> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # SpaceX上市与星舰V3试飞总结 ## 核心内容 SpaceX正加速推进其首次公开募股（IPO）进程，计划于2026年6月12日在纳斯达克挂牌，预计募资约750亿美元，对应估值1.75万亿至2万亿美元，将成为全球史上最大IPO。此次IPO将为公司提供大量资金，支持其在太空探索、卫星互联网和人工智能等领域的长期发展。 ## 星舰V3试飞成果 星舰V3于2026年5月23日完成第12次试飞，成功部署20颗星链模拟器及2颗改装测试卫星，并在印度洋预定海域溅落。尽管试飞中出现助推器返程点火失败、单台发动机提前关停等异常，但验证了大推力发动机集群工作、级间分离、热防护系统及载荷部署等关键技术。星舰V3的近地轨道运力从V2版本的35吨提升至100吨以上，成为人类现役最强运载火箭。 ## 星舰的产业意义 星舰被SpaceX定位为“长期增长战略的关键推动因素”，其运力突破对三大业务板块产生深远影响： - **连接业务**：星舰可一次发射60颗下一代星链宽带卫星，单星下行容量达1Tbps，是当前V2 Mini卫星的约20倍，有助于解决猎鹰9号运力不足导致的网络扩容瓶颈。 - **人工智能业务**：预计2028年启动的百万颗太空算力卫星部署，将依赖星舰的低成本高频发射能力。 - **太空业务**：星舰是NASA阿尔忒弥斯计划载人登月舱的主力选型，同时承担火星探索的核心运输任务。 ## 估值逻辑支撑 SpaceX的连接板块（星链业务）是当前唯一盈利板块，2025年收入同比增长49.8%。星链2026年一季度订阅用户数突破1030万，同比增长105%。尽管月均ARPU下降，但V3卫星的容量升级将对冲ARPU下滑。AI板块虽短期亏损，但与Anthropic签订的每月12.5亿美元算力租赁协议提供了稳定现金流。公司预测的全球AI总可寻址市场（TAM）达26.5万亿美元，成为支撑万亿估值的核心远期叙事。 ## 技术迭代与成本控制 SpaceX采用快速迭代的技术路线，通过真实飞行数据反哺设计改进，累计投入超150亿美元攻克可重复使用、大推力发动机等关键技术。其发射成本从行业历史均价18500美元/公斤降至猎鹰9号首飞时的2700美元/公斤、猎鹰重型首飞时的1400美元/公斤，远期目标降至历史均价的1%以下，打破传统航天高成本、长周期的行业壁垒。 ## 投资建议 随着SpaceX上市进程加速及星舰系列持续迭代，其龙头外溢效应有望映射至A股产业链。建议关注以下具备高成长潜力的优质企业： 1. **斯瑞新材**：国内液体火箭发动机推力室内壁高温铜合金材料核心供应商，产品应用于朱雀三号可重复使用火箭等关键项目。 2. **振江股份**：国内航天紧固件核心厂商，具备防松螺纹技术，已与多家商业航天企业开展技术对接。 3. **国机精工**：国内航天特种轴承领域龙头，承担多项国家重大航天工程配套任务。 4. **电科蓝天**：国内宇航电源行业龙头，参与国内绝大部分国家级航天工程，在千帆星座实现宇航电源系统独家配套。 5. **信维通信**：国内头部卫星终端核心供应商，为星链提供相控阵天线、高频高速连接器等产品，已批量出货。 ## 风险提示 - SpaceX上市进程不及预期； - 国内商业航天政策落地不及预期； - 火箭发射与技术研发不及预期； - 卫星互联网建设与商业化不及预期； - 全球商业航天竞争加剧。 ## 图表概览 - **图表1**：2026-2035年全球航天发射市场规模预测，预计年复合增长率显著。 - **图表2**：2023-2026年美国航天发射次数及SpaceX发射占比统计，显示其持续主导市场。 - **图表3**：星舰V3全栈示意图，展示其结构与组件。 - **图表4**：SpaceX三代猛禽发动机外观迭代对比，体现技术进步。 - **图表5**：三代猛禽发动机主要参数对比，展示性能提升。 ## 分析师信息 - **分析师**：花小伟 - **执业证书编号**：S0680526020001 - **邮箱**：huaxiaowei@gszq.com ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（5%以下）。 - **行业评级**：增持（10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（10%以下）。 ## 国盛证券研究所联系方式 - **北京**：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编100077 - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120 - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033 - **邮箱**：gsresearch@gszq.com