20160629-兴业证券-上海钢联-300226.SZ-携手慧聪网_发力B2B2.0潜力巨大_21页_1mb

上海钢联（300226）研究报告总结

核心内容

上海钢联（300226）是一家以互联网平台为基础，专注于钢铁及其相关大宗商品电子商务服务的公司。通过多年的发展，公司已构建起以大数据为核心的大宗商品电商生态体系，涵盖支付结算、仓储物流、金融服务等多个方面。公司通过收购中关村在线，进一步拓展其在B2B领域的布局，增强盈利能力并形成多元化协同发展。

主要观点

• 上海钢联是国内领先的钢铁电商平台，其“我的钢铁”网、“我的有色”网等平台已形成一定的市场影响力。
• 钢银电商平台交易量增长迅速，注册会员数量年度近翻倍，2015年成交量达到2804.88万吨，成为钢铁电商的重要参与者。
• 公司通过收购中关村在线，实现IT类垂直网站与钢铁电商的协同，增强其在B2B 2.0领域的竞争力。
• 交易完成后，公司股权结构发生变化，慧聪网相关方成为公司第二大股东，形成更紧密的战略合作关系。
• 公司在2016年一季度实现扭亏为盈，预计全年净利润将显著增长，达到1.8亿元左右。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2000年
• 上市时间：2011年6月
• 主要平台：我的钢铁、我的有色、大宗商品、搜搜钢
• 业务模式：以资讯服务聚集B端用户，提供撮合交易、寄售交易等服务

财务数据

• 收盘价：45.82元
• 总股本：156.00百万股
• 流通股本：147.14百万股
• 总市值：7147.92百万元
• 流通市值：6741.79百万元
• 净资产：362.65百万元
• 总资产：3444.33百万元
• 每股净资产：2.32元

盈利预测

• 2016年每股收益：0.76元
• 2017年每股收益：1.15元
• 2018年每股收益：1.62元
• 2016-2018年盈利预测：分别实现1.8亿、2.8亿、4.08亿

交易情况

• 收购中关村在线，交易对价20.8亿元，其中现金支付45%，股份支付55%。
• 募集配套资金不超过9.53亿元，用于支付现金对价及交易相关费用。
• 交易后，慧聪建设、锐景慧杰合计持股16.19%，成为第二大股东。

业务拓展

• 通过钢银电商平台，公司已实现线上线下交易闭环，提供支付结算、仓储物流、供应链金融等服务。
• 收购中关村在线后，公司将进一步拓展B2B 2.0模式，涵盖在线交易、支付及金融业务。
• 公司计划在未来三年投资30个垂直领域的B2B平台，推动B2B 2.0发展。

财务指标

• 营业收入：2015年213.57亿元，2016年预计31.95亿元，2017年预计44.67亿元，2018年预计58.03亿元
• 净利润：2015年亏损2.5亿元，2016年预计1.9亿元，2017年预计2.88亿元，2018年预计4.08亿元
• 毛利率：2015年-0.7%，2016年1.9%，2017年1.8%，2018年1.7%
• 净利率：2015年-1.2%，2016年0.6%，2017年0.6%，2018年0.7%
• ROE：2015年-324.2%，2016年52.4%，2017年44.3%，2018年38.5%

投资建议

• 给予“增持”评级，预计2016-2018年每股收益分别为0.76、1.15、1.62元。
• 公司未来增长潜力较大，特别是在B2B 2.0和垂直领域拓展方面。

风险提示

• 收购审批及整合风险
• 市场竞争加剧及大宗商品市场环境变化

附录

• 公司盈利预测及财务数据均基于合理假设，仅供参考。
• 报告内容基于公开信息整理，不构成投资建议。

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交易概况

• 交易方式：发行股份及支付现金
• 交易对价：20.8亿元
• 现金支付比例：45%
• 股份支付比例：55%
• 配套资金：不超过9.53亿元
• 主要股东：兴业投资、园联投资、朱军红、高波等

中关村在线

• 定位：国内最大的IT类垂直网站
• 日均PV：5677万次
• 日均UV：704万人次
• 注册用户数：4312万
• 主要业务：展示类广告、搜索广告等
• 业绩承诺：2016-2018年净利润不低于1.3亿、1.69亿、2.197亿

业务模式

• 电商平台：撮合交易、寄售交易、委托采购
• 供应链金融：提供“任你花”、“随你押”、“帮你采”等服务
• 支付结算：设立对公账户，实现线上交易闭环
• 仓储物流：参股上海钢联物联网，打造云仓储管理网络
• B2B 2.0：推动在线交易与支付，拓展垂直领域

未来发展

• 业务复制：横向拓展至铁矿石、有色金属等领域
• 平台升级：投资3.5亿用于矿联平台升级，1.5亿用于有色平台建设
• 资本扩张：钢银电商挂牌新三板，募集6.47亿元资金
• 战略合作：与慧聪网共同构建B2B线上线下生态体系

投资评级

• 公司评级：增持
• 相对表现：相对大盘涨幅在5%~15%之间

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风险提示

1. 收购审批及整合风险
2. 市场竞争及大宗商品市场环境变化

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估值比率

• PE（市盈率）：2016年60.64倍，2017年39.94倍，2018年28.24倍
• PB（市净率）：2016年31.78倍，2017年17.70倍，2018年10.88倍

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附表（部分）

• 资产负债表：流动资产、非流动资产、负债等
• 利润表：营业收入、营业成本、净利润等
• 现金流量表：经营活动、投资活动、融资活动现金流

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分析师声明

• 分析师：袁煜明、任志强、张衡等
• 声明：报告观点独立、客观，不涉及任何利益冲突

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法律声明

• 报告仅供客户使用，不构成投资建议
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性及完整性
• 报告内容仅供参考，不构成买卖出价或征价