为4.5美元。
3. 金融行业利润回升：2017年金融行业利润预计同比增长11.9%，较2016年的0.6%显著提升。报告认为市场预期仍偏低，并上调了500个基点。
4. 股票回购：股票回购预计能将标普500指数的每股盈利提高2.3%，与2005-2007年的水平相近。

抑制市盈率提升的因素

• 低市盈率板块贡献提升：金融和能源板块对盈利的贡献将显著高于以往。
• 利率上行与政策不确定性：利率上升和政策环境的不确定性将压制市盈率的进一步提升。
• 减税的短期效应：一次性减税通常不会提升市盈率，反而可能导致货币状况收紧和美元走强。

市场预期分析

• 盈利增长预期偏高：市场对主营业务收入增长和盈利增长的预期可能过高，尤其在运营杠杆改善方面。
• 金融行业利润预期偏低：市场对金融行业利润的预期不足，报告认为其应被上调。
• 潜在风险：若特朗普政府未能在2017年年中推行减税计划，或出现贸易冲突加剧，回报率可能下调。

数据与图表

• 图1：标普500指数2017年每股盈利情景，显示市场一致预期为133.4美元，增速12.3%。
• 图2：四个“非常”因素对每股盈利的影响，显示美元升值、减税、金融行业利润回升和股票回购对盈利的综合影响。
• 图3：标普500指数2017年盈利增长来源，44%来自金融和能源板块。
• 图4：不同市盈率倍数和每股盈利水平下的标普500指数点位预测。
• 图5：不同盈利增长率和市盈率倍数下的标普500指数总回报率预测。

投资建议

• 标普500指数：报告建议超配，但需注意市场预期可能偏高，实际回报可能低于预期。
• 行业配置：金融和能源行业对盈利增长贡献显著，但需关注成熟行业如消费、医疗和科技的利润率下降对整体的影响。

免责声明与分析师承诺

• 报告内容基于可靠信息，但不保证其真实性、准确性及完整性。
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以上为本报告的核心内容、主要观点和关键信息的总结。