> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国内地和香港IPO市场报告 A股：科技引领铸就新引擎，制度优化激活新动能 香港：巨头云集夯实定基石，资本汇聚提升中心位 2026年1月 # 全球2025年IPO市场回顾 # 全球：全球IPO融资规模回升 资料来源：Dealogic、万得资讯、安永统计 数据截至2025年12月31日公开披露的信息 中国内地和香港IPO活动在全球呈现增长态势。 2025年，A股和香港市场IPO数量和筹资额占全球总量的18%和31%。 2021年至2025年*中国内地和香港IPO占全球IPO活动百分比及细分情况 # 全球：2025年大中华区交易所重返增长轨道 据目前披露的信息，2025年主要Top10证券交易所排名如下： 2025 <table><tr><td>排名</td><td>证券交易所</td><td>融资额（10亿美元）</td><td>数量</td></tr><tr><td>1</td><td>香港交易所</td><td>36.6</td><td>114</td></tr><tr><td>2</td><td>纳斯达克证券交易所</td><td>26.6</td><td>160</td></tr><tr><td>3</td><td>印度国家和孟买证券交易所</td><td>20.4</td><td>369</td></tr><tr><td>4</td><td>纽约证券交易所</td><td>20.2</td><td>51</td></tr><tr><td>5</td><td>上海证券交易所</td><td>11.6</td><td>42</td></tr><tr><td>6</td><td>东京证券交易所</td><td>8.2</td><td>59</td></tr><tr><td>7</td><td>纳斯达克第一北市</td><td>7.9</td><td>19</td></tr><tr><td>8</td><td>深圳证券交易所</td><td>6.1</td><td>48</td></tr><tr><td>9</td><td>沙特证券交易所</td><td>5.0</td><td>38</td></tr><tr><td>10</td><td>墨西哥证券交易所</td><td>4.7</td><td>31</td></tr></table> 资料来源：Dealogic、万得资讯、安永统计 数据截至2025年12月31日公开披露的信息 2024 <table><tr><td>排名</td><td>证券交易所</td><td>融资额（10亿美元）</td><td>数量</td></tr><tr><td>1</td><td>印度国家和孟买证券交易所</td><td>21.0</td><td>339</td></tr><tr><td>2</td><td>纳斯达克证券交易所</td><td>17.4</td><td>132</td></tr><tr><td>3</td><td>纽约证券交易所</td><td>15.6</td><td>43</td></tr><tr><td>4</td><td>香港交易所</td><td>11.3</td><td>70</td></tr><tr><td>5</td><td>东京证券交易所</td><td>6.2</td><td>79</td></tr><tr><td>6</td><td>上海证券交易所</td><td>4.6</td><td>32</td></tr><tr><td>7</td><td>深圳证券交易所</td><td>4.1</td><td>45</td></tr><tr><td>8</td><td>沙特证券交易所</td><td>3.6</td><td>40</td></tr><tr><td>9</td><td>泛欧交易所（主板+创业板）</td><td>3.4</td><td>7</td></tr><tr><td>10</td><td>阿布扎比证券交易所</td><td>3.3</td><td>4</td></tr></table> # 全球：2025年五家中国企业进入全球十大 <table><tr><td>上市时间</td><td>公司名称</td><td>发行人所在地</td><td>行业</td><td>筹资额 (百万美元)</td><td>交易所</td></tr><tr><td>12月</td><td>Medline Inc.