> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中药行业总结：业绩承压，估值偏低 ## 行业核心观点 2026年前四个月，中药板块跑输医药板块2.92个百分点；2025年及2026Q1业绩持续承压，整体估值处于低位。尽管部分企业表现分化，但中药板块整体仍面临挑战，具备估值修复潜力。 ## 投资要点 ### 行情回顾 - **整体表现**：2026年前四个月，申万医药板块整体跑输沪深300指数，中药板块下跌2.80%，跑输医药行业2.92个百分点。 - **个股分化**：中药板块个股涨跌幅分化明显，31家实现正涨幅，37家出现负涨幅。 - **市值分布**：截至2026年4月30日，中药板块市值排名前五的企业为云南白药、片仔癀、华润三九、同仁堂、东阿阿胶。 ### 估值分析 - **当前估值**：中药板块PE（TTM）为25.20，处于医药三级子行业中的第4位。 - **历史分位数**：2021年以来中药板块PE（TTM）分位数为27.99%，估值处于低位，具备性价比。 ## 业绩回顾 ### 医药子行业对比 - **收入与利润增长情况**：医药三级子行业中，其他生物制品、医疗研发外包、化学制剂、其他医疗服务、医院等板块在2025年及2026Q1均实现收入与利润的正增长。 - **负增长板块**：原料药、体外诊断、疫苗等板块在2025年及2026Q1均出现收入与利润的负增长。 ### 中药板块表现 - **收入与利润增速**：2025年中药板块营业总收入同比增速为-0.76%，2026Q1为-0.82%；归母净利润同比增速为1.20%和-2.02%。 - **正增长企业**：2025年及2026Q1实现营业总收入正增长的企业有华润三九、广誉远、羚锐制药、佐力药业、云南白药、东阿阿胶、精华制药、马应龙、白云山、以岭药业、嘉应制药、奇正藏药、沃华医药等，以OTC赛道为主。 - **扣非净利润增长**：2025年及2026Q1扣非净利润均实现正增长的企业有维康药业、吉林敖东、生物谷、沃华医药、古汉医药、千金药业、九芝堂、众生药业、以岭药业等。 ## 投资建议 - **业绩分化**：中药上市公司业绩呈现明显分化，收入端增长稳健的企业主要包括有核心大单品驱动的或处于补益类高景气赛道的OTC类标的，以及创新中药赛道中通过产品纳入医保等实现放量开启第二增长曲线的标的。 - **利润端表现**：利润端表现突出的企业主要受益于降本增效、以价换量带来的利润修复或低基数效应。 - **核心竞争力**：品牌力强、渠道整合水平高、创新能力突出是中药企业核心竞争力。 - **建议关注**：品牌OTC低估值修复、院内创新驱动、基药目录受益标的。 ## 风险提示 - **院外消费修复慢于预期** - **集采价格管理超预期** - **创新中药研发不达预期** ## 估值与业绩对比 - **PE（TTM）**：中药板块PE（TTM）为25.20，位列医药三级子行业第4。 - **分位数**：2021年以来PE（TTM）分位数为27.99%，估值处于低位。 ## 业绩趋势 - **2023-2026Q1**：中药板块营业总收入同比增速从2023年的4.30%下降至2026Q1的-0.82%；归母净利润同比增速从2023年的31.65%下降至2026Q1的-2.02%。 - **2025年表现**：2025年有22家中药企业实现营业总收入正增长，其中特一药业、以岭药业、步长制药、众生药业、沃华医药等增速突出。 - **2026Q1表现**：2026Q1有27家中药企业实现营业总收入正增长，其中葵花药业、九芝堂、万邦德、华润三九、ST金花等增速居前。 ## 企业表现亮点 - **收入增长**：2025年及2026Q1收入均正增长的企业以OTC赛道为主，包括华润三九、广誉远、羚锐制药、佐力药业、云南白药、东阿阿胶、精华制药、马应龙、白云山、以岭药业、嘉应制药、奇正藏药、沃华医药等。 - **利润增长**：2025年及2026Q1扣非净利润均正增长的企业包括维康药业、吉林敖东、生物谷、沃华医药、古汉医药、千金药业、九芝堂、众生药业、以岭药业等。 ## 总结 中药板块在2026年前四个月整体表现不佳，跑输医药行业2.92个百分点。尽管部分企业表现分化，但整体业绩承压，估值偏低。建议关注具有品牌力、渠道整合能力和创新能力的企业，以及受益于基药目录和医保政策的标的。同时，需警惕院外消费修复慢于预期、集采价格管理超预期及创新中药研发不达预期等风险。