20260511-开源证券-_开源食饮_行业筑底_龙头先行_行业周报_9页_1mb

报告摘要

行业整体表现：5月6日-5月8日，食品饮料指数跌幅为 $1.1%$，在一级子行业中排名第26，跑输沪深300约2.5pct。保健品、软饮料、乳品表现相对领先，涨幅分别为 $2.0%$、$1.2%$、$0.2%$。
白酒行业分析：白酒板块已进入周期底部，2025年受禁酒令影响，行业深度调整。部分酒企主动控量挺价、放缓压货，渠道库存环比改善。茅台酒批价趋于稳定，带动行业价格带企稳。预计2026年Q2行业降幅收窄，下半年有望实现增速转正。
大众品行业分析：大众品行业基本面筑底、景气度边际回升，结构性机会明确。调味品、速冻食品等餐饮链需求回暖，牧场和乳制品板块可能随原奶周期反转盈利改善。啤酒板块有望在旺季和世界杯情绪催化下实现销量增长。
推荐组合：重点关注贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒等公司。

白酒周期筑底：白酒行业已进入周期底部，2026年下半年消费回暖和低基数效应将推动行业增速转正。
龙头企业优势明显：茅台、泸州老窖、山西汾酒等龙头企业凭借品牌壁垒、渠道掌控与现金流优势，有望率先企稳。茅台需求刚性，直销改革深化，业绩确定性最强；泸州老窖、山西汾酒控量稳价、全国化推进，盈利弹性充足。
大众品复苏趋势：大众品行业具备显著配置价值，龙头企业有望率先改善盈利。海天味业受益于餐饮复苏和格局优化，业绩稳健增长；安井食品和西麦食品通过渠道拓展和产品创新，实现业绩底部回暖；伊利股份、优然牧业等有望受益于原奶价格企稳和产能投放。

行业数据：
- 5月5日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3741美元/吨，环比 $+2.0%$，同比 $-14.5%$。
- 5月1日，国内生鲜乳价格3.02元/公斤，环比持平，同比 $-1.9%$。
- 5月8日，生猪出栏价格9.7元/公斤，同比 $-34.5%$；猪肉价格15.1元/公斤，同比 $-27.1%$。
- 5月8日，大豆现货价4303.2元/吨，同比 $+10.1%$；豆粕平均价3.3元/公斤，同比 $-12.2%$。
- 柳糖价格5425.0元/吨，同比 $-12.0%$；白砂糖零售价11.3元/公斤，同比 $+0.9%$。
- 2026年3月进口大麦价格259.8美元/吨，同比 $+4.9%$，进口量134.0万吨，同比 $+57.6%$。
市场动态：
- 美团闪购推出“白酒节”月度专区，联合茅台、五粮液、剑南春、泸州老窖、汾酒等品牌推出优惠活动。
- 泸州老窖在投资者交流中表示，其产品扫码率接近 $50%$，公司持续推动低度产品全国化。
- 茅台保健酒业公司推出微舒品牌首款酱香草本露酒新品，主打年轻消费群体。
公司动态：
- 5月11日，海天味业召开股东大会，重点关注其业绩表现和战略规划。
- 多家食品饮料公司发布一季度业绩点评，如西麦食品、有友食品、东鹏饮料等。

公司名称	评级	收盘价(元)	EPS(2025E)	EPS(2026E)	EPS(2027E)	PE(2025E)	PE(2026E)	PE(2027E)
贵州茅台	买入	1373.0	68.02	71.60	74.56	20.2	19.2	18.4
海天味业	买入	38.2	1.35	1.51	1.68	28.3	25.3	22.7
西麦食品	增持	31.7	1.18	1.41	1.67	26.9	22.5	19.0
伊利股份	买入	27.5	1.93	2.13	2.29	14.3	12.9	12.0