> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【开源食饮】行业筑底，龙头先行——行业周报总结 ## 核心内容 - **行业整体表现**：5月6日-5月8日，食品饮料指数跌幅为 $1.1\%$，在一级子行业中排名第26，跑输沪深300约2.5pct。保健品、软饮料、乳品表现相对领先，涨幅分别为 $2.0\%$、$1.2\%$、$0.2\%$。 - **白酒行业分析**：白酒板块已进入周期底部，2025年受禁酒令影响，行业深度调整。部分酒企主动控量挺价、放缓压货，渠道库存环比改善。茅台酒批价趋于稳定，带动行业价格带企稳。预计2026年Q2行业降幅收窄，下半年有望实现增速转正。 - **大众品行业分析**：大众品行业基本面筑底、景气度边际回升，结构性机会明确。调味品、速冻食品等餐饮链需求回暖，牧场和乳制品板块可能随原奶周期反转盈利改善。啤酒板块有望在旺季和世界杯情绪催化下实现销量增长。 - **推荐组合**：重点关注贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒等公司。 ## 主要观点 - **白酒周期筑底**：白酒行业已进入周期底部，2026年下半年消费回暖和低基数效应将推动行业增速转正。 - **龙头企业优势明显**：茅台、泸州老窖、山西汾酒等龙头企业凭借品牌壁垒、渠道掌控与现金流优势，有望率先企稳。茅台需求刚性，直销改革深化，业绩确定性最强；泸州老窖、山西汾酒控量稳价、全国化推进，盈利弹性充足。 - **大众品复苏趋势**：大众品行业具备显著配置价值，龙头企业有望率先改善盈利。海天味业受益于餐饮复苏和格局优化，业绩稳健增长；安井食品和西麦食品通过渠道拓展和产品创新，实现业绩底部回暖；伊利股份、优然牧业等有望受益于原奶价格企稳和产能投放。 ## 关键信息 - **行业数据**： - 5月5日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3741美元/吨，环比 $+2.0\%$，同比 $-14.5\%$。 - 5月1日，国内生鲜乳价格3.02元/公斤，环比持平，同比 $-1.9\%$。 - 5月8日，生猪出栏价格9.7元/公斤，同比 $-34.5\%$；猪肉价格15.1元/公斤，同比 $-27.1\%$。 - 5月8日，大豆现货价4303.2元/吨，同比 $+10.1\%$；豆粕平均价3.3元/公斤，同比 $-12.2\%$。 - 柳糖价格5425.0元/吨，同比 $-12.0\%$；白砂糖零售价11.3元/公斤，同比 $+0.9\%$。 - 2026年3月进口大麦价格259.8美元/吨，同比 $+4.9\%$，进口量134.0万吨，同比 $+57.6\%$。 - **市场动态**： - 美团闪购推出“白酒节”月度专区，联合茅台、五粮液、剑南春、泸州老窖、汾酒等品牌推出优惠活动。 - 泸州老窖在投资者交流中表示，其产品扫码率接近 $50\%$，公司持续推动低度产品全国化。 - 茅台保健酒业公司推出微舒品牌首款酱香草本露酒新品，主打年轻消费群体。 - **公司动态**： - 5月11日，海天味业召开股东大会，重点关注其业绩表现和战略规划。 - 多家食品饮料公司发布一季度业绩点评，如西麦食品、有友食品、东鹏饮料等。 ## 风险提示 - 经济下行 - 食品安全 - 原料价格波动 - 消费需求复苏低于预期 ## 重点公司盈利预测及估值（部分） | 公司名称 | 评级 | 收盘价(元) | EPS(2025E) | EPS(2026E) | EPS(2027E) | PE(2025E) | PE(2026E) | PE(2027E) | |------------|----------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------| | 贵州茅台 | 买入 | 1373.0 | 68.02 | 71.60 | 74.56 | 20.2 | 19.2 | 18.4 | | 海天味业 | 买入 | 38.2 | 1.35 | 1.51 | 1.68 | 28.3 | 25.3 | 22.7 | | 西麦食品 | 增持 | 31.7 | 1.18 | 1.41 | 1.67 | 26.9 | 22.5 | 19.0 | | 伊利股份 | 买入 | 27.5 | 1.93 | 2.13 | 2.29 | 14.3 | 12.9 | 12.0 | ## 结论 当前食品饮料行业已进入筑底阶段，白酒和大众品板块均呈现复苏趋势。龙头企业凭借品牌、渠道和现金流优势，有望率先企稳并带动行业回暖。建议投资者在当前底部区域布局白酒及大众品行业，重点关注贵州茅台、海天味业、西麦食品、伊利股份等公司。同时，需关注行业风险因素，如经济下行、食品安全及原料价格波动等。