20260709-天风证券-天风MorningCall_0709_固收-经济_U型_探底_食品饮料-周观点_5页_917kb

文档内容总结

一、核心内容概述

本报告为天风证券发布的固收与食品饮料行业周观点，涵盖宏观经济数据预测、行业走势分析及投资建议等内容。报告指出，当前经济可能呈现“U型”探底走势，二季度GDP增速预计为4.5%，全年经济增速或在4.7%左右。同时，食品饮料板块在低位企稳反弹，中报业绩预期成为市场关注的焦点。

二、宏观数据预测

1. 工业增加值

• 6月制造业PMI为50.3%，高于季节性水平，供需两端同步修复。
• 预计6月工业增加值同比增速为5.9%，三、四季度分别约为5.8%和5.9%。
• 当前价格水平偏低，小型企业困难较大，房地产链条仍处调整期，后续政策需继续扩大内需、提振信心。

2. 社零（社会消费品零售总额）

• 6月服务业PMI为50.4%，继续位于扩张区间，新订单指数回升3.1个百分点。
• 预计6月社零同比增速约为-0.2%，较上月降幅收窄。
• 市场需求有所回升，但整体仍面临一定压力。

3. 固定资产投资

• 基建投资累计同比有所回升，生产经营活动预期指数为54.3%，显示制造业企业对市场发展保持乐观。
• 预计6月固定资产投资累计同比为-2.6%，三、四季度预计分别为-0.3%和2.7%。

4. 贸易

• 预计6月出口当月同比18%，进口当月同比24%。
• 出口受AI资本开支支撑，进口受内需修复和零关税政策利好。
• 但价格压力可能使进口金额增速放缓，贸易顺差或收窄。

5. 通胀

• 预计6月CPI同比1.2%，PPI同比3.5%。

6. GDP

• 预计二季度GDP同比4.5%，一季度为5.0%。
• 二、三、四季度预计分别为4.5%、4.7%、4.8%，全年GDP增速或在4.7%左右。
• 经济节奏呈现“U型”走势，即一季度较高，二季度探底，后续逐步回升。

7. 社融信贷

• 预计6月新增信贷20450亿元，新增社融3.48万亿元。
• 信贷投放边际走强，票据利率震荡上行，显示市场流动性有所改善。

三、食品饮料板块分析

1. 板块走势

• 本周（2026/06/29-2025/07/03）食品饮料板块低位企稳反弹。
• 白酒指数上涨1.79%，迎驾贡酒领涨，涨幅达6.87%。
• 核心标的如今世缘、泸州老窖、贵州茅台均有不同程度上涨。

2. 白酒板块

• 泸州老窖：
  • 十五五目标为“重回行业前三”。
  • 国窖挺价是长期战略选择，需3-5年验证。
  • 坚持高端化和低度化并举，计划推出10年、15年等系列瓶储年份酒。
  • 股东回报方面严格执行三年计划，大股东明确不减持且积极增持。
• 风险提示：
  • 白酒单品批价波动风险。
  • 大众品库存去化不及预期。
  • 白酒动销不及预期。

3. 大众品板块

• 软饮料：
  • 白糖价格回落，但农夫山泉新水源地投产可能节省运距，盈利能力有望保持平稳。
• 零食：
  • 量贩零食景气度延续，新鲜零食业态崛起。
  • 头部企业布局新鲜零食多为战略防御，扩张受限于选品能力与区域供应链周期。
• 啤酒：
  • 世界杯持续+全国升温，行业进入核心消费旺季。
• 速冻食品：
  • 关注安井动销延续性与费用率优化。
  • 26Q1虾滑、烤肠等新兴品类放量，同时推进国际化布局。
• 调味品：
  • 中炬高新发布业绩预告，预计26H1归母净利3.90-4.30亿元，同比增长51.84%-67.41%。

四、风险提示

1. 宏观层面

• 政策不确定性。
• 基本面变化超预期。
• 数据测算存在一定误差。

2. 行业层面

• 白酒单品批价波动风险。
• 大众品库存去化不及预期。
• 白酒动销不及预期。

五、评级说明

• 股票投资评级：

  • “买入”：预期股价相对于基准指数收益20%以上。
  • “增持”：10%~20%。
  • “持有”：-10%~10%。
  • “卖出”：-10%以下。

• 行业投资评级：

  • “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上。
  • “中性”：-5%~5%。
  • “弱于大市”：-5%以下。

六、免责声明

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。
• 信息来源于公开资料，天风证券不对其准确性或完整性作保证。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成对具体证券或市场的操作性建议。
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