> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴晨报0311总结 ## 核心内容 本次东吴晨报主要围绕**宏观**、**行业**和**个股**三个方面进行分析，重点讨论**国际油价上涨对中国经济的影响**、**环保行业政策导向**以及**重点个股的投资价值**。 --- ## 主要观点 ### 宏观分析：输入型涨价对中国经济的影响 1. **油价上涨对物价的影响** - 油价每上涨 $10\%$，预计拉动PPI上行约0.42个百分点，CPI上行约0.07个百分点。 - 若国际油价维持在80-120美元/桶，预计拉动PPI约0.6-2.6个点，CPI约0.1-0.5个点。 - 2025年3月PPI环比有望突破 $0.5\%$，预计3月PPI同比转正；2月CPI同比涨幅已超过PPI同比降幅，GDP平减指数或在Q1转正。 2. **输入型涨价能否推动长期通胀** - 与日本经验相比，中国是否能走出低通胀取决于能否形成“工资-物价螺旋”。 - 日本在2022年由于劳动力市场紧俏，企业被迫加薪，从而实现供需协同涨价。 - 中国需关注服务业价格和就业情况，服务业作为劳动密集型行业，更易形成价格与工资联动。 3. **油价上涨对行业利润的影响** - 油价上涨可能对非金属矿采、印刷、装备制造、交运等行业造成成本压力。 - 建议关注对原油依赖强但传导能力弱的行业，如非金属矿采、消费品制造、装备制造业等。 4. **美国油价对通胀的弹性测算** - 若全年油价维持在100美元/桶，预计年底CPI同比增速为3.48%；若维持在150美元/桶，预计年底CPI同比增速为7.15%。 - 油价上涨对美国通胀具有“二轮效应”，若油价持续高位，将对美联储降息路径形成阻力。 --- ## 关键信息 ### 环保行业 1. **政策导向** - 2026年政府工作报告提出加快推动全面绿色转型，单位GDP碳排放目标下降 $3.8\%$。 - “能耗双控”转为“碳排放双控”，绿色燃料、再生资源、氢能等成为重点支持方向。 2. **重点投资方向** - **大气治理**：关注【龙净环保】等。 - **垃圾焚烧**：关注【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【海螺创业】【光大环境】等。 - **绿色燃料**：关注【海新能科】【ST嘉澳】【卓越新能】（SAF端）和【山高环能】【朗坤科技】（UCO端）。 - **绿色氢氨醇**：关注【复洁科技】【中集安瑞科】【佛燃能源】【嘉泽新能】【中国天楹】【电投绿能】等。 - **再生资源**：关注【英科再生】【赛恩斯】【高能环境】等。 - **碳核算**：关注【雪迪龙】【聚光科技】等。 3. **法律与制度建设** - 《生态环境法典》草案提请全国人代会审议，单设“绿色低碳发展编”。 - 法典将整合现行清洁生产促进法、循环经济促进法、能源法等，构建系统性绿色低碳法律框架。 --- ## 个股分析 ### 海博思创（688411） - **行业地位**：储能系统集成龙头，技术与业绩领先。 - **业务结构**：2025年H1储能系统收入占比达 $99.77\%$。 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为9.5/18.4/31.8亿元，对应PE分别为44x/22x/13x。 - **投资亮点**：新模式+运维驱动，海外拓展加速，2025-2028年出货规划为26/70/100/130GWh。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 天赐材料（002709） - **业绩表现**：2025年营收166.5亿元，归母净利13.6亿元，同比大幅增长。 - **六氟涨价**：2026年预计六氟价格在9-10万元/吨，带动盈利弹性。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为70.3/83.0/97.8亿元，对应PE分别为13/11/9倍。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 迈为股份（300751） - **技术突破**：钙钛矿HJT叠层电池转换效率达 $32.5\%$，投资35亿元建设相关项目。 - **布局方向**：加快半导体设备研发，进入量产阶段。 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为7.6/8.8/11.0亿元，对应PE分别为94/82/66倍。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 中烟香港（06055.HK） - **业绩表现**：2025年营收145.8亿港元，归母净利9.8亿港元，同比分别增长11.5%和15%。 - **盈利能力提升**：卷烟出口和巴西经营业务毛利率提升，供应链优化将提升盈利能力。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利分别为11.0/13.4/15.6亿港元，对应PE分别为24/20/17倍。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 宁德时代（300750） - **业绩表现**：2025年营收4237亿元，归母净利722亿元，同比分别增长17%和42.3%。 - **出货与产能**：2025年锂电出货量661GWh，2026年预计出货量增长 $40\%+$，产能有望超1200GWh。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为940/1168/1428亿元，对应PE分别为17x/14x/11x。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 同花顺（300033） - **业绩表现**：2025年营收60亿元，归母净利32亿元，同比分别增长44%和76%。 - **市场活跃推动业绩**：资本市场活跃度提升带动金融信息服务需求增长。 - **AI+金融布局**：与多家头部金融机构合作，构建“AI+金融信息服务”一体化平台。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为47/60/73亿元，对应PE分别为17x/15x/13x。 - **评级**：维持“买入”评级。 --- ## 风险提示 1. **宏观层面** - 人民币汇率持续走强将削弱输入型通胀影响； - 地缘政治若超预期缓和，输入型涨价对物价的拉动可能迅速消退； - 宏观政策变化可能影响通胀走势。 2. **行业层面** - 政策执行不及预期； - 市场竞争加剧； - 国际贸易及行业政策变动风险。 3. **个股层面** - 研发投入不及预期； - 下游扩产不及预期； - 电动车销量不及预期； - 原材料价格波动； - 烟草相关产品管控政策变化； - 美国AI用电、欧洲政策补贴、新兴市场大储等影响海外拓展。 --- ## 重点推荐个股 | 代码 | 简称 | 推荐行业 | 总市值（亿元） | 26年EPS（元） | 27年EPS（元） | 26年PE | 27年PE | |------------|--------------|----------------|----------------|--------------|--------------|--------|--------| | 600989.SH | 宝丰能源 | 能源化工 | 1,755 | 1.92 | 2.03 | 12 | 12 | | 600309.SH | 万华化学 | 能源化工 | 2,911 | 5.13 | 5.79 | 18 | 16 | | 688390.SH | 固德威 | 电新 | 212 | 3.71 | 4.89 | 23 | 18 | | 000338.SZ | 龙净环保 | 环保公用 | 264 | 1.20 | 1.37 | 17 | 15 | --- ## 结语 本次晨报从宏观视角分析了油价上涨对经济与行业的影响，强调了“工资-物价螺旋”对通胀持续性的关键作用；同时，环保行业迎来政策红利，绿色转型成为未来重点方向；个股方面，海博思创、天赐材料、迈为股份、中烟香港、宁德时代、同花顺等表现突出，建议关注其在行业变革中的投资机会。