> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美联储6月议息会议点评与资产价格前瞻总结 ## 核心内容 美联储于6月召开的FOMC会议维持基准利率在 $3.5\% - 3.75\%$ 不变，符合市场预期。本次会议释放出中性偏鹰的信号，整体政策基调更加审慎。同时，美联储弱化“前瞻指引”，着手推动政策范式改革，并将短期政策重心转向通胀风险控制。 ## 主要观点 ### 1. 政策基调更偏中性 - 12位投票委员一致同意维持利率不变。 - 点阵图预测中位数从3月的年内降息一次转为维持不变或倾向加息。 - 18位提交预测的委员中，9位选择加息，8位选择利率不变，1位选择降息。 ### 2. 弱化前瞻指引，推动政策范式改革 - 会议声明大幅精简，取消前瞻指引，删除倾向性措辞。 - 沃什未提交点阵图预测，旨在降低市场对政策路径的外推。 - 成立五个独立工作组，分别负责沟通机制、资产负债表、数据来源、生产力与就业、通胀框架，以审查并优化现有运作流程。 ### 3. 短期政策重心向通胀倾斜 - 通胀仍高于2%目标，部分由能源价格上涨驱动。 - 5月CPI同比升至4.2%，核心CPI为2.9%，PPI同比达6.4%。 - 会议肯定AI对供给侧的积极影响，但对时点及力度保持观望。 ### 4. 经济预测（SEP）更谨慎 - 2026年GDP增速预期下调至2.2%（3月为2.4%）。 - 2027年GDP增速预期维持2.3%不变。 - 2028年GDP增速预期上调至2.2%。 - 通胀预期上调，2026年PCE预期为3.6%，2027年为2.3%；核心PCE预期为3.3%、2.5%。 - 失业率预期维持在 $4.3\%$ 至 $4.2\%$ 区间。 ## 关键信息 ### 基本面分析 - 美国GDP增长仍具韧性，但呈现“K型分化”特征。 - 消费增长分化，能源支出上升，低收入群体消费受限。 - 企业投资对经济拉动作用明显，尤其是AI投资链。 - 高利率对房地产投资抑制仍在持续，净出口对增长的拖累有望减弱。 ### 劳动力市场 - 新增就业数据稳健，非农与ADP数据均改善。 - 失业率稳定在 $4.3\%$ 左右，但部分源于劳动力退出。 - JOLTS职位空缺与失业人数之比接近1:1，劳动力市场呈现“弱平衡”特征。 - 沃什指出，维持失业率不变所需就业增长可能接近于零，潜在增长由生产率驱动。 ### 通胀趋势 - 通胀受能源价格冲击阶段性升温，但核心通胀保持稳定。 - 能源价格上涨占当月整体价格指数涨幅的60%以上。 - 核心PCE指数仍高于政策目标，显示通胀黏性。 - 中东冲突趋缓可能降低长期通胀预期，但运输服务价格显示二次通胀迹象。 ### 金融条件 - 货币市场利率维持窄幅震荡，SOFR隔夜利率在 $3.6\%$ 左右。 - 银行体系流动性充裕，存款准备金占总资产比率在12%附近。 - 芝加哥金融条件指数仍处于负值区间，显示流动性相对宽松。 ## 资产价格前瞻 ### 1. 美元指数 - 短期内预计延续偏强震荡走势。 - 3季度后大概率重新缓慢走弱，主要受地缘形势缓和、世界杯后就业数据边际放缓影响。 - 若AI投资增速放缓或商业影响不及预期，美元走弱压力加大。 - 需关注美伊谅解备忘录细节、欧日央行政策调整对美元的潜在影响。 ### 2. 美债利率 - 短期美债利率预计窄幅波动，长端利率或维持高位震荡。 - 4.5%是政策敏感性较高的利率水平，需密切关注。 - 长端利率受期限溢价与供需结构影响，财政赤字高位、国债供给压力及海外配置不确定性将掣肘其下行路径。 - 长期来看，通胀中枢抬高、债务压力高企、金融秩序调整等因素将限制长端利率下行空间。 ## 结论 基于“四边形模型”，在中性情形下（中东冲突趋缓），预计2026年内美联储维持利率不变的可能性较大。短期政策路径仍以观望为主，中期则可能根据政策范式改革进程及经济数据表现，采取“相机”抉择。整体来看，美联储政策不确定性仍存，需持续跟踪地缘形势、AI投资进展、就业数据及全球央行政策动向。