20131112-申万宏源-同类型ETF产品的选择之道_超额收益-1.28_跟踪误差-冲击成本_12页_303kb

ETF投资分析总结

核心内容

本文主要探讨了ETF投资中的两个关键问题：大类选择和标的选择，并提出了一种用于评估同类型ETF产品性能的绩效参数公式。该公式为：

ETF绩效参数 = 超额收益 - 1.28 × 跟踪误差 - 冲击成本

该参数旨在帮助投资者在不考虑交易成本的情况下，评估某ETF产品持有一年时，其期望超额收益在90%的概率下高于该绩效参数。

主要观点

• 大类选择：投资者应根据投资逻辑选择合适的ETF产品类型，例如选择大盘股ETF或金融类ETF。
• 标的选择：在特定类型ETF中，需通过绩效参数公式选择具体的ETF产品。
• 绩效参数的意义：该参数反映了ETF产品的长期收益潜力，考虑了跟踪误差和冲击成本的影响。
• 绩效参数的计算方法：
  • 超额收益：过去一年日均超额收益 × 240
  • 跟踪误差：过去一年日均超额收益标准差 × √240
  • 冲击成本：根据ETF日均成交金额分档计算，具体算法基于买卖相对价差。
• 冲击成本的影响因素：主要由ETF的流动性决定，日均成交金额越小，冲击成本越高。

关键信息

ETF绩效参数的现实计算

• 50万资金：15只ETF绩效参数为正，45只为负，1得分为0。
• 10万资金：22只ETF绩效参数为正，39只为负。

冲击成本的测算

• 冲击成本分档：
  • 日均成交金额2000万以上：50万资金下冲击成本为0.19%，10万资金下为0.14%。
  • 日均成交金额200万—2000万：50万资金下冲击成本为0.53%，10万资金下为0.28%。
  • 日均成交金额0—200万：50万资金下冲击成本为3.07%，10万资金下为1.58%。

ETF绩效参数的示例

以沪深300ETF为例，不同ETF的绩效参数如下：

代码	简称	年化超额收益	年化跟踪误差	冲击成本（50万）	冲击成本（10万）	绩效参数（50万）	绩效参数（10万）
510310	易方达300ETF	3.58%	0.61%	0.19%	0.14%	2.61%	2.66%
510330	华夏沪深300ETF	3.21%	0.60%	0.19%	0.14%	2.25%	2.30%
159919	嘉实300ETF	2.15%	0.46%	0.19%	0.14%	1.38%	1.42%
510300	华泰柏瑞300ETF	1.99%	0.47%	0.19%	0.14%	1.20%	1.24%
159925	南方300ETF	3.41%	0.54%	3.07%	1.58%	-0.35%	1.14%

冲击成本与买卖金额的关系

• 500万元：买卖相对价差中位数为0.3352%（以华夏上证50ETF为例）。
• 100万元：买卖相对价差中位数为0.2949%。
• 50万元：买卖相对价差中位数为0.2492%。
• 10万元：买卖相对价差中位数为0.1754%。
• 5万元：买卖相对价差中位数为0.1727%。
• 1万元：买卖相对价差中位数为0.1748%。

ETF流动性与冲击成本

• 流动性影响：买卖相对价差随ETF日均成交金额的减小而上升。
• 日均成交金额200万元以下：冲击成本快速上升。
• 日均成交金额2000万元以上：冲击成本最低。

其他ETF绩效参数数据

• 能源行业ETF：年化超额收益为12.39%，年化跟踪误差为3.29%，绩效参数为7.65%（50万资金）。
• 上证百强ETF：年化超额收益为8.75%，年化跟踪误差为1.86%，绩效参数为3.30%（50万资金）。
• 创业板ETF：年化超额收益为-2.51%，绩效参数为-3.40%（50万资金）。
• 中创400ETF：年化跟踪误差为0.31%，为最低。
• 冲击成本：主要与ETF的活跃程度有关，分为三档。

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结论

ETF绩效参数公式为投资者提供了一个评估同类型ETF产品性能的有效工具，综合考虑了超额收益、跟踪误差和冲击成本。通过该公式，投资者可以更合理地选择ETF标的，尤其在ETF产品同质化严重的市场中。冲击成本的测算方法基于买卖相对价差，受到ETF流动性的影响。投资者应根据自身资金规模和ETF活跃程度选择合适的ETF产品。