> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 一、核心内容概述 本报告为天风证券发布的固收与食品饮料行业周观点，涵盖宏观经济数据预测、行业走势分析及投资建议等内容。报告指出，当前经济可能呈现“U型”探底走势，二季度GDP增速预计为4.5%，全年经济增速或在4.7%左右。同时，食品饮料板块在低位企稳反弹，中报业绩预期成为市场关注的焦点。 --- ## 二、宏观数据预测 ### 1. 工业增加值 - 6月制造业PMI为50.3%，高于季节性水平，供需两端同步修复。 - 预计6月工业增加值同比增速为5.9%，三、四季度分别约为5.8%和5.9%。 - 当前价格水平偏低，小型企业困难较大，房地产链条仍处调整期，后续政策需继续扩大内需、提振信心。 ### 2. 社零（社会消费品零售总额） - 6月服务业PMI为50.4%，继续位于扩张区间，新订单指数回升3.1个百分点。 - 预计6月社零同比增速约为-0.2%，较上月降幅收窄。 - 市场需求有所回升，但整体仍面临一定压力。 ### 3. 固定资产投资 - 基建投资累计同比有所回升，生产经营活动预期指数为54.3%，显示制造业企业对市场发展保持乐观。 - 预计6月固定资产投资累计同比为-2.6%，三、四季度预计分别为-0.3%和2.7%。 ### 4. 贸易 - 预计6月出口当月同比18%，进口当月同比24%。 - 出口受AI资本开支支撑，进口受内需修复和零关税政策利好。 - 但价格压力可能使进口金额增速放缓，贸易顺差或收窄。 ### 5. 通胀 - 预计6月CPI同比1.2%，PPI同比3.5%。 ### 6. GDP - 预计二季度GDP同比4.5%，一季度为5.0%。 - 二、三、四季度预计分别为4.5%、4.7%、4.8%，全年GDP增速或在4.7%左右。 - 经济节奏呈现“U型”走势，即一季度较高，二季度探底，后续逐步回升。 ### 7. 社融信贷 - 预计6月新增信贷20450亿元，新增社融3.48万亿元。 - 信贷投放边际走强，票据利率震荡上行，显示市场流动性有所改善。 --- ## 三、食品饮料板块分析 ### 1. 板块走势 - 本周（2026/06/29-2025/07/03）食品饮料板块低位企稳反弹。 - 白酒指数上涨1.79%，迎驾贡酒领涨，涨幅达6.87%。 - 核心标的如今世缘、泸州老窖、贵州茅台均有不同程度上涨。 ### 2. 白酒板块 - **泸州老窖**： - 十五五目标为“重回行业前三”。 - 国窖挺价是长期战略选择，需3-5年验证。 - 坚持高端化和低度化并举，计划推出10年、15年等系列瓶储年份酒。 - 股东回报方面严格执行三年计划，大股东明确不减持且积极增持。 - **风险提示**： - 白酒单品批价波动风险。 - 大众品库存去化不及预期。 - 白酒动销不及预期。 ### 3. 大众品板块 - **软饮料**： - 白糖价格回落，但农夫山泉新水源地投产可能节省运距，盈利能力有望保持平稳。 - **零食**： - 量贩零食景气度延续，新鲜零食业态崛起。 - 头部企业布局新鲜零食多为战略防御，扩张受限于选品能力与区域供应链周期。 - **啤酒**： - 世界杯持续+全国升温，行业进入核心消费旺季。 - **速冻食品**： - 关注安井动销延续性与费用率优化。 - 26Q1虾滑、烤肠等新兴品类放量，同时推进国际化布局。 - **调味品**： - 中炬高新发布业绩预告，预计26H1归母净利3.90-4.30亿元，同比增长51.84%-67.41%。 --- ## 四、风险提示 ### 1. 宏观层面 - 政策不确定性。 - 基本面变化超预期。 - 数据测算存在一定误差。 ### 2. 行业层面 - 白酒单品批价波动风险。 - 大众品库存去化不及预期。 - 白酒动销不及预期。 --- ## 五、评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价相对于基准指数收益20%以上。 - “增持”：10%~20%。 - “持有”：-10%~10%。 - “卖出”：-10%以下。 - **行业投资评级**： - “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上。 - “中性”：-5%~5%。 - “弱于大市”：-5%以下。 --- ## 六、免责声明 - 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。 - 信息来源于公开资料，天风证券不对其准确性或完整性作保证。 - 报告观点可能随市场变化而调整，不构成对具体证券或市场的操作性建议。 - 未经许可，不得擅自修改、复制或分发本报告内容。 --- ## 七、联系方式 如需进一步咨询，请联系天风机构销售团队： | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------|------|------|------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |