20220114-国联期货-股指衍生品周刊_11页_2mb

文档总结

核心内容

本报告由国联期货金融衍生品研究团队发布，主要分析了2022年1月14日当周A股市场及股指衍生品的走势、影响因素、资金流动、波动率水平、期权结构及套利机会等内容，旨在为投资者提供市场分析和操作建议。

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主要观点

股指期货：震荡寻底，暂且观望

• 市场表现：本周A股指数震荡回调，市场情绪转弱，板块轮动持续，两市成交额较上周有所回落。
• 影响因素：
  • 财政政策：国常会加快推进“十四五”规划重大项目，地方债发行提速，但政策效果尚需时间。
  • 经济数据：CPI与PPI同比涨幅回落，但结构性矛盾仍存，中下游行业利润空间受压。预计CPI温和上行，PPI将逐步回落但仍处高位。
  • 金融数据：12月社融同比多增，但信贷结构不佳，居民与企业贷款需求仍弱。
  • 海外因素：美联储进一步转鹰，缩表预期增强，全球风险偏好走弱。
• 技术指标：上证指数持续位于多空线以下，短期均线系统向下形成压力，正于年线附近寻找支撑。
• 操作建议：短期A股市场投资风险较高，市场震荡寻底，建议投资者暂时观望。

股指期权：建议暂时观望

• 市场走势：当前市场走势不明，近月期权仅剩一周到期，短期隐含波动率有放大趋势。
• 资金流动：本周北向资金净流入71.63亿元，两融余额波动回落。
• 波动率水平：隐含波动率处于历史偏低水平，但有小幅回升，且预计后期易涨难跌。
• 期权结构：
  • 看涨期权隐含波动率呈现“微笑结构”，看跌期权隐含波动率曲线由“左高右低”转向“微笑结构”，表明市场情绪趋于谨慎。
  • 期限结构显示隐含波动率呈现“近低远高”特征，中期市场存在波动放大的预期。
• 套利机会：当前沪深300股指期权1月合约合成标的略显升水，IF2201合约贴水，两者间无明显套利机会。

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关键信息

市场数据追踪

• 指数估值：
  • 沪深300、上证50、中证500市盈率分别为13.66、11.2、19.71，分位点分别为74.8%、78.13%、3.71%。
• 资金流动：
  • 北向资金净流入71.63亿元，融资融券余额波动回落。
• 货币市场：
  • 本周公开市场实现零投放零回笼，下周将有5000亿元MLF到期，关注央行续作及利率调整。
• 成交持仓动态：
  • 三大主力合约持仓量回落，成交量小幅波动但略有提升。
• 期指价差：
  • 基差呈收敛态势，IF、IH合约维持远期升水，IC合约维持远期贴水，贴水幅度收窄。

波动率分析

• 隐含波动率：当前平值看涨和看跌期权隐含波动率均值在17.5%左右，与30日历史波动率相比溢价2.8个百分点，溢价水平相对合理。
• 历史波动率：沪深300指数期权1月合约的隐含波动率呈“微笑结构”，看跌期权隐含波动率曲线由倾斜转向微笑，表明市场情绪趋于谨慎。
• 期限结构：隐含波动率呈现“近低远高”特征，中期市场波动放大预期明显。

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结论

综合来看，当前A股市场受经济结构性矛盾和政策效果滞后的影响，风险偏好走弱，市场缺乏主线，处于震荡寻底阶段。股指期货和期权市场均建议投资者暂时观望，等待经济数据和政策进一步明朗。市场隐含波动率虽有回升，但仍处于历史偏低水平，未来或仍有上升空间，需保持警惕。