</td><td>美国</td><td>医疗器械</td><td>7,205</td><td>纳斯达克</td></tr><tr><td>5月</td><td>宁德时代新能源科技股份有限公司</td><td>中国内地</td><td>汽车</td><td>5,252</td><td>香港交易所</td></tr><tr><td>10月</td><td>Verisure plc</td><td>瑞士</td><td>专业服务机构与服务</td><td>4,176</td><td>纳斯达克-OMX集团</td></tr><tr><td>9月</td><td>紫金黄金国际有限公司</td><td>中国香港</td><td>采矿和金属</td><td>3,693</td><td>香港交易所</td></tr><tr><td>3月</td><td>JX Advanced Metals Corp</td><td>日本</td><td>采矿和金属</td><td>2,979</td><td>东京证券交易所</td></tr><tr><td>7月</td><td>华电新能源集团股份有限公司</td><td>中国内地</td><td>能源及公用事业</td><td>2,205</td><td>上海交易所</td></tr><tr><td>12月</td><td>SBI Shinsei Bank Ltd</td><td>日本</td><td>银行与资本市场</td><td>2,067</td><td>东京证券交易所</td></tr><tr><td>10月</td><td>三一重工股份有限公司</td><td>中国内地</td><td>先进制造</td><td>1,967</td><td>香港交易所</td></tr><tr><td>11月</td><td>赛力斯集团股份有限公司</td><td>中国内地</td><td>汽车</td><td>1,838</td><td>香港交易所</td></tr><tr><td>1月</td><td>Venture Global Inc</td><td>美国</td><td>石油和天然气</td><td>1,750</td><td>纽约证券交易所</td></tr></table> 资料来源：Dealogic、万得资讯、安永统计 数据截至2025年12月31日公开披露的信息 # 2025年A股、 # 香港IPO市场 # 及中国企业赴美上市 # 活动回顾 # 香港与A股：香港市场强劲发展，A股市场稳定运行 2025年，尽管面临增长放缓、通胀及关税政策等挑战，全球主要股市仍整体上行。在人工智能与科技板块估值跃升的带动下，香港与A股市场全年走势尤为强劲。 上半年国际资本持续涌入香港市场，南下资金加速流入，推动港股投资者结构从“外资主导”转向“内外资双轮驱动”。虽然外部政策冲击带来阶段性震荡，但未改变港股上行趋势，A股也保持稳健向好态势。 宏观层面，中国经济积极因素累积，以“新质生产力”与“新型工业化”为代表的“两新”政策加快落地，有效推动工业企业利润持续修复，为资本市场提供了坚实的基本面支撑。在全球波动加剧的外部环境中，中国资本市场仍展现出显著的韧性与估值吸引力。 2025年世界主要股票市场指数变化# <table><tr><td>恒生指数</td><td>▲ 27.8%</td><td>上证指数</td><td>▲ 18.4%</td></tr><tr><td>深证成指</td><td>▲ 29.9%</td><td>科创50</td><td>▲ 35.9%</td></tr><tr><td>创业板指数</td><td>▲ 49.6%</td><td>北证50</td><td>▲ 38.8%</td></tr><tr><td>道琼斯工业指数</td><td>▲ 12.9%</td><td>英国富时100指数</td><td>▲ 21.5%</td></tr><tr><td>纳斯达克指数</td><td>▲ 20.4%</td><td>德国DAX指数</td><td>▲ 23.0%</td></tr><tr><td>标普500指数</td><td>▲ 16.4%</td><td>日经225指数</td><td>▲ 26.2%</td></tr></table> 2025年香港和A股市场主要指数走势 资料来源：万得资讯、安永统计 基于2024年12月31日的收盘价至2025年12月31日最新收盘价计算指数变化 # A股：IPO市场稳中有进，筹资额跃升明显 2025年，A股市场有116家企业首发上市，筹资额为1,318亿人民币。 - 纵观2021-2025年，A股IPO市场完成了一个从“规模扩张”向“质量优先”的深刻转型。在经历2021年的高位运行后，市场通过阶段性调整实现了结构优化，标志着其已进入一个更为成熟的发展阶段。 2025年，A股IPO较2024年实现新股发行数量与融资规模的小幅增长，但其核心已从过去的数量驱动，全面转向以科技创新为核心导向、以制度包容性为支撑的高质量发展新范式。 # A股上市新股2025年 116新股数量 1,318亿人民币筹资额 # A股上市新股2024年 100新股数量 674亿人民币筹资额 # A股：IPO平均筹资额升至11亿元，百亿IPO筹资额占比大幅攀升 2025年，IPO平均筹资额相较于2024年上升至11.36亿人民币，同比上升 $69\%$ 。 2025年，IPO企业筹资规模主要集中在10-50亿之间，同时，百亿以上IPO筹资额相较于2024年大幅攀升，这主要得益于超大型IPO的上市。 按筹资额规模IPO数量占比：2021-2025 资料来源：万得资讯、安永统计 数据截至2025年12月31日公开披露的信息 IPO平均筹资额情况：2021-2025 # A股：新股上市首日回报率至近五年第一位 2025年，A股IPO发行市盈率与2024年基本持平。在“827”新规、新“国九条”等政策的影响下，近两年新股发行市盈率持续明显下滑，逐渐回归理性。 2025年，IPO市场未出现破发，平均首日回报率为 $259\%$ ，位列近五年榜首。 A股IPO首发市盈率：2021-2025 单位：倍数 资料来源：万得资讯、安永统计 数据截至2025年12月31日公开披露的信息 IPO上市首日回报率情况：2021-2025 单位：百分比 # A股：前十IPO筹资额较同期大幅提升 2025年，十大IPO共筹资563亿人民币，占全年筹资总额的43%，筹资额同比增加198%，这主要源于下半年筹资额达人民币182亿元的华电新能以及筹资额为80亿元的摩尔线程的上市，直接拉高了前十大IPO的筹资总额。 <table><tr><td colspan="4">2025</td></tr><tr><td>排名</td><td>公司名称</td><td>上市版块</td><td>筹资额（人民币亿元）</td></tr><tr><td>1</td><td>华电新能</td><td>上海主板</td><td>182</td></tr><tr><td>2</td><td>摩尔线程-U</td><td>科创板</td><td>80</td></tr><tr><td>3</td><td>西安奕材-U</td><td>科创板</td><td>46</td></tr><tr><td>4</td><td>中国铀业</td><td>深圳主板</td><td>44</td></tr><tr><td>5</td><td>沐曦股份-U</td><td>科创板</td><td>42</td></tr><tr><td>6</td><td>中策橡胶</td><td>上海主板</td><td>41</td></tr><tr><td>7</td><td>天有为</td><td>上海主板</td><td>37</td></tr><tr><td>8</td><td>联合动力</td><td>创业板</td><td>36</td></tr><tr><td>9</td><td>强一股份</td><td>科创板</td><td>28</td></tr><tr><td>10</td><td>南网数字</td><td>创业板</td><td>27</td></tr><tr><td colspan="3">2025年前十大合计</td><td>563</td></tr></table> 资料来源：万得资讯、安永统计 数据截至2025年12月31日公开披露的信息 <table><tr><td colspan="4">2024</td></tr><tr><td>排名</td><td>公司名称</td><td>上市版块</td><td>筹资额（人民币亿元）</td></tr><tr><td>1</td><td>国货航</td><td>深圳主板</td><td>35</td></tr><tr><td>2</td><td>永兴股份</td><td>上海主板</td><td>24</td></tr><tr><td>3</td><td>艾罗能源</td><td>科创板</td><td>22</td></tr><tr><td>4</td><td>达梦数据</td><td>科创板</td><td>17</td></tr><tr><td>5</td><td>诺瓦星云</td><td>创业板</td><td>16</td></tr><tr><td>6</td><td>龙旗科技</td><td>上海主板</td><td>16</td></tr><tr><td>7</td><td>巍华新材</td><td>上海主板</td><td>15</td></tr><tr><td>8</td><td>上海合晶</td><td>科创板</td><td>15</td></tr><tr><td>9</td><td>成都华微</td><td>科创板</td><td>15</td></tr><tr><td>10</td><td>永臻股份</td><td>上海主板</td><td>14</td></tr><tr><td colspan="3">2024年前十大合计</td><td>189</td></tr></table> # A股：工业、科技和材料列IPO数量前三位，能源行业跻身IPO筹资额第三位 2025年，工业、科技和材料行业在IPO数量方面位列前三，合计占全年IPO总量的87%；在筹资额方面，工业、科技和能源行业位居前三，共占全年总筹资额的77%。 汽车行业作为重要的支柱产业，其转型升级和创新发展得到政策支持，2025年上市的IPO中，有近三成左右的企业属于汽车行业上下游企业，如汽车零部件、汽车电子系统的企业。 2025年按上市宗数计算的行业分布 资料来源：万得资讯、安永统计 数据截至2025年12月31日公开披露的信息 2025年按筹资额计算的行业分布 单位：百万元人民币 # A股：长三角和珠三角企业占据绝对主力 - 按数量计，江苏、广东、浙江分列前三名，上海/北京并列第四，山东、安徽并列第五，共占IPO总宗数近80%。 按筹资额计，福建、广东、江苏、浙江和上海分列前五，占总筹资额的 $72\%$ 。 - 福建虽2025年仅有4家企业上市，但凭借华电新能这一单笔大规模融资，推动其筹资总额排名跃居全国首位，显示出单一大体量IPO对区域融资结构的显著影响。 2025年按地区计IPO宗数前五名 单位：宗数 资料来源：万得资讯、安永统计 数据截至2025年12月31日公开披露的信息 2025年按地区计IPO筹资额前五名 (人民币, 百万元) 单位：百万元人民币 # A股：IPO申报企业数量较同期有所上涨，科技企业成为主力军 2025年，A股IPO申报企业数量较去年同期有所上涨，IPO审核节奏呈前端把控，后端提速趋势。 - IPO终止潮趋于尾声。2025年共有95家企业终止，其中九成以上为主动撤回。而2024年，377家企业终止IPO。 2025年共有290家企业首次申报IPO，年中6月和年末12月交表公司数量达到高峰。IPO交表企业主要集中在人工智能、高端芯片等科技行业。 IPO申报企业状态分析与对比2024年12月31日 VS 2025年12月31日 终止审查企业家数对比*2024年12月31日 VS 2025年12月31日 资料来源：万得资讯、安永统计，数据截至2025年12月31日公开披露的信息*终止和中止数据不包括已上市企业和中止/终止审查后又重新申报企业 # 香港：港股IPO市场迎来强劲复苏，IPO筹资额时隔四年再度突破2,000亿港元 2025年，香港交易所IPO筹资额创下近五年第二高纪录，仅次于2021年峰值，并时隔四年再度突破2,000亿港元大关。本年度港股市场的筹资表现主要受益于大型IPO项目，其中来自内地的A股上市公司成为推动筹资规模增长的重要力量。 # 港股上市新股2025年 114 新股数量* 其中， A股公司赴港IPO家数上市21家 2,858亿港元 筹资额* 其中， A股公司赴港上市IPO筹资额 1,711亿港元 # 同比下降/增长 63% 225% # 2024年与2025年**比较 # IPO数量 # IPO筹资额 (百万港元) 资料来源：万得资讯、安永统计，数据截至2025年12月31日公开披露的信息 *未计以SPAC、转板和介绍方式上市 # 香港：超大型IPO发行推高平均筹资规模 2025年，港股IPO数量创下近五年新高；IPO筹资额与去年同期相比，大幅上涨，涨幅达 $99.5\%$ - IPO平均筹资额在近五年内位列第二位，仅次于2021年。 市场结构方面，全年涌现一家筹资规模超过300亿港元及七家超过100亿港元的大型IPO，与2024年仅一家超300亿港元项目的格局形成鲜明对比，大型IPO项目占比突出。 全年IPO平均筹资额：2021-2025 资料来源：万得资讯、安永统计，数据截至2025年12月31日公开披露的信息未计以SPAC、转板和介绍方式上市 # 香港：内地企业主导IPO筹资增长，有四家海外企业在港上市 2025年，内地企业数量和筹资额分别占总量的90.4%和84.4%，继续主导香港IPO市场。 - 港澳台地区企业IPO筹资额占比提升明显。 - 有一家总部和运营在印尼的中资控股企业*、两家总部在新加坡的企业**以及一家总部在迪拜的企业***在香港上市。 按IPO数量计百分比 (%) 资料来源：万得资讯、安永统计，数据截至2025年12月31日公开披露的信息 未计以SPAC、转板和介绍方式上市 *总部在印尼的中资控股企业为南山铝业国际 **总部在新加坡的企业分别为IFBH Limited和Mirxes Holding Company Limited ***总部在迪拜的企业为乐舒适有限公司 全年IPO来源地分析：2021-2025 按IPO筹资额计百分比 (%) # 香港：规模增长与结构升级的双重提升 # 企业 龙头企业寻求新资本推动海外扩张。 # 政策 香港放宽对中国内地企业的上市要求。 中国证监会优化境外上市备案机制，支持香港巩固提升国际金融中心地位。 # 环境 全球政策局势不确定性以及中美关系的多维博弈。 A+H和A拆H上市潮 “科企专线” 头部巨无霸和中小型企业的双重发力 - 截止至12月31日，200家A股上市企业或A股企业拆分其子公司公布赴港上市，其中21家公司已登陆港交所。 - 活跃申报企业中，已有超90家A股上市企业即将赴港上市。 ■ 进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，特别是聚焦于技术密集、研发周期长且对信息披露敏感的高潜力科技公司。 - 缩短筹备时间，减少合规成本，提升了融资效率。 保密申请机制避免企业过早暴露战略细节，尤其利于生物医药、人工智能等敏感领域。 2025年前十大IPO合计贡献超过 $50\%$ 的募资总额。 中小型企业的活跃度持续提升，形成“大项目稳定、小项目补量”的良性格局。 # 香港：新规落地打新回报率大幅大涨，IPO首日破发比例降至近五年新低 # 2025首日平均回报率 37% 同期上涨330个百分点 # 2025年新股首日破发率 28% 创下近五年新低 2025年各月香港新股发行上市首日平均回报率情况 (%) 全年香港新股首日破发比例 (%) : 2021-2025 新股上市首日破发率显著下降的关键节点，是港交所于2025年8月4日正式实施的IPO定价及分配新规。新规的核心变化在于引入了两种分配机制供发行人选择： ■ 机制A：不事先锁定公开认购的比例，有回拨机制，但最大回拨比例上限为 $35\%$ 。 ■ 机制B：事先锁定公开认购的比例，下限 $10\%$ ，上限 $60\%$ ，无回拨机制。 新规实施后，市场效果立竿见影。新规落地后上市的63只新股中仅有17家破发，打新收益的确定性明显增强。 # 香港：千倍认购倍数频现，港股打新市场火热 2025年平均超额认购倍数为1,684，同比增加3.7倍，同时也是创下了近五年港股IPO超额认购倍数新高。 40家公司认购倍数在千倍及以上，1家GEM上市公司认购倍数达11,465倍，打破历史纪录，成为港股历史上的“超购王”。 全年香港新股超额认购倍数分析：2021-2025 2025年港股IPO超额认购倍数区间分布占比情况 2025年香港新股超额认购前十大IPO分析 资料来源：万得资讯、安永统计，数据截至2025年12月31日公开披露的信息未计以SPAC、转板和介绍方式上市 # 香港：基石投资者呈现多元化趋势，2025年新增海外国家主权基金参与 IPO发行引入基石投资者占比 2025年 78% 2024年 67% - 参与港股IPO 基石投资的主体呈现多元化趋势，主要包括机构投资者、上市公司及产业投资机构、地方政府、国家主权基金、国资投资机构和个人投资者等类别。2025年基石投资者有来自中东、新加坡等地的主权基金。 2024年与2025年基石投资者参与主体占比情况 资料来源：万得资讯、安永统计，数据截至2025年12月31日公开披露的信息 未计以SPAC、转板和介绍方式上市 # 香港：前十大IPO筹资额百亿以上占比大幅提升，工业与零售消费行业占主流 2025年十大IPO共筹资1,554亿港元，占今年总筹资额的 $50\%$ 以上。 2025年前十大IPO筹资额中，有8家百亿以上和2家50亿以上IPO已上市，而2024年仅有1家筹资额百亿以上的大型IPO。 - 在前十大IPO中主要集中在工业与零售消费行业，主要为新能源汽车与电池、先进制造等热门行业赛道。 <table><tr><td colspan="4">2025</td></tr><tr><td>排名</td><td>公司名称</td><td>筹资额(亿港元)</td><td>行业*</td></tr><tr><td>1</td><td>宁德时代</td><td>410</td><td>工业-能源储存装置</td></tr><tr><td>2</td><td>紫金黄金国际</td><td>287</td><td>原材料业-黄金及贵金属</td></tr><tr><td>3</td><td>三一重工</td><td>153</td><td>工业-重型机械</td></tr><tr><td>4</td><td>赛力斯</td><td>143</td><td>非必需性消费-汽车</td></tr><tr><td>5</td><td>恒瑞医药</td><td>114</td><td>医疗保健业-药品</td></tr><tr><td>6</td><td>三花智控</td><td>107</td><td>工业-工业零件及器材</td></tr><tr><td>7</td><td>海天味业</td><td>106</td><td>必需性消费-食品添加剂</td></tr><tr><td>8</td><td>奇瑞汽车</td><td>104</td><td>非必需性消费-汽车</td></tr><tr><td>9</td><td>小马智行-W</td><td>67</td><td>资讯科技业-数码解决方案服务</td></tr><tr><td>10</td><td>创新实业</td><td>63</td><td>原材料业-铝</td></tr><tr><td colspan="3">2025年前十大合计</td><td>1,554</td></tr></table> 资料来源：万得资讯、安永统计，数据截至2025年12月31日公开披露的信息 未计以SPAC、转板和介绍方式上市 *行业分类参考恒生一级与三级行业 <table><tr><td colspan="4">2024</td></tr><tr><td>排名</td><td>公司名称</td><td>筹资额(亿港元)</td><td>行业*</td></tr><tr><td>1</td><td>美的集团</td><td>357</td><td>非必需性消费-家庭电器</td></tr><tr><td>2</td><td>地平线机器人-W</td><td>61</td><td>资讯科技业-数码解决方案服务</td></tr><tr><td>3</td><td>顺丰控股</td><td>58</td><td>工业-航空货运及物流</td></tr><tr><td>4</td><td>华润饮料</td><td>58</td><td>必需性消费-非酒精饮料</td></tr><tr><td>5</td><td>毛戈平</td><td>27</td><td>医疗保健业-护肤与化妆品</td></tr><tr><td>6</td><td>茶百道</td><td>26</td><td>必需性消费-非酒精饮料</td></tr><tr><td>7</td><td>西锐</td><td>15</td><td>工业-航空航天与国防</td></tr><tr><td>8</td><td>英诺赛科</td><td>14</td><td>资讯科技业-半导体</td></tr><tr><td>9</td><td>德翔海运</td><td>11</td><td>工业-航运及港口</td></tr><tr><td>10</td><td>速腾聚创</td><td>11</td><td>资讯科技业-数码解决方案服务</td></tr><tr><td colspan="3">2024年前十大合计</td><td>638</td></tr></table> # 香港: “新消费+硬科技”成为新引擎 2025年，新式茶饮与小家电等新消费领域企业纷纷在港上市，零售和消费在IPO数量处于第一位。 A+H龙头企业上市推高工业行业（含先进制造业）IPO筹资额，列行业第一。 “科企专线”政策的落地，为人工智能、半导体、软件服务等科技行业企业提供了快速上市通道。 - 生物科技行业中以18A规则的上市企业有16家，行业延续高景气度。 2025年按上市宗数计算的五大行业 单位：宗数 资料来源：万得资讯、安永统计，数据截至2025年12月31日公开披露的信息 未计以SPAC、转板和介绍方式上市 2025年按筹资额计算的五大行业 单位：百万港元 # 香港：活跃的申报企业数量增加明显，A股公司赴港上市热度不减 - 截至2025年12月31日，活跃的申报企业数量为291家，其中277家公司处于处理中，14家公司已过聆讯，上市在即。 2025年，活跃的申报企业数量与同期相比，增加明显，尤其6月交表公司数量达到了最高峰，单月交表数量81家。 2025年IPO交表企业中，超90家A股公司计划赴港上市，A股公司赴港上市热度不减。 