> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国邦医药2025年年度报告总结 ## 核心内容概述 国邦医药于2025年发布了年度报告，全年实现营业收入60.11亿元，同比增长2.05%；实现归母净利润8.21亿元，同比增长5.02%。公司2025年第四季度营业收入为15.42亿元，归母净利润为1.51亿元。整体来看，公司业绩表现稳健，动保业务成为主要增长驱动力，而医药板块则面临阶段性压力。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业务表现 - **动保业务**：实现收入24.92亿元，同比增长23.55%，毛利率提升至23.19%，成为业绩增长的核心引擎。 - 氟苯尼考出货量突破4000吨，同比增长超30%。 - 盐酸多西环素出货量突破3000吨，同比增长超30%。 - 盐酸多西环素获得欧盟CEP证书，销售国家突破60个。 - 氟苯尼考在美国FDA获批，公司作为行业龙头，市占率领先，产品价格有望修复。 - **医药业务**：实现收入34.75亿元，同比下降9.08%，毛利率保持在28.34%左右。 - 部分产品如阿奇霉素、克拉霉素受益于下游需求改善，表现良好。 - **其他业务**：收入相对较小，但毛利率显著提升，预计未来三年将保持稳定增长。 ### 2. 平台化与国际化优势 - 公司作为平台型企业，产品矩阵丰富，拥有13个销售过亿元产品和4个销售过5亿元产品，有效平滑单一产品波动风险。 - 公司是全球最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，产品销往全球117个国家和地区，服务超5000家合作伙伴。 - 国际化认证成果显著，累计获得18个欧盟CEP证书和8个美国FDA认证，其中泰拉霉素通过欧盟EUGMP认证，构建了高竞争壁垒。 ### 3. 盈利预测与投资建议 - 预计2026-2028年EPS分别为1.91元、2.28元、2.56元，对应动态PE分别为13倍、11倍、10倍。 - 给予公司2026年20倍PE，目标价为38.2元，维持“买入”评级。 - 公司未来三年收入和利润均将实现稳步增长，盈利能力和估值水平持续提升。 ### 4. 风险提示 - 项目建设不及预期 - 产品销售情况不及预期 - 养殖业突发疫情等风险 ## 财务数据概览 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 6,011 | 7,332 | 8,281 | 9,290 | | 增长率 | 2.05% | 21.96% | 12.96% | 12.18% | | 归母净利润(百万元) | 821 | 1,069 | 1,275 | 1,430 | | 增长率 | 5.02% | 30.25% | 19.30% | 12.14% | | EPS(元) | 1.48 | 1.91 | 2.28 | 2.56 | | PE | 17 | 13 | 11 | 10 | | PB | 2 | 2 | 1 | 1 | | PS | 2 | 2 | 2 | 2 | | EV/EBITDA | 10 | 7 | 6 | 5 | | 股息率 | 2.42% | 3.08% | 3.67% | 4.12% | ## 相关研究与市场表现 - 2025年公司三季度利润增速显著提升，盈利能力继续回升。 - 公司持续推进全球化与创新驱动战略，提升国际竞争力。 - 报告期内，公司股价在18.71-29.25元之间波动，总市值145.24亿元，资产总计109.85亿元。 ## 投资评级说明 - 报告发布日后6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上为“买入”。 - 本报告所采用数据合法合规，分析逻辑基于分析师职业理解，独立、客观。 ## 重要声明 - 本报告由西南证券研究院发布，具有合法证券投资咨询业务资格。 - 报告仅供签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。 - 报告所载信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。 ## 分析师信息 - **徐卿**：西南证券分析师，执业证号S1250518120001，联系方式：021-68415832，邮箱：xuq@swsc.com.cn - **赵磐**：西南证券分析师，执业证号S1250525070003，联系方式：010-57758503，邮箱：zhaopan@swsc.com.cn