20260429-华源证券-欧福蛋业-920371.BJ-2025年原料红利驱动盈利大幅改善_四大基地布局完成夯实长期增长基础_4页_320kb

欧福蛋业（920371.BJ）公司点评总结

核心内容

欧福蛋业（920371.BJ）是一家专注于蛋品加工的公司，近年来在原料成本下降和产能扩张的双重推动下，实现了盈利的显著改善。公司2025年营业收入为9.05亿元（yoy-0.13%），归母净利润为8654.41万元（yoy+89.79%），毛利率和净利率分别为23.79%和9.56%。2026年第一季度营业收入增长6.97%，达到2.42亿元，但归母净利润小幅下降0.61%，为1700.95万元。

公司拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），共预计派发现金红利2054万元。

主要观点

1. 原料红利驱动盈利改善

• 2025年，公司受益于鸡蛋价格下行，蛋液类和蛋粉类产品的盈利能力显著提升。
• 蛋液业务收入为6.95亿元（yoy-2.29%），毛利率22.44%（yoy+8.27pcts）。
• 蛋粉业务收入为1.54亿元（yoy+7.01%），毛利率27.63%（yoy+5.29pcts）。
• 其他产品（如饮料类和壳蛋类）收入增长180%，但毛利率有所下降。

2. 产能布局完善，构建生态体系

• 公司西南生产基地于2025年10月18日正式投产，是其在华第四个生产基地，标志着全国产能布局的完成。
• 该基地引进丹麦先进自动化生产线，主要生产巴氏杀菌蛋清液、蛋黄液、全蛋液等核心产品，并规划预制蛋制品产能，覆盖成渝经济圈及西南市场。
• 2025年10月24日，苏州壳蛋分级中心暨CAFA非笼养蛋品交付中心开业，进一步拓展产品供应模式。

3. B端与C端双轮驱动

• 在B端业务上，公司深化以客户需求为导向的研发服务体系，为餐饮、烘焙等下游企业提供定制化蛋品应用方案，实现从工业原料供应商向全场景蛋品解决方案服务商的转型。
• 在C端业务上，公司紧抓健康便捷的消费趋势，打造健康食品品牌矩阵，完善鸡蛋蛋白饮料、小包装蛋液、即食预制蛋品等产品布局，构建线上线下全渠道销售网络。

4. 技术创新与产学研合作

• 公司深化与国内食品领域顶尖高校和科研机构的合作，推动蛋类生物技术的创新突破与商业化落地，构建可持续的核心竞争优势。

关键信息

1. 财务预测

• 2026-2028年预计归母净利润分别为0.91亿元、0.97亿元和1.06亿元，对应PE分别为21倍、19倍和18倍。
• 2026-2028年预计营业收入分别为10.01亿元、10.97亿元和12.01亿元，同比增长率分别为10.58%、9.58%和9.52%。
• 2026-2028年预计营业利润分别为115亿元、124亿元和135亿元，同比增长率分别为5.04%、7.12%和8.78%。

2. 财务指标

• 2025年毛利率23.79%，净利率9.56%，ROE为14.01%。
• 2026E毛利率预计为22.77%，净利率为9.06%，ROE为12.80%。
• 2025年总市值为1,881.88百万元，流通市值为1,780.79百万元，资产负债率为15.58%。

3. 投资评级

• 投资评级为“增持”（维持），基于公司盈利改善、产能释放和C端业务拓展的前景。

4. 风险提示

• 原材料价格波动及业绩波动风险；
• 禽类疫病风险；
• 产品质量和食品安全风险；
• 产品替代风险。

估值倍数

结论

欧福蛋业凭借在蛋制品加工领域的规模优势和研发能力，受益于原料价格下行带来的成本红利，实现了盈利的大幅改善。同时，通过完善全国产能布局和构建B端+C端双轮驱动的业务生态体系，公司有望提升市占率并拓展第二增长曲线。尽管面临一定的市场和运营风险，但公司展现出良好的增长潜力和盈利前景，维持“增持”投资评级。