2024与2025香港IPO交表数量情况 资料来源：万得资讯、安永统计，数据截至2025年12月31日公开披露的信息未计以SPAC、转板和介绍方式上市 2025香港IPO交表企业中A股公司赴港占比情况 单位：宗数 # 香港：2025年上市首日涨幅录得近五年峰值，生物科技与健康表现突出 2025年，香港新股在上市首日及上市后一个月的平均涨幅均录得近五年来的峰值。 市场表现中，生物科技与健康行业尤为亮眼，成为本轮上涨的主要驱动力。 全年香港新股上市后不同时期股价分析：2021-2025 资料来源：万得资讯、安永统计，数据截至2025年12月31日公开披露的信息 未计以SPAC、转板和介绍方式上市 *地产行业2025年2家上市公司，未计入行业排名 2025年香港新股上市后不同时期股价表现的前五大行业* # 美国：IPO活动数量小幅上涨，但募资规模有所下降 2025年美股市场共有65家中国企业**首发上市，共筹资11.14亿美元，IPO宗数和筹资额分别较去年同期上涨8%和下降 $62\%$ 。 缺少大型IPO，使得2025年筹资额“逆势”下降。 中国企业赴美上市2025年 65 新股数量* 11.14 亿美元 筹资额* 同比增长/下降 8% 62% 资料来源：万得资讯、安永统计，数据截至2025年12月31日公开披露的信息 *未计以SPAC和介绍方式上市 **含中国内地和港澳台地区 2024年与2025年比较 # 美国：平均筹资额降至近五年新低，小型募资额占据主导 2025年，中国赴美上市企业平均筹资额同比下降至近五年历史最低位。 2025年上市的IPO中，仅有2家公司IPO筹资额超1亿美元；募资额在1,000万美元及以下的企业达49家，占比超七成。 赴美上市企业平均筹资额分析：2021-2025年 资料来源：万得资讯、安永统计 数据截至2025年12月31日公开披露的信息 2025年赴美上市企业筹资额情况 # 2026年中国内地和香港IPO市场展望 # A股：IPO发行“新常态”，支持科技创新企业上市 A股已申请上市企业数量按上市板块分布 申报企业行业占比 - IPO发行逐步恢复常态，但并非简单回归以往的高速扩容，是在市场承受能力范围内的有节奏“新常态”化发行。宏观环境、市场资金和拟上市企业质量是影响IPO发行节奏的重要因素。 北交所成为当前IPO申报和辅导备案的主力，反映出对于服务“专精特新”中小企业的定位与政策支持。2025年受理的辅导备案企业中\*，6成的企业披露在北交所上市的计划。 多层次资本市场建设正不断深化，包括科创板、创业板的制度优化，新三板与私募股权市场的培育功能强化，以及债券、期货市场功能的进一步发挥，有望持续拓宽企业融资渠道。尤其证监会将启动实施深化创业板改革方面，市场普遍期待后续将推出的一揽子配套政策。当然，增强包容性的同时也需要加强监管，形成正向循环。在监管层面，证监会近期发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，重点聚焦信息披露、发行上市与退市环节的投资者权益保障，着力提升监管效能与交易公平性。相关机制的有效落地，也成为观察市场治理现代化进程的关键指标。 从行业分布来看，主要聚焦战略性新兴产业领域。活跃申报企业中主要涵盖人工智能、机器人、半导体、新能源以及生物医药等领域项目。 资料来源：万得资讯、安永统计，数据截至2025年12月31日公开披露的信息 *不包括已通过辅导并被交易所受理的IPO申报企业 # 香港：IPO市场迈入新阶段，市场持续火热 # 利好因素 国际长线资金回流布局，偏好细分行业的龙头企业，增长、盈利、现金流、分红情况良好的企业也受到青睐。 中国经济的转型升级正孕育大量优质上市资源，特别是在新能源、人工智能、绿色科技等战略新兴产业领域。 中国政府坚定地支持符合条件的企业赴香港上市，支持香港巩固提升国际金融中心地位。 内地政策支持港股上市企业回A，坚定了一些企业先H后A的决心。 - 香港推进上市政策优化，包括审视主要上市、第二及双重上市的具体要求和上市后监管机制、推进“科企专线”等，以增强香港上市活动的活力、竞争力及韧性。 企业加速出海，驱动内地企业赴港上市，A+H和A拆H股上市加速。 A+H股溢价缩小甚至倒挂，吸引更多企业到港上市。 - 科技创新企业赴港上市的意愿持续居高不下。 目前有超过290家企业为活跃的申报企业，其中不乏超大型企业，为市场近期和未来的活跃度提供了坚实保障。 # 不利因素 - 全球政策局势的不确定性，主要源于主要经济体货币政策走向、地缘政治冲突升级以及海外重大选举等事件。此类不确定性可能加剧全球金融市场波动，并通过贸易、资本流动与风险偏好等渠道向港股传导。 