20181126-申万宏源-国内_国际利率周报·第70期_国内做多情绪略显纠结；基本面及通胀带动美债收益率持续回落_14页_977kb

国内&国际利率周报·第70期（2018.11.25）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月25日当周国内及国际利率债市场的表现，评估了市场情绪、经济数据、货币政策及资金面变化，并展望了2019年国内及国际债市的发展趋势。

主要观点

国内利率债市场

• 市场情绪：做多情绪略显纠结，尽管市场普遍看多2019年债市，但当前债市收益率已包含了对未来融资宽松、经济下行及政策放松的预期。
• 基本面影响：10月工业企业利润预计仍偏弱，油价下跌将加剧“价”对利润的拖累，但基建加快可能改善制造业生产和订单数据。
• 资金面：央行暂停公开市场操作未影响资金面宽松，税期影响未超季节性，资金利率仍处于低位，但短期内超预期宽松空间有限，需关注年底及春节资金面波动。

国际债市展望

• 美债收益率：在实际利率和通胀预期双重影响下，美债收益率持续回落，10Y国债收益率下行至3.04%。
• 美元指数：尽管美债收益率回落，但美元指数仍受全球经济放缓和货币相对强弱关系影响，短期表现不弱。
• 经济数据分化：美国10月经济数据出现分化，消费和就业数据相对较好，但制造业PMI和耐用品订单数据不佳，需关注通胀传导。
• 油价影响：油价持续下跌，对全球通胀预期形成压制，带动美债收益率回落。

关键信息

国内市场回顾

• 货币政策及资金面：央行未进行逆回购操作，资金面维持宽松，R001、R007小幅下行，R014上行。
• 人民币汇率：在岸人民币小幅升值0.08%，离岸人民币下跌0.32%。
• 利率债表现：国债、国开债、非国开债收益率大多小幅上行，10Y国债收益率上行4.05BP至3.3917%，国开债收益率上行2.46BP至3.9019%。
• 发行情况：上周共发行利率债1247.52亿元，国债发行626.5亿元，国开债发行279.62亿元，非国开债发行341.4亿元。

国际市场回顾

• 美元指数：上涨0.5%至96.916，欧元、日元、英镑均相对美元贬值。
• 黄金价格：小幅上行0.1%，报收1223.19美元/盎司，受英国脱欧不确定性影响。
• 原油价格：ICE布油和WTI油价分别下跌12.23%和10.88%，为连续第七周下跌。
• 其他大宗商品：整体下行，焦煤、焦炭、动力煤、螺纹钢、铁矿石、铜价等均有明显跌幅。
• 国际债市表现：美国10Y国债收益率下行2.385BP至3.039%，德国、英国、日本等主要发达国家长端收益率不同程度下行，点心债指数小幅下行。

后期关注重点

• 国内：10月工业企业利润、11月制造业PMI生产和订单数据、年底及春节资金面波动。
• 国际：美国11月经济数据、英国脱欧进展、欧元区PMI数据、日本制造业PMI、德国IFO商业景气指数等。

图表与数据参考

• 图表包括：联邦基金利率概率、资金利率变化、汇率走势、大宗商品价格变动、国债收益率曲线等。
• 表格涵盖：周度发行情况、阿根廷政策利率调整、美元指数变动、国际债市利率变化、本周重点关注事件等。

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