> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金大宗商品 | 石油：美伊冲击扩散，上调油价预测 ## 核心内容概述 中金公司发布研究报告指出，由于美伊地缘冲突的持续发酵，中东多国油气设施受损，全球石油供应面临显著冲击。此次冲突对伊朗及周边国家的炼油和天然气出口造成直接影响，霍尔木兹海峡的石油运输受阻，进一步加剧了市场对供应短缺的担忧。报告认为，油价上涨空间可能受限于霍尔木兹海峡运输中断的持续时间，并对布伦特油价的短期和中长期走势进行了预测。 ## 主要观点 - **供应风险扩大**：美伊冲突导致伊朗及周边中东国家的炼油和天然气出口能力受损，霍尔木兹海峡的石油运输量大幅下降甚至归零，标志着供应过剩格局可能提前结束。 - **油价短期上涨**：布伦特油价在冲突初期已突破90美元/桶，短期上涨空间或对标2022年俄乌冲突初期情形，预计在80-85美元/桶区间。 - **供应风险溢价难回吐**：即使冲突缓和，中东主产国的产能恢复仍需时间，供应风险溢价或难以完全回吐，布伦特油价底部可能提前至70美元/桶。 - **需求侧抑制作用**：若油价超涨，可能对需求端产生抑制作用，下半年布伦特油价或回落至70-80美元/桶区间。 - **库存去库风险**：当前OECD商业原油库存处于历史低位，若霍尔木兹海峡贸易中断持续，库存可能面临超预期消耗风险，甚至引发OECD国家动用战略石油储备（SPR）。 ## 关键信息 ### 供应受损情况 - **炼油设施受损**：沙特Ras Tanura炼厂遇袭，损失约55万桶/天炼油产能；巴林Sitrah炼厂遇袭，损失约44.8万桶/天；科威特因储油能力受限和潜在威胁，关停部分炼厂，损失约140万桶/天。 - **天然气供应受损**：卡塔尔Ras Laffan能源设施遭袭，暂停LNG及相关产品生产，其LNG出口占全球供应约20%。 - **运输设施受损**：阿联酋Fujairah石油码头遇袭，影响中东地区成品油和燃料油的中转。 ### 霍尔木兹海峡运输中断 - **船期数据**：3月1日霍尔木兹海峡石油通行量骤降至54万桶/天；3月2日进一步降至3万桶/天；3月3日-5日贸易量连续为零。 - **贸易中断影响**：霍尔木兹海峡石油贸易量中断，布伦特油价突破90美元/桶，1-12M价差走阔至20美元/桶以上，与2022年俄乌冲突时水平相当。 - **依赖度**：中东主产国对霍尔木兹海峡的依赖度高达70%，其中伊朗为100%，沙特和伊拉克约90%，科威特和阿联酋约60%。 - **产量削减**：伊拉克、科威特、阿联酋等国已宣布被迫削减原油产量，沙特也考虑通过替代路线运输部分原油。 ### 油价预测 - **基准情形**：假设霍尔木兹海峡贸易中断在2周内结束，布伦特油价中枢预测上调至75、80、75、72.5美元/桶。 - **风险情形**：若中断持续到二季度，布伦特油价中枢或升至120美元/桶以上，可能引发OECD国家动用战略石油储备。 - **中长期趋势**：下半年布伦特油价或回落至70-80美元/桶区间，需求侧抑制作用将主导市场再平衡。 ### 需求端影响 - **亚洲市场**：霍尔木兹海峡原油出口量的80%流向亚洲，日韩两国对中东原油的依赖度分别达69%和64%，且进口依赖度均为100%。 - **替代采购**：亚洲市场因霍尔木兹海峡贸易中断，开始寻求替代性采购，导致俄罗斯海运原油出港数量有所恢复。 ## 风险提示 - 地缘政治进展超预期 - 宏观经济增长超预期变化 - 产业政策超预期调整 ## 结论 此次美伊冲突已对全球石油供应造成实质性冲击，霍尔木兹海峡贸易中断是油价上涨的关键因素。中金公司认为，布伦特油价的短期上涨空间或已兑现，中期价格中枢将有所抬升，而下半年可能因需求抑制而回落。市场需关注供应恢复情况、库存去库速度及地缘政治局势的演变。