中美关系的多维博弈与未来走向对中国内地和香港地区经济带来外部影响。 - 经济增速放缓和消费市场的疲软，企业盈利能力和成长空间可能受到限制。 2026年将迎来一波解禁潮，有一批企业禁售期满，会对市场流动性形成考验。 # 香港：IPO活动热度持续保持稳定 2026年港股IPO市场预计将延续活跃态势，但增长节奏趋于稳健，呈现结构性深化特征。在上市主体方面，A+H股预计模式持续火热，同时中概股回归与特专科技公司（涵盖人工智能、生物医药等前沿领域）将共同构成重要的上市来源。 政策层面，港交所持续推进上市制度优化，进一步加强香港证券市场的整体效率及竞争力。 总体而言，由于2025年IPO高度活跃，2026年禁售期满后可能迎来一波解禁潮，主要是企业上市后六个月就可以增发配售，加上少量前期低价获得公司股票的股东套现；另外，现在申报上市的企业在2025年底/2026年上半年成功上市融资，这在年中或者下半年对港股做出考验。但预计美联储进入降息周期，一些欧美国家的量化宽松货币政策，全球流动性环境的进一步改善和南下资金的持续加持。因此，我们预测2026年港股市场会保持稳定。 # 香港活跃申报企业情况 已交A1表企业290+家 备案中企业210+家** 通过备案未上市企业40+家* # 2026年IPO主要行业 科技 生物科技与健康 工业 零售和消费品 # 拥抱科技，构建面向未来的业财治理体系 # 对于拟上市企业，主动拥抱科技是构建长期市场信誉、实现可持续发展的必经之路 当前，部分拟上市企业仍存在人工收集和整理财务和会计资料、业务与财务数据系统彼此割裂的情况。这不仅导致月末、年末的对账与调整工作量巨大，更使得收入确认、成本核算等关键财务信息的准确性、及时性与可验证性面临根本性问题。在人工智能的普及与IT技术成本大幅降低的今天，系统建设不再是昂贵的“合规成本”，而是提升内控能力、驱动增长的战略性投资。同时，随着科技的大爆发，成本正飞速下降并转化为收益。 在数智化时代，监管机构与市场投资者审查一家企业是否具备上市条件的标准也正在提升。资本市场与监管关注的不仅是最终的财务结果，更是关注支撑这一结果的底层业务流程、内部控制体系与数据流转逻辑。业财不互通、依赖手工衔接的落后模式，已然成为企业迈向资本市场进程中一个不容忽视的短板与风险点。 安永建议拟上市企业： 考虑业财一体化系统建设 将打通业务与财务数据流作为IPO筹备的优先事项，从根本上确保数据同源、同步与流程透明。 构建可追溯的数据证据链 通过系统实现从合同、订单、物流到收款的全流程线上化管控，业财一致。 主动展示数智化治理能力 在面向投资者以及监管沟通时，积极展现企业的数智化建设成果，将先进的数字化治理能力塑造为核心竞争力之一。 # 业财融合是企业未来发展的必答题 # 安永团队协助企业在主要市场上市的资历 # 安永团队协助企业在中国香港、中国内地及美国市场上市的突出表现 四大会计师事务所香港上市市场份额 资料来源：万得资讯、安永统计，数据截至2025年12月31日公开披露的信息 *按公司数目计 按筹资额计 2025年# 2025年# 四大会计师事务所上海、深圳及北京上市市场份额 2025年* 四大会计师事务所中概股美国上市市场份额 # 安永 | 建设更美好的商业世界 安永致力于建设更美好的商业世界，为客户、员工、社会各界及地球创造新价值，同时建立资本市场的信任。 在数据、人工智能及先进科技的赋能下，安永团队帮助客户聚信心以塑未来，并为当下和未来最迫切的问题提供解决方案。 安永团队提供全方位的专业服务，涵盖审计、咨询、税务、战略与交易等领域。凭借我们对行业的深入洞察、全球联通的多学科网络以及多元的业务生态合作伙伴，安永团队能够在150多个国家和地区提供服务。 All in, 聚信心，塑未来。 安永是指Ernst & Young Global Limited的全球组织，加盟该全球组织的各成员机构均为独立的法律实体，各成员机构可单独简称为“安永”。Ernst & Young Global Limited是注册于英国的一家保证（责任）有限公司，不对外提供任何服务，不拥有其成员机构的任何股权或控制权，亦不担任任何成员机构的总部。请登录ey.com/privacy，了解安永如何收集及使用个人信息，以及在个人信息法规保护下个人所拥有权利的描述。安永成员机构不从事当地法律禁止的法律业务。如欲进一步了解安永，请浏览ey.com。 © 2025 安永，中国。 版权所有。 APAC no. 03024377 ED None 本材料是为提供一般信息的用途编制，并非旨在成为可依赖的会计、税务、法律或其他专业意见。请向您的顾问获取具体意见。 ey.com/china 关注安永微信公众号 扫描二维码，获取最新资讯。