深度报告-20251109-浙商证券-同力股份-920599.BJ-同力股份深度报告_全球矿山宽体车龙头_新能源+无人驾驶加速渗透_26页_1mb

同力股份（920599）深度报告分析

公司概况

同力股份成立于2005年，是一家专注于非公路宽体自卸车研发与制造的龙头企业，主营业务覆盖非公路宽体自卸车、矿用自卸车、井巷运输设备及特种运输设备四大板块，广泛应用于矿山、基建等领域，其中非公路宽体自卸车市场占有率约30%。

业绩表现

2018-2024年，公司营收复合年增长率(CAGR)为21%，归母净利润CAGR为31%。2024年营收达61亿元，净利润8亿元，核心业务稳健增长。2025年上半年营收同比增长12.7%。毛利率和盈利能力保持稳定，长期分红率为40%。

市场前景

1. 燃油宽体车市场：国内市场趋于稳定，海外增量空间打开，受露天煤矿占比提升及环保政策推动需求增长。
2. 新能源宽体车：2024年市场集中度高（CR3达68%），宇通、同力市占率分别为25%、24%。预计2029年市场规模达149亿元，CAGR为43%。新能源车型运营成本更低（噪音、排放减少），渗透率不断提升。
3. 无人驾驶宽体车：符合矿山智能化政策导向，市场呈现双寡头格局（临工、同力市占率合计超60%）。预计到2030年市场规模达301亿元，CAGR为57.4%。无人驾驶可节约人力成本（每年10-15万元/人），并提升效率。

投资建议

投资评级： 买入（首次覆盖），2025-2027年营收预计分别为67.8、76.4、86.2亿元，净利润为8.9、9.9、11.4亿元，对应PE值为11.4、10.2、8.9倍，估值优于同行（可比公司平均PE为10.9倍）。

风险提示

• 新能源/无人驾驶渗透率低于预期；
• 煤矿等下游需求不及预期；
• 竞争格局变化、政策调整等风险。

关键结论

同力股份作为全球宽体车领域的领导者，受益于新能源渗透加速及无人驾驶技术的商业化落地，叠加海外市场拓展，未来三年有望保持稳健增长，维持“买入”评级。