> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘风险退潮，修复行情启幕：从“战争定价”向“和平验证”的切换 ## 核心内容概述 本报告为2026年6月的ETF资产配置月报，分析了全球多资产在地缘风险缓解后的市场表现与配置策略。报告指出，随着美伊达成停战协议，全球市场从“战争定价”转向“和平验证”，地缘风险溢价逐步释放，资产价格出现修复性反弹。同时，报告提出了多种投资组合策略，涵盖股债目标配置中枢风险预算、低波动“固收+”策略及全球大类资产配置策略，旨在优化收益风险比，满足不同风险偏好的投资者需求。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 市场回顾与配置展望 - **权益市场分化**：2026年5月，权益市场表现分化，黄金回调，而债券取得年内最佳月度收益。 - **地缘风险退潮**：美伊达成停战协议，标志着中东冲突的重大转折，市场情绪从恐慌转向理性博弈。 - **能源价格回落**：原油价格回落至80美元/桶附近，释放了前期过度计价的地缘风险溢价。 - **未来60天展望**：宏观交易焦点将转向协议的履约验证，若谈判陷入僵局或出现新的冲突，市场可能再度波动。 - **资产价格修复**：全球股市、航空物流等板块受益于地缘风险缓解，出现强劲反弹。 ### 2. A股配置建议 - A股指数延续震荡格局，把握科技制造主线，关注周期制造方向。 - 5月经济维持复苏，出口表现强劲，制造业PMI为50%，综合PMI升至50.5%。 - 中报业绩预告窗口临近，市场将重回基本面主导，盈利兑现能力为行情高度决定因素。 - 配置建议：科技板块（AI算力硬件、半导体）、有色金属与战略资源、航空物流、非银金融及高股息红利资产。 ### 3. 国内债市配置建议 - 美联储加息预期降温，中美利差修复，债市可“稳健为主，适度进取”。 - 短期或有做多机会，但需关注美伊协议执行及国内基本面修复节奏。 - 配置建议：以短久期高等级信用债为底仓，适度拉长久期配置利率债，同时关注高确定性可转债。 ### 4. 美股配置建议 - 美股短期迎来修复性反弹，中长期牛市逻辑存续但面临估值与盈利兑现考验。 - 5月美国ISM制造业与服务业PMI均超预期，AI资本开支热潮持续。 - 标普500盈利增速预期持续上修，预计2026年可达23.92%。 - 配置建议：关注盈利兑现能力，警惕高估值背景下的风格切换与获利回吐风险。 ### 5. 日股配置建议 - 海峡解封预期缓解日本输入型通胀压力，叠加AI产业周期与外资流入，日股迎来突破式上涨。 - 日经225指数在6月15日突破69000点大关，但需警惕高估值与加息预期带来的波动风险。 - 配置建议：把握AI驱动的半导体超级周期，关注企业治理改革带来的股东回报提升，防范技术性回调。 ### 6. 印股配置建议 - 中东局势缓和解除印度能源危机，叠加经济基本面强劲，印度股市悲观预期被修正。 - 外资净流出持续，但原油价格回调将改善印度贸易逆差与企业成本负担。 - 配置建议：短期或迎来修复性反弹，中长期关注人口红利与基础设施建设带来的增长潜力。 ### 7. 黄金配置建议 - 黄金短期迎来修复性反弹，但中长期反转仍需观察美联储降息拐点。 - 美伊协议促使加息预期降温，美元走弱为金价提供支撑。 - 配置建议：关注全球央行购金需求、去美元化趋势及美国财政赤字压力，长期配置价值突出。 --- ## 投资策略分析 ### 1. 股债目标配置中枢风险预算策略 - 构建1:9、2:8、3:7三类配置中枢，优化长期收益风险比。 - 相比固定中枢策略，该策略在回测区间内表现更优，年化收益率更高，波动率更低，最大回撤更小。 ### 2. 低波动“固收+”策略 - 配置中枢为股:黄:债=1:1:4，采用“组合保险（CPPI）+风险预算（RB）”模式。 - 回测区间内年化收益率为7.13%，波动率3.48%，最大回撤-4.92%。 - 2026年5月收益0.66%，年内最大回撤-1.85%。 ### 3. 全球大类资产配置策略 I（A股+债券+黄金+美股） - 回测年化收益率12.08%，波动率6.09%，最大回撤-7.97%。 - 2026年5月收益3.10%，年内累计收益6.94%，最大回撤-6.68%。 ### 4. 全球大类资产配置策略 II（A股+债券+黄金+跨境权益） - 在策略I基础上增加日股与印股，回测年化收益率10.18%，波动率5.20%，最大回撤-9.97%。 - 2026年5月收益2.55%，年内累计收益2.92%，最大回撤-5.83%。 --- ## 风险提示 - 本报告结论基于历史数据，不构成投资建议。 - 美伊协议存在模糊性，缺乏违约处理机制，资金无法进行长期乐观定价。 - 需警惕地缘局势再次恶化、美联储政策转向不确定性及各资产估值泡沫破裂风险。 - 市场流动性、经济基本面及政策变化可能影响策略表现。 --- ## 图表目录摘要 - **图1**：霍尔木兹海峡恢复正常的概率显著回升。 - **图2**：中国经济复苏，出口强劲。 - **图3**：中国通胀数据相对平稳，PPI超预期。 - **图4**：中债利率维持低位震荡。 - **图5**：美国经济意外指数持续上行。 - **图6**：标普500盈利增速预期上修。 - **图7**：美伊停战后，美联储加息预期降温。 - **图8**：美债利率回落至4.5%以内。 - **图9**：日本股市外资净流入。 - **图10**：印度股市外资持续净流出。 - **图11**：黄金ETF资金流边际净流出。 - **图12**：中国央行连续增持黄金。 --- ## 结论 地缘风险的缓解为全球市场带来修复性反弹，各资产表现分化，需根据市场变化灵活调整配置。报告提出多种策略，涵盖不同风险偏好，为投资者提供全面参考。未来市场将进入“和平验证”阶段，需密切关注美伊协议执行情况、美联储政策走向及各资产基本面变化。