> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百果园集团（2411.HK）业绩扭亏为盈总结 ## 核心内容概述 百果园集团（2411.HK）在2026年半年报中实现了业绩扭亏为盈，营业收入同比增长14.5%至50.08亿元，归母净利润为0.34亿元，结束了2025年上半年的3.42亿元亏损。这一业绩改善得益于一系列举措，包括门店网络优化、运营与营销升级、产品与品类调整、供应链能力外溢及数智化建设。 ## 主要观点 ### 1. 业绩扭亏为盈原因 - **门店网络优化**：经过近两年调整，门店网络已基本完成优化，进入可持续扩张阶段。 - **运营与营销升级**：完善退款及礼品退货服务，提升门店服务标准。 - **产品与品类调整**：升级礼品标准与包装，强化“流量属性大单品”和“极致性价比应季品”的组合。 - **供应链能力外溢**：B端业务与品牌发展带动供应链能力的提升。 - **数智化建设**：企业级AI中台的搭建，支撑大模型和智能体的快速落地，提升科技能力。 ### 2. 门店与业务表现 - **门店数量**：截至2026H1，公司共有4758家门店，净增372家。 - **水果零售板块**：营收34亿元，同比减少8%，但单店日均销售额增长1.37%，店均运营数据改善。 - **般果平台**：GMV达14亿元，同比增长22%，并实现盈利。2026H2计划整合更多水果、生鲜类业务至平台，探索供销与增值服务利润。 - **七星业务**：营收7.2亿元，部分七星品牌门店水果销售额占比达20%以上。 - **AI科技**：企业级AI中台已完成建设，支撑AI大模型与智能体的内部应用。 ### 3. 盈利预测与估值 - **EPS预测**：2026-2028年EPS分别为0.03元、0.09元、0.14元，较前值有所上调。 - **PE估值**：当前PE为41.33倍，2026E为41.33倍，2027E为12.93倍，2028E为8.52倍。 - **PB估值**：当前PB为53.5倍，2027E为35.7倍，2028E为30.5倍。 - **EV/EBITDA**：当前为41.39倍，2027E为25.21倍，2028E为19.19倍。 - **投资评级**：维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 8174.44 | 9000.09 | 10029.12 | 11246.42 | | 净利润（百万元） | -317.49 | 56.41 | 180.24 | 273.49 | | 毛利率 | 7% | 9% | 10% | 11% | | EBIT Margin | -8% | 2% | 3% | 4% | | ROE | -12% | 2% | 6% | 9% | | P/E | -7.3 | 41.3 | 12.9 | 8.5 | | P/B | -15.5 | 53.5 | 35.7 | 30.5 | | EV/EBITDA | -12 | 41 | 25 | 19 | ### 风险提示 - **宏观经济下行风险** - **行业竞争加剧风险** - **门店拓展不及预期** - **市场拓展不及预期** ## 投资要点 ### 战略方向 1. **托管模型的高效复制**：提升运营效率，降低管理成本。 2. **般果平台整合**：推动水果、蔬菜与零售规模整合，扩大平台影响力。 3. **新鲜社区店扩张**：助力七星业务巩固区域优势。 4. **新店型打造**：拓展“水果+”等新业态，提升品牌影响力。 ### 未来展望 公司正通过优化门店网络、强化运营与营销、升级产品与品类、外溢供应链能力、推进数智化建设等举措，逐步夯实水果零售主业，并积极拓展新业务，提升整体盈利能力与市场竞争力。 ## 附注 - **分析师信息**：孙山山，华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有9年食品饮料行业研究经验，曾获多项分析师奖项。 - **研究报告承诺**：分析师承诺独立、客观出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。 - **免责条款**：本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行判断并咨询专业顾问。未经授权不得转载或引用。