> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黄金与白银市场周报总结 ## 核心内容概览 本周报告主要分析了黄金与白银市场的基本面、持仓变化、进口利润以及影响贵金属价格走势的主要因素，包括美元指数、美国国债期货、通胀预期、实际利率、利率期限结构和主要国家利差等。 ## 主要观点 - **去美元化趋势**：在全球去美元化和储备多元化背景下，贵金属（尤其是黄金和白银）作为替代资产受到主权基金的青睐。 - **货币政策紧缩预期**：地缘冲突导致全球金融政策向紧缩方向发展，美元和利率曲线向上抬升，近端收紧预期盖过远端经济衰退担忧，对贵金属形成短中期利空。 - **仓单变化**：国内黄金仓单显著上升，而美国黄金仓单显著下降；国内与美国白银仓单均出现显著上升，表明市场供需变化。 - **内外比价波动**：黄金与白银的内外比价出现大幅波动，存在套利机会。 - **市场情绪与政策影响**：美伊冲突、特朗普的政策变动、欧洲央行加息等事件对市场情绪产生影响，推动贵金属价格波动。 ## 基本面分析 ### 黄金基本面 1. **美伊冲突**：美军确认连续第二日对伊朗进行打击，美防长表示将猛烈打击伊朗境内关键设施，伊朗称将作出坚决回应。 2. **美国非农数据**：5月非农就业人口超预期增加17.2万人，3-4月新增人数合计上修9.3万人，显示美国就业市场强劲。 3. **美国通胀数据**：5月CPI环比上涨0.5%，同比上涨4.2%，创3年新高。 4. **欧洲央行加息**：如期将三大利率上调25个基点，为近三年来首次，表明加息趋势仍在继续。 5. **美伊协议进展**：美伊协议进入最后定稿阶段，有望在欧洲签署，但特朗普提出额外要求导致协议推迟。 ### 白银基本面 1. **美伊冲突**：与黄金基本面一致，地缘冲突对白银市场也产生影响。 2. **美国非农数据**：5月非农数据同样对白银市场形成影响。 3. **美国通胀数据**：5月CPI数据对白银价格也有一定推动作用。 4. **欧洲央行加息**：对白银市场同样产生影响。 5. **美伊协议进展**：影响白银市场的避险情绪。 ## 市场跟踪 ### 黄金市场 - **COMEX黄金持仓**：多头持仓为122,450张，空头持仓为35,978张，净多头持仓为86,472张。 - **持仓变化**：多头持仓占比21%，空头持仓占比6%；一周持仓减少5,556张，5天持仓减少4张。 - **ETF持仓**：SPDR黄金ETF持有量为862吨，iShares黄金ETF持有量为402吨，外盘黄金ETF持有量为1,447吨。 - **上海仓单**：库存期货黄金（上海仓单）为407,927吨，一周增减为+16,492吨。 - **COMEX黄金库存**：外盘黄金库存为617盎司，一周增减为+1盎司。 ### 白银市场 - **COMEX白银持仓**：多头持仓为44,277张，空头持仓为27,801张，净多头持仓为16,476张。 - **持仓变化**：多头持仓减少4,423张，空头持仓减少4,757张；一周持仓变化为多头减少78,420张，空头减少87,220张。 - **ETF持仓**：SLV白银ETF持仓为13,802吨，外盘白银ETF持仓为23,620吨。 - **上海仓单**：库存期货白银（上海仓单）为1,075吨，一周增减为-7吨。 - **COMEX白银库存**：外盘白银库存为8,398吨，一周增减为-52吨。 ## 进口利润跟踪 - **黄金进口套保利润率**：近期波动较大，5月15日为2.0%，6月2日为-1.5%。 - **白银进口套保利润率**：近期也呈现波动，5月15日为-0.8%，6月2日为-0.4%。 ## 影响贵金属价格的主要因素 ### 美元指数 - **美元指数期货持仓**：近期美元指数期货持仓呈上升趋势，显示市场对美元的看涨情绪。 - **非商业净多头持仓**：美元指数非商业净多头持仓在5月19日达到41,000张，显示市场对美元的净多头持仓增加。 ### 美国国债期货 - **非商业净多头持仓**：各期限国债期货非商业净多头持仓呈现波动，显示市场对国债的预期变化。 - **2年期国债**：非商业净多头持仓在5月19日为-1,500,000张，显示市场对短期国债的净空头持仓增加。 ### 美国通胀预期 - **盈亏平衡通胀率**：5年期为2.40%，7年期为2.35%，10年期为2.29%，显示通胀预期有所下降。 ### 美国实际利率 - **实际利率曲线**：5年期为1.78%，7年期为1.96%，10年期为2.16%，显示实际利率呈上升趋势。 ### 利率期限结构 - **美国国债利率**：1M为3.69%，2Y为4.05%，10Y为4.45%，显示利率曲线向上倾斜。 ### 主要国家利差 - **美德2年期国债利差**：2026年4月14日为-0.45%，显示德国国债收益率低于美国。 - **美日2年期国债利差**：2026年6月11日为2.62%，显示日本国债收益率低于美国。 - **美中2年期国债利差**：2026年4月14日为2.43%，显示中国国债收益率高于美国。 ## 总结 综上所述，黄金和白银市场在当前环境下受到地缘政治冲突、货币政策紧缩预期、去美元化趋势等多重因素影响。国内黄金仓单上升，美国黄金仓单下降，黄金与白银内外比价波动明显，存在套利机会。美元指数期货持仓上升，显示市场对美元的看涨情绪，而美国国债期货持仓波动显示市场对国债的预期变化。通胀预期下降，实际利率上升，利率曲线向上倾斜，这些因素共同影响贵金属价格走势。美伊冲突、欧洲央行加息等事件对市场情绪产生重要影响，推动贵金属价格波动。